有色及新材料早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.5.12

　　碳酸锂

　　预计偏弱运行

　　上一个交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.35%至63020元/吨，中美新一轮贸易谈判开启，市场等待指引从基本面来看矿价下跌打破下方成本支撑，矿石提锂产量有所下滑，不过矿端价格同步下探情况下，预计外采冶炼企业亏损幅度进一步缩窄，进而导致供应端进一步减产难度加大，进口方面近期到港货源充足，持续补充供应；近期消费端增速放缓，正极厂库存压力较大，叠加进入传统消费淡季，或令需求进一步走弱，库存方面继续累增，显示出目前供需过剩基本面并无明显改变，叠加中美贸易事件不确定性较大，碳酸锂预计偏弱运行。

　　铜

　　偏多操作

　　上一交易日沪铜小幅震荡，收于60日均线下方。上海金属网1#电解铜报价78120-78260元/吨，均价78190元/吨，较上交易下跌260元/吨，对沪铜2505合约报升20-升140元/吨。美元指数低位反弹，铜价涨势放缓，截止中午收盘沪铜主力合约维持区间震荡态势，收涨50元吨，涨幅0.06%，今日现货市场氛围一般，05-06合约基差一路扩大，下游消费情绪般，盘中现货波幅扩大报价一路下滑，各价格段均有所成交。二时段好铜升80左右，平水铜升30上下成交相对密集，平水铜和好铜报价似有增加，好平水和湿法铜稀少。截止收盘，本网升水铜报升70-升140元/吨，平水铜报升20-升100元/吨，差铜报贴20-升60元/吨。

　　行情研判：近期Comex铜较弱，值得引起注意；沪铜60日线一直压制着铜价。中美会谈取得重要成果，美国对铜单独征税的靴子还未落地，铜价料较强。

　　策略方面，考虑沪铜主力合约偏多操作。

　　锡

　　预计弱势震荡运行

　　上一个交易日沪锡涨0.3%至261650元/吨，Alphamin宣布刚果(金)Bisie锡矿4月15日起分阶段复产，地下采矿作业计划4月下旬恢复，2025年产量指导下调至1.75万吨，另外缅甸召开座谈会明确流程和收费标准，后续复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调至7.5%，当地矿端开采成本上涨，目前国内加工费低位，冶炼厂原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平；消费方面近期下游排产数据良好，光伏组件以及家电需求有阶段性支撑，海内外库存均呈现去库趋势，目前锡的主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈，总体来看预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待。

　　镍

　　观望为主

　　上一个交易日沪镍涨2.05%至126200元/吨，中美新一轮贸易谈判开启，市场等待新信号，从基本面来看，印尼、菲律宾政府表态对于矿端供应有所收紧，矿端价格仍处于高位，成本支撑较强。另一方面，刚果金政策扰动，令MHP价格走强，硫酸镍成本有一定支撑，不过下游对于高价接受度不高，预计上方空间有限；需求端，不锈钢成交偏弱，短期需求支撑仍在，后续进入消费淡季需求或进一步走弱，后市或仍旧持续供需过剩格局，另外新能源方面，四月受到中美贸易事件影响，三元材料出口订单旺盛，不过进入五月后订单增量难以持续，一级镍仍旧处于过剩格局，操作方面以谨慎观望为主。

　　工业硅/多晶硅

　　震荡探底

　　上一交易日，工业硅主力合约收于8205元/吨，涨幅-0.55%；多晶硅主力合约收于37830元/吨，涨幅5.70%。现货市场，多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨。

　　产业链需求端持续疲软，海外光伏装机不及预期，拖累多晶硅出口订单表现，国内企业减产预期升温。尽管新疆部分龙头企业计划减产，但西南地区企业因丰水期临近提升开工率，整体供应下降幅度有限。叠加新疆区域电力成本下调，边际成本支撑作用减弱。在高库存背景下，下游企业压价意愿增强，多晶硅厂采购议价权减弱，产业链进入卖方主导负反馈循环。目前光伏全产业链价格呈现普跌格局，多晶硅价格预计将继续承压下行。

　　目前仍处于产能出清周期，短期供需矛盾未有实质性缓解。建议重点关注西南地区丰水期开工变化，整体维持偏空判断。

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