一、近期蛋价下跌至年内新低水平

　　4月中旬以来，鸡蛋现货价格开启新一轮跌势，目前蛋价跌破了今年2月及4月以来的两次低点，价格下探至年内最低水平。以河北邯郸地区为例，五一后5月8日蛋价下跌至最低2.73元/斤，目前再度反弹至2.93元/斤。

　　二、蛋价逼近养殖成本区间

　　根据卓创资讯数据，截止5月8日，单斤鸡蛋饲料成本3.09元/斤，较上年末的2.78元/斤抬升了0.3元/斤，主要由于期间玉米和豆粕价格都出现了一定的上涨。

　　养殖利润方面，截止5月8日，鲜鸡蛋单斤盈利周度均值为-0.18元/斤，呈现小幅亏损状态。由于卓创数据的鲜鸡蛋单斤盈利是使用蛋价减去饲料成本及0.2元/斤的水电费，目前鸡蛋现货价格基本处在和饲料成本相当的区域。

　　三、后期行业将面临供强需弱

　　从鸡苗补栏数据来看，今年1-4月鸡苗补栏量处在过去5年同期最高。从补栏数据推算，我们预计9月以前在产蛋鸡存栏将延续上升趋势。截止4月末，行业在产存栏13.29亿羽，按照淘汰日龄18个月测算，我们预计9月底行业在产存栏将恢复至13.52亿羽附近，接近过去两轮产能高点13.7亿羽及13.57亿羽。需求方面，随着夏季逐步来临，南方将在6月进入梅雨季节，梅雨季天气湿热鸡蛋不易储存，鸡蛋渠道库存降低，蛋价容易呈现季节性弱势，加上供应端仍在继续上升，后期现货压力仍然较大。

　　数据来源：卓创资讯，国投期货测算

　　四、主要结论及应对策略

　　今年上半年蛋价处于过去几年同期最低，不过从样本鸡苗销量数据及我们了解到的行业鸡苗补栏情况来看，今年1-4月行业鸡苗补栏情绪较好，以某地区某鸡苗销售商为例，今年上半年鸡苗销售价格4.5元/羽，去年同期3.8-4元/羽。去年下半年及今年上半年补栏的鸡苗将逐步兑现为未来的开产压力，供应压力仍然较大。由于过去两年饲料价格大幅下移，尽管今年上半年蛋价偏差，但总体仍然徘徊在饲料成本线上方运行，近期蛋价创新低后来到了饲料成本区间附近。考虑到后期沉重的供应压力，以及梅雨季蛋价容易季节性偏弱的状况，我们认为后期蛋价将运行至成本线下方，进入亏损区间。今年上半年行业老鸡淘汰进度慢，后期需观测进入养殖亏损区后行业是否出现较为集中的老鸡淘汰。另外，去年引种的海外鸡苗今年5月份已经开始商品代鸡苗的销售，下半年行业还面临新鸡苗可能带来产蛋率恢复的压力。总体来看，经历了2021-2024年行业的持续盈利后，我们认为未来行业应重点关注蛋价继续下行的风险，产业经营策略以防守为主，盘面建议逢高空思路。