【20250505】股指周报：股指存在修复空间

　　核心观点：偏多 美国Q1季度GDP环比折年率为-0.3%，4月失业率持平，中国4月PMI再度进入收缩，新出口订单大幅下降。贸易战的负面效果正在显现。中美双方显然都感到了经济下行的压力。中国首次正面回应正在评估与美国的贸易谈判。市场预计最终中美还是得回到谈判桌上。全球风险资产企稳，避险情绪降温。港元首次触及强兑换保证，香港金融当局入市干预维持港元稳定。Q1季度上市公司季报回升，特别是中证500和中证1000指数利润首次回升到正增长。预计A股继续反弹，修复贸易战的缺口，风格上有利于成长股指数。

　　估值：偏多 十年期国债利率1.63%，沪深300指数十年风险溢价率分位数95%，蓝筹股性价比高，恒生指数平均风险溢价率中性。沪深300PE十年分位点42%，PB分位点9%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点61%，PB分位点23%，中证500PE注册制改革以来PE分位点67%，PB分位数24%，中证1000PE注册制改革以来分位点64%，PB分位数14%，万得全A估值PE分位数56%，PB分位数13%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数100%，PB分位数40%。

　　短期资金：偏多 上周短期资金小幅流出，结构上两融杠杆资金五一前大幅流出避险，偏股型基金发行维持活跃，ETF小幅流出，产业股东小幅减持，公司回购稳定。

　　陆股通指数成交占比处于低位，恒生AH股溢价指数稳定，外资比较稳定。

　　股指期货：偏多 股指期货方面前十会员净空单方面整体稳定，保值盘处于低位，而IC和IM当月、近月年贴水率超过15%。

　　大类资产：偏多 美十年期国债利率、实际利率高位震荡，而美元短期企稳。美股短期企稳，SP500市盈率三十年分位数83%。贸易加权人民币汇率指数企稳，人民币兑美元低位回升，港元首次触及强兑换保证，这是自 2020 年底以来的首次突破。香港金融管理局入市干预。中美十年期国债利差回升。上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数再度下跌，黄金历史高位出现剧烈震荡，原油下跌，铜高位震荡。

　　行业板块：中性 上周市场行业表现上家庭用品、汽车与配件、媒体等行业领涨，可选消费、房地产、消费者服务领跌。上周A股传统行业公用事业、房地产、材料板块回落，工业维持稳定，金融板块回升、能源继续低迷。新经济行业成交占比中信息技术低位回升，可选消费维持活跃，电力新能源低位回升，日常消费、医疗保健板块继续低迷。

　　经济数据：偏空 美国Q1季度环比折年率-0.3%，进入衰退区间，4月PMI进入收缩区间，失业率维持4.2%。中国PMI也进入收缩区间。新出口订单大幅下滑。

　　政策：偏多 中国称评估与美国的贸易谈判，双方再度回到谈判桌的可能大增。

　　一季度中小指数利润加速回升

　　4月PMI新出口订单大幅回落

　　数据来源：Wind

　　美国Q1季度GDP环比萎缩

　　数据来源：Wind

　　美国失业率稳定

　　数据来源：Wind

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　　上周短期资金小幅流出，结构上两融杠杆资金五一前大幅流出避险，偏股型基金发行维持活跃，ETF小幅流出，产业股东小幅减持，公司回购稳定。

　　陆股通指数成交占比处于低位，恒生AH股溢价指数稳定，外资比较稳定。

　　股指期货方面前十会员净空单方面整体稳定，保值盘处于低位，而IC和IM当月、近月年贴水率超过15%。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind IH前十会员净单占比显著下降，平均基差小幅贴水，保值盘下降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比回升，平均基差贴水较高，保值盘中性。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比回升,平均基差贴水较深，保值盘较低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比回升，平均基差贴水扩大到低位，保值盘较低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

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　　数据来源：Wind

　　十年期国债利率1.63%，十年风险溢价率分位数96%，股市性价比较高。

　　数据来源：Wind

　　10年期美债利率4.25%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率中性。

　　数据来源：Wind

　　沪深300PE十年分位点42%，PB分位点9%，处于中低位。

　　数据来源：Wind

　　上证50PE十年以来分位点61%，PB分位点23%，处于历史中低位。

　　数据来源：Wind

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点67%，PB分位数24%，处于中位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000PE注册制改革以来分位点64%，PB分位数14%，估值中低位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A注册制以来估值PE分位数56%，PB分位数13%，处于中低位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50注册制以来估值PE分位数100%，PB分位数40%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数13%，PB分位数10%，处于低位的水平。

　　数据来源：Wind

　　美十年期国债利率、实际利率高位震荡，而美元短期企稳。

　　数据来源：Wind

　　美股短期企稳，SP500市盈率三十年分位数83%。

　　数据来源：Wind

　　货币市场7天shibor利率月底回升、十年期国债利率和三个月shibor利率处于低位，市场资金宽松。

　　数据来源：Wind

　　贸易加权人民币汇率指数企稳，人民币兑美元低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　中美十年期国债利差回升。

　　数据来源：Wind

　　上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数再度下跌，黄金历史高位出现剧烈震荡。

　　数据来源：Wind

　　中证1000与沪深300的比值回落到中性，上证50与沪深300比值偏高。

　　数据来源：Wind

　　中证1000波动率VIX显著回落。

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率回升。

　　数据来源：Wind

　　股指修正卖盘小幅增加。

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　　五日大宗交易成交额45亿，活跃度较低。

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　　两融余额周度流出84亿，融资交易占比低位.

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　　股票型ETF份额流出70亿。

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　　新成立偏股基金发行规模上周增127亿，股票基金市场发行较活跃。

　　数据来源：Wind IPO小幅回升，周度上市金额0亿，IPO过会融资0亿，IPO处于半封禁状态。

　　数据来源：Wind

　　上周产业资本减持30亿。

　　数据来源：Wind

　　2025年5月解禁压力不大。

　　数据来源：Wind

　　上市公司周度回购增加16亿。

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　　上周市场行业表现上家庭用品、汽车与配件、媒体等行业领涨，可选消费、房地产、消费者服务领跌。

　　数据来源：Wind

　　上周A股传统行业公用事业、房地产、材料板块回落，工业维持稳定，金融板块回升、能源继续低迷。

　　数据来源：Wind

　　新经济行业成交占比中信息技术低位回升，可选消费维持活跃，电力新能源低位回升，日常消费、医疗保健板块继续低迷。

　　数据来源：Wind