一、巴西新榨季开局强劲，国际贸易流供需逐渐趋于宽松

　　4月1日以来巴西进入2025/26新作物年度，市场开始逐渐关注巴西开榨情况以及新榨季产量预期。5月1日巴西蔗糖产业协会（Unica）发布了2025年4月上半月双周压榨报告。报告显示，4月上半月巴西中南部甘蔗压榨量1659.8万吨，同比增加2.99%；甘蔗含糖量103.22公斤/吨，去年同期为106.62公斤/吨，同比减少3.19%；产糖量73.1万吨，同比增长1.3%；制糖比44.77%，较上年同期增加0.69%，制糖比创同期历史新高。

　　巴西4月上半月产糖量和甘蔗压榨量同比双双增长，显示新榨季开局强劲，甘蔗压榨进度良好。制糖比显著提高也对糖产量的增长起到了积极作用。需要注意的是前期巴西降雨不足影响了甘蔗的糖分积累，导致甘蔗含糖量出现下降，但偏干燥的天气有利于甘蔗的收割，令压榨生产快速推进。之前受本榨季印度大幅减产、泰国增产幅度不及预期、巴西库存偏低影响，2025年一季度国际食糖贸易流供应较为紧张。后期随着巴西新糖供应量的不断增加，将促使国际食糖贸易流供需逐渐趋于宽松。后期密切关注巴西产区天气变化。

　　美国农业部外国农业服务局（FAS）2025年4月24日发布了对巴西2025/26年度糖产量的预测。预测巴西2025/26年度糖产量将同比增长2.3%至4470万吨，较当前榨季的4370万吨增加100万吨。4470万吨的产量为仅次于2023/24年度的历史高位水平。

　　巴西国家商品供应公司（Conab）2025年4月30日发布预测报告，2025/26年度巴西糖产量预计为4587.5万吨，同比增长4.0%。巴西甘蔗产量预计6.634亿吨，较上一年度减少约2%。2025/26年度巴西计划收获的甘蔗面积约879万公顷，较上一年度增长0.3%。单产量预计为75.41吨/公顷，较上榨季下降2.3%，原因是受2024年甘蔗生长阶段不利的天气条件影响。4587.5万吨的糖产量创Conab记录的历史最高水平。

　　国际主流机构纷纷预测2025/26榨季巴西食糖产量大幅增加，促使国际糖价大幅承压。

　　二、印度季风降雨预期充沛，食糖供应预期增长

　　作为全球第二大食糖主产国，印度2024/25榨季食糖产量大幅减少，产量预估不断下调导致一季度国际食糖价格走势偏强。随着巴西新榨季来临，市场关注点已转向2025/26榨季主产国的生产形势及天气状况。

　　美国农业部（USDA）最新发布的报告显示，预计充沛的降水将促使印度在2025/26作物年度糖产量达到3500万吨，较本年度产量修订预估值增加26%。

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　　三、国内食糖压榨接近尾声，市场进入纯销售季节

　　目前，我国2024/25榨季食糖压榨工作已基本结束，除云南外其余食糖产区均已收榨。截至4月30日全国食糖累计产量1110万吨，工业库存预计同比减少，市场进入纯销售季节。分地区看，截至4月30日，广西2024/25榨季累计产糖646.5万吨（上榨季产糖618.14万吨），同比增加28.36万吨，增幅4.59% ；产糖率13.3%，同比提高1.22%。截至4月底，全区累计销糖413.53万吨，同比增加55.43万吨；产销率63.96%，同比提高6.03%。工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨。

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　　四、替代糖源有限，国产糖销售较快，糖价相比外盘抗跌

　　2025年一季度我国食糖进口量仅为15万吨，同比下降87.6%。本榨季我国制糖企业普遍提前开榨，产量激增迅速填补了国内市场缺口且一季度北半球产量不及预期，国际糖价高企，进口压榨利润缺失导致进口量较低。

　　糖浆预混粉方面，国内糖浆市场增加管控力度，一季度进口糖浆白砂糖预混粉累计22.31万吨，同比减少22.03万吨，降幅 49.64%。2024年12月10日起，因卫生标准问题，我国暂停泰国部分糖浆预拌粉进口申报。2025年3月14日起，暂停越南糖类企业部分糖浆预拌粉产品的进口申报，启动安全质量审查。