【20250512】铅：已遇支撑

　　本周观点

　　核心观点：偏强震荡 原生铅与再生铅亏损走扩，产业链面临原料紧张和减产的压力，下游需求中性偏弱，铅价短期内不具深跌基础，可逢低做多。

　　加工费：偏多 本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【400，800】元/金属吨，环比持平。

　　废料供应：偏多 场供应偏紧局面有所缓解，不过目前回收商低价出货意愿不强，后续仍需关注废电瓶供应变化。

　　原生铅冶炼利润：偏多 原生铅行业利润亏损587元/吨，亏损幅度环比增加，毛利润率下降3.50%。

　　再生铅冶炼利润：偏多 再生铅行业利润亏损900元/吨，亏损幅度环比增加，毛利润率下降近5.38%。

　　现货升贴水：偏空 上海地区对2506合约升水报价0。

　　国内库存：偏空 五地铅锭社会库存总量4.75万吨，环比累库1600吨。

　　月度平衡

　　根据当前再生炼厂持续亏损的实际情况，我们一定程度下调5、6月份再生铅产量。

　　周度基本面情况

　　主要矿企新闻

　　【Boliden完成对Lundin Mining两座欧洲矿山的收购】4月16日，Boliden宣布已完成对Lundun Mining旗下位于葡萄牙的Neves-Corvo铜锌矿和位于瑞典的Zinkgruvan锌矿的收购，这笔收购的总对价为14亿美元，已于2025年4月16日交付。在先后完成各项批准工作后，这笔收购现已正式宣告完成，两座矿山于4月16日起并入Boliden集团版图。Boliden已收到两座矿山部分产量，与Zinkgruvan矿山已经有人员流动，交接工作相对丝滑，预计交接期间不会影响矿山产出。

　　【澳大利亚Endeavor银锌矿接近复产】4月2日，Polymetals公司宣布，旗下位于澳大利亚新南威尔士州的Endeavor银锌矿接近复产，计划于2025年4月开始投产调试，并在5月启动首次矿石处理作业并产出精矿。该公司预计将在本季度内实现初始现金流入。在2024年第一季度期间，地下开发方面实现了若干关键里程碑。首批矿石已在地下开始堆存，为5月的破碎与提升作业做准备。

　　【艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启预计未来五年平均锌精矿产量将达27.8万吨】据mining.com消息：刚果民主共和国的Kipushi锌铜铅锗矿于周四正式开业，总统主持了剪彩仪式。这座高品位矿山是IvanhoeMines（艾芬豪矿业）和刚果民主共和国国有矿商Gécamines的合资企业。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　铅精矿加工费

　　本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【400，800】元/金属吨，环比持平。市场交易平稳，加工费矛盾不突出。

　　进口矿TC平均-20美元/干吨，继续持稳。小金属铋价格下行，锑价涨速放缓，国际形势干扰进出口贸易节奏，在途进口矿加紧流入。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　铅精矿进口

　　截至2025年2月，国内铅矿砂及精矿累计进口126.40万吨，同比增加近40%。

　　国内铅精矿的进口国主要来自俄罗斯、澳大利亚、秘鲁。

　　进口省份主要来自湖南省和云南省。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　铅精矿港口库存

　　截至4月20日，铅精矿港口库存降至0.5万吨，环比增加0.2万吨；

　　主要为黄埔港贡献减量。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　沪铅价差结构

　　上周沪铅主力合约开于16755元/吨，周内高点16875元/吨，低点16625元/吨，收于16805元/吨，周涨幅-0.21%；

　　结构上看，沪铅整体维持C结构，月差矛盾较小。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　伦铅结构曲线

　　上周伦铅开于1939美元/吨，周内高点1985.5美元/吨，低点1915美元/吨，收于1985.5美元/吨，周涨幅2.80%；

　　结构上看，外盘维持Contango结构，LME铅0-3贴水走强，于-20美金/吨附近运行。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　伦铅持仓与仓单集中度

　　LME的Futures Banding Report显示铅价近期多头头寸有所减仓。

　　Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度维持稳定。

　　数据来源：Bloomberg,紫金天风期货研究所

　　沪伦比值变动

　　截至5月6日，沪伦比值小幅下行至8.623，除汇比1.199。

　　现货进口盈亏上升至-300元/吨附近。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　原生铅生产情况

　　原生铅行业利润亏损570元/吨，亏损幅度环比增加，毛利润率下降3.40%。

　　炼厂惜售周内报价情绪减弱，持货上对合约报价逐步转向升水 。下游维持按需定产，低价刺激拿货情绪，但遇跌同步观望，整体拿货情绪依旧维持刚需，现货市场交投情绪一般。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　再生铅生产情况

　　再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。

　　节后市场受关税政策带来的冲击较为明显，期铅盘面跌势明显，带动现货市场行情走弱，而且随着铅价连跌，交投氛围较为悲观，下游消费情绪低迷，需求支撑较为薄弱，再生铅炼厂面临较大亏损压力。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　含铅废料价格

　　终端消费淡季，电瓶报废情况欠佳，回收商目前普遍库存较低，废电瓶现货流通较少，市场低价难采，再生铅企原料收购困难，供不应求局面难以缓解。

　　近期关税影响稍有缓和，废电瓶价格继续呈现上调走势。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　初级加工端

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　交易所库存

　　截至5月8日，LME铅锭库存总计报25.52万吨，环比去库0.63万吨。

　　截至4月30日，SHFE铅库存总计4.68万吨，环比小幅累库。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　铅锭社会库存

　　截至本周四五地铅锭社会库存总量4.75万吨，环比累库1600吨。

　　废电瓶等原料价格走势坚挺，再生铅企亏损扩大，部分下游偏向于采购就近仓库的低价货源。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　铅锌比

　　铅锌比价小幅上扬，截至本周内盘铅锌比为0.75，外盘铅锌比0.73。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所