关税矛盾阶段性缓和，宏观氛围回暖，另外终端产品出口美国的成本降低，棉花需求有望阶段性修复，叠加棉花进口量明显下降，棉花市场供应压力逐步下降，未来3个月棉花价格或延续反弹走势。

　　宏观面利好，5月棉价低位反弹

　　4月美国实行超预期的“对等关税”政策引发全球经济和金融市场动荡，对棉花市场冲击明显，国内棉价明显下跌。5月，先后在国内宏观政策利多、中美贸易磋商取得进展以及关税调降的驱动下，棉花价格呈现出低位反弹走势。据卓创资讯监测，5月14日中国3128B级皮棉均价为14030.50元/吨，较4月30日涨498.50元/吨，涨幅3.68%。

　　中美贸易谈判取得实质性进展，市场风险改善

　　5月10-11日，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低了双边关税，中美双方未来90天均暂缓实施24%的“对等关税”，自5月14日起，未来90天内美国对中国新增关税降至30%(含20%芬太尼关税)，中国对美国新增关税降至20-25%。本次贸易磋商，关税超预期下降，市场风险偏好持续回暖，前期受加征关税冲击明显的棉花价格触底反弹。

　　出口成本降低，终端产品出口有望阶段性修复

　　美国在中国纺织品、服装出口市场中占有重要份额，2024年中国对美纺织品、服装出口总额达到509.6亿美元，占行业总出口的16.9%。自4月中美关税矛盾升级后，中国对美国出口额下降，往上游传导，其中表现为下游订单减少，开工下降，卓创资讯监测，4月底山东棉纺企业开工负荷降至64.38%，较3月底下降6个百分点。但关税在5月12日取得实质性进展，这将会使得下游企业出口成本降低，另外市场信心恢复，下游企业有望迎来订单修复，带动棉花需求回暖。

　　棉花进口量下降，供应压力减少对价格形成支撑

　　从供应端来看，2024/25年度棉花进口量同比持续偏低，2025年3月中国进口棉花仅7.37万吨，同比减少81.42%，截止到3月份，2024/25年度(2024.9-2025.3)棉花累计进口量仅80.48万吨，而上一年度同期进口棉花212.92万吨，同比减少132.44万吨，降幅62.20%。本年度棉花月度进口量同比持续偏低，导致棉花去库存节奏加快，2024/25年度期末库存或迎来高位下滑转机，对价格形成支撑。

　　宏观氛围回暖叠加供需关系改善，棉价走势预期偏强

　　综上所述，随着中美关税大幅调降并正式推进贸易谈判，宏观氛围回暖，对等关税暂缓执行的90天之内，出口美国的纺织品、服装关税成本有所缓和，叠加信心回升，棉花需求有望迎来需求修复。而供应端在进口量持续下滑的基础上将加快去库存节奏，供需关系逐步改善，预计棉价走势偏强。但下游将进入季节性需求淡季，这将限制棉价反弹空间，预计未来3个月棉价将呈现缓慢上涨趋势，另外需关注后续关税政策变化影响。

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