【市场表现】

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.40%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率纷纷上行。10年期国开债“25国开05”收益率上行1.35bp报1.7160%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行1bp报1.6580%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行1.5bp报1.4975%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行1bp报1.4800%。

　　【资金面】

　　央行公告称，4月23日以固定利率、数量招标方式开展了1080亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1080亿元，中标量1080亿元。数据显示，当日1045亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放35亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率大幅下行，前者下行近8个bp，后者下行超5个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.75%附近，较上日略有下行。

　　【操作建议】

　　昨日美方释放关税政策软化信号，风险偏好上行影响期债收跌，未来贸易政策走向仍具高度不确定性需要且行且看，短期需要关注24日超长期特别国债发行结果和25日MLF续作情况，将会影响资金面预期进而影响债市走势。

　　对于债市而言，目前长期逻辑来看，预期外需下行可能施压经济增长，这一逻辑未证伪的前提下，对债市影响偏多。中短期逻辑来看，政策和资金利率是影响债市节奏的主要因素，目前期债市处于区间震荡状态，主要原因是中短期逻辑约束，一方面目前整体资金面偏稳，债市曲线平坦约束利率进一步下行空间，不过近几个交易日人民币贬值压力有所减轻，关注税期过后资金利率能否持续下行，另一方面是国内促消费、稳楼市、宽财政政策也将进入发力期，宽信用预期扰动债市节奏。短期在政策节奏不确定性和资金面约束下，债市或仍以震荡为主（10年期利率波动空间或在1.61%-1.7%），中期等待降准降息落地，届时有望打开期债上行空间。单边策略上短期建议可以区间操作，关注政策出台节奏。基差策略上，建议参与TS合约正套策略。曲线策略上建议适当关注做陡。

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