期货从业证号：F3084078 投资咨询证号：Z0018656

　　第一部分 前言摘要

　　4月国际干散货运价市场先跌后升。截至4月25日，BDI报1373点，相较月初-13.48%，BDI月均值报1357.53点，环比-11.36%，同比-21.59%。分船型看，BCI从月初2465点下跌至月末1889点，下跌22.58%，月均值1924.76点，环比-23.26%，同比-20.32%；BPI从月初1501点下跌至月末1392点，下跌7.14%，月均值1317.29点，环比+3.9%，同比-26.53%；BSI从月初988点下跌至月末977点，下跌0.61%，月均值958.18点，环比+1.79%，同比-29.08%。

　　供给端，截至2025年4月，全球干散货船现有运力14273艘，运力约10.44亿DWT，环比上月+0.27%，同比+2.93%，其中其中海岬型船/巴拿马型船/大灵便型船/灵便型船运力占比分别为38.59%/25.30%/23.81%/ 12.31%。2025年3月干散货船新船交付41艘，运力约297万DWT，交付运力占现有船舶运力的0.28%。从新增订单来看，3月干散货船新增订单量4艘，运力约50万DWT。从拆解量来看，3月干散货船拆解量4艘，运力约15万DWT。截至2025年4月，手持订单共计1324艘，运力约1.07亿DWT，占现有运力的10.27%。

　　整体来看，4月国际干散货运价市场先抑后扬。4月上旬运输需求不足及关税政策加剧市场对全球经济担忧，市场氛围较差，国际干散货运价市场持续下跌，中旬关税政策有所缓和，市场情绪回归理性，运价出现短暂反弹，但因市场运力偏多，且缺乏明显的运输需求增量，运价偏弱，随后受复活节假期部分船舶需求提前影响，运价有所企稳；下旬，运输需求逐渐增加，市场情绪向好，运价呈现修复回升趋势。

　　整体来看，目前铁水产量延续回升趋势，国内港口铁矿库存继续回落，考虑到天气及矿山发运节奏，预计5月末后运输需求继续改善，关注国内钢材限产去产能消息；煤炭处于需求淡季，国内终端库存依旧较高，叠加进口煤价格倒挂，终端电厂维持刚需采购策略，关注后续天气情况及电厂是否有旺季提前补库需求；巴西大豆预计后续发运维持较好水平。预计进入5月国际干散货运价市场延续修复回暖态势，短期预计干散货运价震荡偏强。

　　一、干散货运价

　　4月国际干散货运价市场先抑后扬。截至4月25日，BDI报1373点，相较月初-13.48%，BDI月均值报1357.53点，环比-11.36%，同比-21.59%。分船型看，BCI从月初2465点下跌至月末1889点，下跌22.58%，月均值1924.76点，环比-23.26%，同比-20.32%；BPI从月初1501点下跌至月末1392点，下跌7.14%，月均值1317.29点，环比+3.9%，同比-26.53%；BSI从月初988点下跌至月末977点，下跌0.61%，月均值958.18点，环比+1.79%，同比-29.08%。

　　4月上旬运输需求不足及关税政策加剧市场对全球经济担忧，市场氛围较差，国际干散货运价市场持续下跌，中旬关税政策有所缓和，市场情绪回归理性，运价出现短暂反弹，但因市场运力偏多，且缺乏明显的运输需求增量，运价偏弱，随后受复活节假期部分船舶需求提前影响，运价有所企稳；下旬，运输需求逐渐增加，市场情绪向好，运价呈现修复回升趋势。

　　分船型来看，海岬型船太平洋和大西洋市场上旬整体货盘不多，叠加美国关税政策扰动，加剧市场对未来经济担忧，市场氛围较差，运价持续下跌；中旬关税政策缓和，运价出现短暂反弹，随后因市场运输需求偏少，运力供给增加影响，运价再度走弱，下旬，5月末装船需求有所增加，提振市场信心，运价修复回升。巴拿马型船和大灵便型船市场，上旬南美粮食运输需求较为平稳，煤炭货盘偏少，叠加关税政策扰动，运价下跌，中下旬，关税政策缓和，前期利空因素得到释放，市场重新回归理性，运价止跌企稳，随后受南美粮食货盘增加、东南亚及印度煤炭进口需求较好影响，运价呈现修复回升态势。

　　从铁矿石主要航线运费来看，截至4月25日，巴西图巴朗-青岛（BCI-C3）航线运价为19.755美元/吨，相较上月末-14.11%，同比-21.86%，月均值为19.934美元/吨，月均环比-27.27%；西澳-青岛（BCI-C5）运价报7.815美元/吨，相较上月末-9.91%，同比-22.85%，月均值为7.879美元/吨，月均环比-30.09%。整体来看本月两大市场铁矿运输需求不多，市场可用运力较为充足，且叠加关税政策扰动，运价下跌，下旬，5月末装船需求增加，提振市场信心，运价呈修复回升态势。

　　煤炭航线运价较上月均有所下跌，缺乏明显的运输需求增量。从煤炭主要航线海岬型船运费来看：截至4月25日，澳大利亚海因波特-青岛航线运价为9.30美元/吨，较上月末-8.82%，同比去年同期-23.14%，月均运价为9.31美元/吨，月均环比-17.86%；澳大利亚海因波特-鹿特丹运价报15.00美元/吨，较上月末-11.24%，较去年同期持稳，月均运价为15.10美元/吨，月均环比-9.72%。煤炭航线巴拿马型船运价：印尼萨马琳达-印度恩诺报9.50美元/吨，较上月末-7.32%，同比去年同期-5.00%，月均运价为9.44美元/吨，月均环比+2.72%，印尼萨马琳达-福州报6.75美元/吨，较上月末-10.00%，同比去年同期-16.36%，月均运价6.81美元/吨，月均环比-0.91%，南非理查德-青岛报14.75美元/吨，较较上月末-3.28%，同比去年同期-22.77%，月均运价14.75美元/吨，月均环比-1.26%。

　　粮食运价和铝土矿运价较上月末均有所下跌。粮食航线运价：截至4月25日，巴西桑托斯-青岛报35.00美元/吨，较上月末-3.45%，同比去年同期-27.08%，月均值为34.75美元/吨，月均环比-1.24%。美湾-青岛报45.57美元/吨，较上月末-1.53%，同比去年同期-26.37%，月均值为45.31美元/吨，月均环比+0.50%。本月运价下跌主要系关税政策加剧市场对全球经济担忧，叠加缺乏明显运输需求增量，运价大幅下跌，3月末较4月11日，巴西桑托斯-青岛运价下跌近10%，关税政策出现缓和之后，运价已有所修复。几内亚卡姆萨尔-烟台报20.25美元/吨，较上月末-14.19%，同比去年同期-20.59%，月均值为20.38/吨，月均环比-15.89%，截至4月18日，4月几内亚发运至中国的铝土矿463万吨，较上月同期减少15%。

　　此外，美国对我国航运业的最新限制措施已经宣布。2025年美国当地时间4月17日（北京时间4月18日凌晨），美国贸易代表办公室（USTR）宣布将采取了有针对性的行动，旨在恢复美国造船业，并应对中国为主导海事、物流和造船业而采取的不合理行为、政策和做法。1.针对中国船舶运营商和船舶所有者的费用：从2025年10月14日开始每净吨收费50美元，之后从2026年至2028年逐年递增。2.针对中国建造的船舶，从2025年10月14日开始基于净吨（18美元/净吨）或集装箱（120美元/TEU）收费，两者中以较高者收取，在接下来的3年里逐步增加，并针对某些中国建造船舶进行豁免。3.为了激励美国制造的汽车运输船，从2025年10月14日开始非美国建造的船舶按150美元/CEU计算。此外，为了激励美国建造的液化天然气（LNG）船，限制利用外国船运输LNG，这些限制将在22年内逐步增加。

　　本次美国对中国海运业301调查的确定措施相较2月21日的拟议措施变化较大，征费标准更加精确，费用豁免范围扩大，整体来看对干散货船舶的征费减弱，但对中国运营商/船东的针对性依旧较强。干散货运输方面，根据最新的征费标准，从2025年10月14日开始，中国船舶运营商/船东的所有船舶、非中国运营商80000载重吨以上的船舶从关境外进入美国第一个港口时或之前，除豁免条件规定的外，均需要根据净吨缴纳费用。据克拉克森数据统计，中国运营商/船东的船舶占全球船队的15%，干散货船中中国运营商/船东船舶占比为32%。按照本次最新征费措施，2024年美国港口停靠的干散货船次中，可能受到影响比例约9%，占全球干散货船港口停靠船次的0.4%。考虑到美国干散货海运进出口贸易中，进口量偏少，仅占全球的2%，并且干散货运输主要以中小型船为主，占比超过90%，整体来看对干散货运输市场冲击较为有限。

　　二、干散货海运需求

　　从铁矿发运来看，整体发运量较上月小幅减少。根据路透数据统计，截至4月24日全球铁矿发运1.03亿吨，较上月同期-3.68%，同比+1.95%，其中，澳大利亚发运5832万吨，较上月同期-8.21%，同比+0.95%，巴西发运2400万吨，较上月同期+7.62%，同比+2.93%，非澳巴发运1997万吨，较上月同期-1.64%，同比+4.07%。5月末船舶需求有所增加，市场信心得到提振，预计后续运输需求仍对市场有所支撑。

　　从铁矿下游产业端来看，终端需求较上月小幅增加，港口库存小幅下降。近期247家样本钢厂日均铁水量小幅增加，钢厂盈利率小幅回升，截至4月25日，247家钢铁企业日均铁水产量为244.35万吨，较上月末增加2.98%，月度周均环比+3.61%，盈利率为57.58%，较上月末增加3.9%，月度周均环比+1.52%。目前国内45港口铁矿库存为1.43亿吨，较月初减少1.79%。

　　煤炭需求淡季，终端库存偏高，进口煤价格倒挂压制进口需求。根据路透数据统计，截至4月24日，4月全球煤炭发运7548万吨，相较上月同期-7.24%，同比-8.16%，其中，澳大利亚发运1976万吨，相较上月-13.98%，同比-8.22%，印尼发运2418万吨，相较上月同期-4.54%，同比-14.48%，全球发运至中国为2205万吨，相较上月同期-10.11%，同比-11.79%。4月电厂日耗走低，国内终端库存依旧偏高位，印尼煤炭价格倒挂，终端电厂依旧维持刚需采购策略。目前仍处于煤炭消费淡季，预计二季度末随着气温升高，煤炭需求有望增加，关注国内终端电厂是否提前释放部分补库需求，东南亚和印度气温较高，煤炭进口需求表现较好。

　　从粮食发运来看，南美粮食处于发运旺季发运量增加。根据路透数据统计，截至4月18日，4月全球农产品发运2749万吨，较上月同期+0.11%，同比+13.14%。其中全球大豆发运约937万吨，较上月同期+3.94%，同比增+9.83%，巴西大豆发运约782万吨，较上月同期+1.33%，同比增-3.19%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西4月大豆出口料达到1450万吨，巴西大豆出口量将较去年同期增加约100万吨。根据巴西国家食品供应公司（Conab）发布的最新周度作物报告，截至2025年4月19日，巴西2024/25年度的大豆收割率已达到92.5%，相比于2024年同期的83.2%大幅度提高。目前巴西大豆收割已接近尾声，考虑到巴西大豆丰产及全球关税政策扰动，预计后续巴西大豆发运依旧维持较好水平。

　　三、干散货船运力供给

　　干散货船运力增速持稳。供应方面，截至2025年4月，全球干散货船现有运力14273艘，运力约10.44亿DWT，环比上月+0.27%，同比+2.93%，其中海岬型船共有2038艘，运力约4.03亿DWT，较上月+0.21%，同比+1.47%，占干散货船总运力的38.59%；巴拿马型船共有3251艘，运力约2.64亿DWT，较上月+0.22%，同比+2.89%，占干散货船总运力的25.3%，大灵便型船共有4356艘，运力约2.48亿DWT，较上月+0.39%，同比+4.67%，占干散货船总运力的23.81%，灵便型船共有4628艘，运力约1.28亿DWT，较上月+0.35%，同比+4.32%，占干散货船总运力的12.31%。2025年3月干散货船新船交付41艘，运力约297万DWT，交付运力占现有船舶运力的0.28%。从新增订单来看，3月干散货船新增订单量4艘，运力约50万DWT。从拆解量来看，3月干散货船拆解量4艘，运力约15万DWT。截至2025年4月，手持订单共计1324艘，运力约1.07亿DWT，占现有运力的10.27%。

　　2025年运力交付以中小型船为主，占比近80%。根据干散货船交付排期预测（不考虑拆解），2025年4月预计约有332万DWT干散货船待交付，约占现有运力的0.32%，预计2025年交付总量3797万DWT，占年初总运力的3.64%。其中Cape型船785万DWT，占比21%，Panamax型船1134万DWT，占比30%，Handymax型船1251万DWT，占比33% , Handysize型船627万DWT，占比17% ，其中中小型船合计占比接近80%。

　　全球干散货船港口等待时间增加。Clarksons塞港指数显示，截至2025年4月24日，Clarksons全球大中型干散货船塞港指数报29.56%，较上月末-0.48%，月均值为29.36%，环比-0.95%。从等待时间上来看，截至4月23日，全球集干散货船（Cape+Pmax，7dma）的平均等待时间58.83个小时，相较上月末增加4.20个小时。干散货船平均航速略有增加，截至4月24日，干散货船平均航速为10.88节，相较月初平均航速增加0.05节。

　　4月国际干散货运价市场先抑后扬。4月上旬受运输需求不足及关税政策加剧市场对全球经济担忧，市场氛围较差，国际干散货运价市场持续下跌，中旬关税政策有所缓和，市场情绪回归理性，运价出现短暂反弹，但因市场运力偏多，且缺乏明显的运输需求增量，运价偏弱，随后受复活节假期部分船舶需求提前影响，运价有所企稳；下旬，运输需求逐渐增加，市场情绪向好，运价呈现修复回升趋势。

　　整体来看，目前铁水产量延续回升趋势，国内港口铁矿库存继续回落，考虑到天气及矿山发运节奏，预计5月末后运输需求继续改善，关注国内钢材限产去产能消息；煤炭处于需求淡季，国内终端库存依旧较高，叠加进口煤价格倒挂，终端电厂依旧维持刚需采购策略，关注后续天气情况及电厂是否有旺季提前补库需求；巴西大豆预计后续发运维持较好水平。预计进入5月国际干散货运价市场延续修复回暖态势，短期预计干散货运价震荡偏强。