银河证券发布研究报告称，25Q1全球黄金ETF净流入226吨，较去年四季度18.7吨的净流入量大幅增长；全球央行25Q1净购金244吨，与过去三年的季度平均水平持平，购金态势依旧强劲。美国加征关税加剧的经济衰退与滞胀风险，叠加中美贸易摩擦及地缘风险的不确定性，都将推动全球黄金ETF基金与全球央行持续购买黄金，金价中长期上涨的逻辑并无改变。建议逢回调布局黄金板块。

　　美国一季度GDP初值环比折年率为-0.3%(前值2.4%)，低于0.3%的市场预期；美国4月季调后非农就业人口增加17.7万人，高于预期的13万，美国4月失业率持稳于4.2%，符合市场预期，2月和3月非农就业人数合计下修5.8万人。尽管美国一季度GDP环比出现负增长，但短期消费和投资依然保持了相对稳健，而超预期的非农数据也缓解了市场对美国经济衰退的担忧，美联储降息预期有所降温。CME美联储观察工具数据显示，4月非农数据后市场预计美联储2025年在7、9、10月出现三次降息，累计75BP，比此前的四次有所降低。

　　银河证券表示，此前由于中美贸易战缓和，市场避险情绪缓解，黄金价格自4月22日后连续回调，而4月非农就业数据又使得市场弱化美国“衰退”美联储要快速降息的预期，或将使金价短期走势承压。但美国与多国的关税贸易争端还将持续，假如当前的关税水平不大幅降低，更明显的经济下行可能在下半年出现，美联储下半年多次降息的可能性依然较高。