1.需求端，钢厂盈利有所改善，铁水产量回升至历史高位水平，铁矿需求处于较为旺盛的状态。5月份钢厂检修和复产量均较小，我们预计铁水产量有望继续保持在历史高位水平，铁矿需求有望维持旺盛状态。

　　2.供应端，4月份以来海外矿山发运量高位回落，铁矿供应呈现一定的收缩态势。与此同时，国产矿供应同样呈现一定程度的下滑状态。进口矿和国产矿供应均呈现收缩下滑状态，铁矿供应压力得以显著缓解。

　　3.库存端，在铁矿需求持续改善回升以及供应逐步收缩下滑的双重作用下，铁矿的供需矛盾逐步增强，库存随之而持续回落，高库存压力有所随之而持续缓解。

　　4.综合来看，随着“贸易战”情绪的缓和，以及宏观政策效用的持续释放，下游需求改善预期依然较强。与此同时，铁矿自身供需矛盾相对较强，对价格的支撑和推动作用较为明显。我们预计，短期内铁矿价格将维持震荡上行的状态。

　　风险提示：

　　1.宏观政策预期转弱；

　　2.铁矿供应超预期增长。

　　01

　　钢厂盈利改善，铁矿需求旺盛

　　四月份以来，受下游需求持续好转的影响，钢厂盈利状况有所改善。从上海钢联的调研数据来看，目前247家钢厂整体盈利率为55%，环比3月底上升1.3个百分点，同比增长6.5个百分点。数据显示，当前钢厂的生产经营状态要好于过去两年同期水平。在此环境下，钢厂维持当前生产状态的意愿较强。

　　钢厂盈利状态的改善，加之当前正处于钢厂生产的季节性旺季阶段，使得铁水产量上升至历史高位水平，铁矿需求也随之而处于旺盛状态。根据上海钢联的调研:当前247家钢厂日均铁水产量为240.1万吨，环比3月底增长2.8万吨，同比增14万吨。考虑到当前正处于下游需求旺季以及钢厂生产旺季的阶段，加之5月份钢厂检修和复产量均较小，我们预计5月份铁水产量有望继续保持在历史高位水平，铁矿需求有望维持旺盛状态。

　　02

　　发运趋于收缩，供应压力缓解

　　供应方面，4月份以来海外矿山发运量高位回落，铁矿供应呈现一定的收缩态势。根据上海钢联调研数据：今年以来，全球铁矿周度发运量均值为2833万吨，同比下降40万吨，降幅1.4%。虽然海外矿山产能总体呈现增长趋势，但是当前阶段矿山发运量持续收缩下滑，在一定程度上修复了铁矿供应的增长预期。铁矿供应的增长压力也得到了一定的缓解。

　　国产矿供应同样呈现一定程度的下滑状态。今年以来国内矿山产能低位运行，铁精粉产量同比降幅较为显著。根据上海钢联调研的126家矿山的铁精粉日均产量数据来看：当前日均产量40.8万吨，环比降0.6万吨，同比下降2.8万吨。

　　整体来看，进口矿和国产矿供应均呈现收缩下滑状态，铁矿供应压力得以显著缓解。

　　03

　　供需矛盾趋紧，库存持续下降

　　在铁矿需求持续改善回升以及供应逐步收缩下滑的双重作用下，铁矿的供需矛盾逐步增强，库存随之而持续回落，高库存压力有所随之而持续缓解。根据上海钢联的调研数据，目前47港铁矿石库存14550万吨，环比3月底下降430万吨，同比则由增转降，降幅达到670万吨。钢厂进口矿库存9053万吨，环比3月底降57万吨，同比下降310万吨。

　　综合来看，随着“贸易战”情绪的缓和，以及宏观政策效用的持续释放，下游需求改善预期依然较强。与此同时，铁矿自身供需矛盾相对较强，对价格的支撑和推动作用较为明显。我们预计，短期内铁矿价格将维持震荡上行的状态。

　　风险提示

　　1.宏观政策预期转弱；2.铁矿发运量超预期增长。

　　首席黑色分析师胡万斌期货从业资格号F03093379

　　期货投资咨询从业证书号Z0017192