研究员：刘大勇

　　期货从业证号：F03107370

　　投资咨询证号：Z0018389

　　花生行情回顾：

　　进口花生量较低，国内通货花生价格稳定，现货稳定在4.15元/斤。花生粕和花生油价格稳定，油厂收购价格回落，油厂压榨稍有好转。但花生油需求仍偏弱，花生油库存较高，油厂花生库存处于高位。05花生在8000-8200窄幅震荡。

　　进口花生量仍偏低，油厂收购花生会增加，预计油料米价格仍会偏强，随着库存的下滑，通货花生价格仍会上涨。花生油需求仍偏弱，花生油与花生库存仍会处于高位，5月豆粕和花生粕价格仍下跌，油厂榨利会亏损扩大。5月产区花生开始种植，预计花生种植面积会增加，但天气影响较大，10花生波动会加大。

　　1.单边：10花生逢低短多思路。

　　2.套利：10-1花生正套为主。

　　3.期权：卖出pk510-P-7800期权。

　　风险提示：天气影响

　　第二部分 国际花生情况及行情回顾

　　全球花生产量相对稳定，但进口国进口存在不确定性。根据FAS数据，预计2024年全球花生产量5049万吨，其中中国产量1900万吨，美国产量288万吨，印度产量710万吨，尼日利亚产量430万吨，苏丹产量200万吨，塞内加尔产量170万吨。美国农业部最新数据，2024年全球花生产量5153万吨，中国给出1900万吨，数据和FAS一致。2024年全球花生压榨量为1928万吨，占比37.6%。2024年全球进口花生量为426万吨，出口花生为482万吨，占比9.4%。今年增加尼日利亚花生进口。但由于进口国国内政治原因，进口花生数量不稳定，且4月进口量可能低于预期，尤其是塞内进口量会较低。

　　2025年4月新季花生价格波动较小，整个产区4月基本在0.1元/斤上下波动，比上月价格略跌0.1元/斤左右。河南花生现货先跌后涨，吉林和辽宁花生相对稳定。其中河南新季花生从4月初的4.1元/斤，回落到4月中旬的4.05元/斤，然后反弹到4月底的4.1。山东莒南稳定在4.0元/斤。吉林扶余白沙花生价格基本稳定在4.1元/斤，辽宁昌图白沙稳定在4.15元/斤。4月下旬部分油厂陆续收购，但收购量和开机仍偏低，油厂收购价先跌后涨，价格基本在7400-7650元/吨，低于上月底的7600-7800元/吨。盘面05花生基本在8000-8200之间震荡，10花生先跌后涨，基本也在8000-8300之间震荡。

　　一、下游需求偏弱，油厂收购量仍偏低，通货花生继续稳定

　　4月油厂开机率处于较低水平，油厂压榨量略有上升，油厂收购价格下调。通货花生相对稳定，河南通货花生稳定在4.1元/斤附近，山东稳定在4.0元/斤附近，东北产区也基本在4.1-4.2元/斤。下游需求仍偏弱，贸易商收购谨慎，油厂利润好转收购量增加，花生支撑较强。3月花生进口量低于预期，预计4月进口量仍偏低，对油料花生支撑较强。

　　由于花生粕和花生油价格上涨，油厂榨利好转，收购量和压榨量增加，预计5月油厂开机率会增加，花生价格会继续偏强。但24/25年度花生供应仍充足，市场焦点转向新季花生种植面积。

　　二、进口花生同比大幅减少，进口花生价格稳定

　　3月花生仁进口同比大幅减少。3月花生进口1.5万吨，折算花生仁进口1.27万吨，低于去年同期的8.4万吨。1-3月花生仁进口4.1万吨，高于去年同期的59.4%。其中苏丹进口1.5万吨，塞内加尔基本没进口，美国进口带壳花生2.5万吨，印度进口0.45万吨。1-3月累计出口花生仁4.5万吨，同比增21%。进口苏丹花生价格在8000元/吨，和上月持平。

　　2025年1-3月花生油累计进口8.7万吨，高于去年30%。由于国内花生油消费偏弱，国内油厂花生油库存较高，预计后期进口会减少。

　　三、花生油厂开机率维持低位，油厂库存下滑，压榨利润仍亏损

　　4月油厂榨利稍有好转，花生油厂压榨量增加，但开机率仍偏低，花生库存缓慢下降。截止4月25日，花生油厂花生库存15.2万吨，低于上月同期的15.8万吨，大幅高于去年同期的7.3万吨。花生粕与花生油价格略涨，收购花生价格回落，油厂榨利稍有好转。截止4月25日，花生油厂压榨利润-122元/吨，高于上月的-319元/吨。油厂榨利主要来源于花生油，一般花生油与花生粕对榨利的贡献比例为2-4之间，截止4月底，花生油对油厂的利润是花生粕的3.3倍，上月是3.5倍，花生理论保本价7821元/吨。

　　4月花生油价格稳定，花生油厂花生油库存处于高位，花生油消费仍较弱。截止4月26日一级花生油价格为14500元/吨，和上月持平，浓香型为16500元/吨，价格和上个月持平。截止4月21日，根据钢联统计，花生油样本企业花生油库存为4.04万吨，高于上月的4.00万吨，仍处于过去几年高位。随着5月花生油厂开机率升高，花生油库存会持续增加。

　　4月豆粕波动较大，花生粕价格相对稳定，目前48蛋白的花生粕现货基本在3250元/吨，较上月下跌50元/吨。花生粕与豆粕单位蛋白价差在-10到0之间， 5月大豆到港量较高，豆粕现货仍会下跌，预计花生粕也会下跌。

　　四、预计新季花生面积会增加

　　由于去年花生种植收益高于玉米，预计25年花生种植面积仍会增加。今年1号文提到“挖掘油菜、花生扩种潜力”，单独提及花生，提振花生种植面积。由于国家统计局2024年面积及产量数据未出，我们根据钢联2024年数据进行分析。钢联数据2024年种植面积比2023年增7.9%，产量为1670万吨比2023年增1.0%。统计局2023年面积比钢联2023年面积多8.0%，产量比钢联多16.3%。花生种植成本去掉地租后，基本在500（不包含种子）-800元/吨，大部分在800元/吨。进入5月份，花生种植开始，预计2025年花生种植面积仍会增加，但天气炒作仍会继续。

　　第四部分 后市展望及策略推荐

　　花生：

　　5月油厂花生收购量会继续增加，随着花生库存下降，花生价格会偏强。进口花生量仍偏低，进口花生价格会偏强。但消费仍偏弱，油厂花生库存处于高位，花生油库存也较高，油厂榨利仍亏损。5月大豆压榨会增加，油脂和粕可能会回落，花生油厂利润仍会下降，花生现货上涨空间有限。预计河南通货花生在4.1-4.2元/斤之间波动。市场开始关注新作花生，10花生是新季预期，预计种植面积会增加，但天气仍会炒作，预计10花生波动会加大。

　　5月花生库存下降，进口花生量仍偏低，花生现货会偏强。预期花生粕及花生油价格仍会下跌，油厂榨利亏损会扩大，花生库存处于高位，需求仍偏弱。市场预期新作花生种植面积增加，但天气炒作会加大波动，10花生波动会较大，操作上，

　　1.单边：10花生逢低短多思路。

　　2.套利：10-1花生正套为主。

　　3.期权：卖出pk510-P-7800期权。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)。