观点：关税预期缓和，铜价震荡走势

　　昨日铜价高位震荡，现高升水，社库小幅去化，现货支撑明显。关税方面有缓和，COMEX-LME价差收敛，美国非农就业有韧性，失业率维持4.2%，美国经济目前处于“软数据”大幅回落，“硬数据”尚可的阶段，美联储重申不急降息的模糊态度，仍以控通胀的货币政策目标为主，我们认为美国经济的走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，关税政策带来的实际影响逐步体现，可能加速这一进程，同时美联储依然难以降息，给出的预期管理方向比较模糊，这使得市场担忧衰退实际发生后美联储才会有所行动，导致铜价从估值角度来看已经承压。国内端聚焦于政策刺激，内需有支撑。

　　节前在国内高涨的买货情绪下，铜价修复部分缺口，维持偏强震荡走势，由于盘面持续处于资金流出状态，反弹空间或有限，节后来看宏观逻辑会重新主导铜价波动，需重点关注美联储预期管理，衰退交易有惯性，但短中期还有博弈空间，铜价高位有一定压力。

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