摘 要

　　徽商期货金属部于2025年3月初前往铁合金主产区内蒙古开展线下调研活动，同当地多家合金生产商一道，就市场景气度、生产计划以及对后市价格走势等方面开展交流。

　　本次调研结果显示，当前合金行业面临的供需失衡问题可能仍将延续，且由于原料端的强势和终端需求弱势带来产品价格下跌造成利润有所波动。同时相关企业也充分运用期货工具积极开展风险管理，对冲了一部分风险。对于锰硅价格来说，由于今年春季钢材需求旺季不旺，空头氛围从成材蔓延至原燃料，合金价格也受到拖累，加上自身供需过剩的格局，价格以偏弱运行为主。

　　风险提示：宏观经济走势及政策的不确定性

　　徽商期货金属部于2025年3月初前往铁合金主产区内蒙古地区开展线下调研活动，同当地多家合金生产商一道，就市场景气度、生产计划以及对后市价格走势等方面开展交流。具体交流调研内容如下：

　　一、调研企业

　　本次共调研6家企业，主要为内蒙古地区合金生产厂家，规模涵盖大、中、小型企业。

　　二、调研内容

　　A公司：

　　该公司拥有6台36000kva全密闭矿热炉，目前在产5台，升级改造直流炉1台，为期约为4个月。年产能60万吨。产品主要销往河北、河南和江苏等地区的钢厂。工厂有新增产能的计划，手续已经齐全，随时可以动工，但具体投建地址和产能待定，新增项目地址在附近。后续上新生产的产品还是6517，还会做单一规格，不做其他的规格，因为客户比较稳定，销售渠道稳定。销售模式里面，包括长协、贸易还有期现、交割等，比例大概是长协占60%，剩下40%做贸易、交割和期现点价等都会做一点，这部分销售比较灵活，随行就市。

　　现在厂内锰矿的库存大概是有10-15天的库存，并认为后续随着大家集中采购矿还要涨价。现在厂里锰硅的库存情况是截至2月底零库存，在7000多的高价格库存清空了。矿的品类与配比方面，半碳酸35%-40%，氧化矿加蓬澳矿25%，烧结30%，南非高铁10%。如果某种原料价格上涨，可以通过调整工艺来减少其使用量，从而降低成本，以适应不同的生产需求，配比现在已经不成秘密了。目前有使用粉矿，没有使用加纳矿，按照半碳酸的9折定价，当前天津港27品味的价格是37-38元，乘以9折是34块钱。港口上库存还是有一些存量，有30多万吨，价格跟随半碳酸定价走，这几天如果半碳酸价格可以涨起来的话，它也会上调一点。如果外矿涨得很厉害，就会配一些富锰渣，如果外矿价格是平稳的，不会考虑富锰渣，如果用的话比例大概是20-30%。

　　当前的生产成本约为6000元左右，内蒙地区的合金价格折到盘面上的价差大概有350元左右。供电方面非常稳定，电价大概合到4毛钱多一点，绿电配的很少，因为配不进去，现在电都实施交易，电价只有一个综合电价。

　　对于市场的看法，近期矿石有探涨趋势，期待硅锰提振，目前合金价格在成本线附近，钢厂出标价格仍低于预期。

　　B公司：

　　主要生产高硅硅锰，有2台30000kva矿热炉，自己发电，每个月的产量大概是1万吨左右，年产量10万吨以上，主要牌号是6027、6028、6525，或者有些客户要求的6326、6425都能做。6028的碳最低能做到0.2或0.15以下，根据客户要求，有时候客户签0.2，有时候客户要求再低一点是0.15。高硅的生产成本比6517要高一点，主要是因为电耗这些高得多，而且产量也低一点，所以成本太高。这两个品种在使用上替代不了。高硅锰合金主要是销往钢厂长协，比较多，以青山为主，对外零售比例很小。锰矿采购一般是在天津港拿货。锰矿使用半碳酸35%左右，各类主流锰矿都有，每月用量大概3万吨左右。谈到富锰渣的使用量占比，对方表示不固定，看性价比，可以多用点也可以少用点，主要是看价格合不合适。对于后续的产能扩张计划，本来是想扩大，但是现在行情不太好，销售太差，所以有所犹豫，还不确定。

　　电价方面有波动，不再是传统模式的固定电价。现在电价是现货交易，有峰电、谷电和平电，波动差距很大。如果白天又有风又有太阳，有可能白天是0电价，到了晚上没有风没有太阳，有可能是1块5一度电，每个小时的价格都不一样，最后每个月算出来的电价都不一样。绿电和普通电的配比，前两年有限制，要求我们配20%的绿电，从去年开始包括今年，让用户自己去谈，你可以配百分之百绿电，也可以利不要绿电，不过当地政府要求企业尽量配一些绿电。每个企业配置的比例不一样，有20%的，有30%的，也有40%的。但并不是绿电配置越多越好，因为像风电有风的时候它就有电，没风的时候没电，会产生一条曲线，所以必须要配点火电。还有光伏发电只有在白天有电，晚上没有电。需要考虑这个曲线合不合理，这个曲线是和电价息息相关的，如果白天全买了光伏那么在晚上电价高的时候就会亏损。该公司目前配置了30%绿电，2024年电价综合算下来大概是0.41元。

　　对于市场的看法，高硅硅锰市场波动小于普硅，前期普硅现货和盘面上涨，高硅钢招并未跟上。目前3月代表钢厂定标涨幅也小，后续仍以钢厂订单为主。

　　C公司：

　　该公司拥有1台30000kva矿热炉，主要生产硅锰合金。销售渠道主要是长协贸易商、销往钢厂以及自己套保，目前几乎没有存货，销售很好。原料方面，锰矿半碳酸占比约在30-40%，加蓬矿在20-30%，富锰渣占比27%-28%。锰矿库存能一周时间左右。结算电价范围在0.4-0.41元。新增产能方面，有2台45000kva的炉子，目前1台炉子地基已经打好。后续生产产品以铬铁为主。对于后续市场的看法，短期市场虽然不看好，但是对后期仍有信心。当地政府给予了很好的条件，加上绿电使用率增高，成本有优势。

　　D公司：

　　目前该公司拥有硅锰矿热炉一共12台，其中有1台为42000KVA在2024年年末投产，建在锡盟多伦，还有1台暂未投产。主要产品包括：硅锰（9台）、高硅硅锰（2台），同时有2台精炼炉生产中、低锰铁。产品包括硅锰6517、高硅硅锰6028、6525等。锰矿有半个月的库存量。也使用一部分的绿电控制成本。销售渠道方面，长协6成，贸易期现4成。

　　E公司：

　　该公司拥有4*30000KVA矿热炉，目前2台高硅，2台普硅。年产合金20万余吨。另外年产富锰渣27万吨。电耗情况是普通硅锰综合电耗4000°，低碳硅锰电耗4800-5100°区间。现在公司会充分利用尾气发电，大概在800°—900°，能降低200元左右的成本。绿电用的不多，因为今年绿电特别的抢手，大钢厂那边拿走了很多的绿电，留给这些中小企业的就不是很多了，因此用的偏少。绿电要收过网费但还是相对便宜的，但是去年年底签年度协议的时候，价格一度炒到了接近盈亏平衡的价格。政策的要求是如果绿电使用比例不够35%的话，需要购买绿证来补电量，这额外增加了购证的成本，所以大家宁愿直接去买够绿电。绿电本身价格比火电要便宜，但是价格也有直线和曲线之分。

　　在原料使用配比上，半碳酸占40%，澳块占10%，加蓬占10%，还有南非高铁12%和富锰渣20%。锰矿的库存一般会在15天左右，不会过多，因为现在矿价波动幅度比较大，期货价格波动也大，因此锰矿库存会稍微控制一下量在15天以内。

　　关于生产方面，该公司表示生产较为连续，一年基本有350-360天左右都在生产，且检修较少，之前的炉子用了很多年都没有大的检修，偶尔会有一些小的检修，对产量影响不大。内蒙地区生产成本占有优势，即使市场形势不好，停产的也不多。

　　关于销售方面，合金主要销往钢厂长协，如果期货盘面有机会的话也会考虑在期货上抛货，一般会在盘面价格6550以上考虑套保。

　　F公司：

　　产能情况，该公司拥有2*42000KVA矿热炉，目前稳定在产。另有2*42000KVA新增产能在建。原料方面，锰矿的配比是南非半碳酸占40%，富锰渣占15%，加蓬占30%。销售方面，合金主要销售渠道是供给钢厂，以及部分会在期货盘面开展操作。企业库存都不多，渠道稳定，销售顺利。

　　三、调研总结

　　铁合金行业目前存在的问题是供需失衡，产能不断扩张，产量居高不下，而下游钢铁行业产品结构调整对合金行业影响逐步显现。内蒙古地区的合金产量占全国产量接近40%份额，位居第一。从走访的企业来看，生产连续稳定，供给充裕，货源充足。但企业厂内多无库存或低库存，产品销往了中下游或者在期货盘面价格拉高时在期货上抛货，因此社会库存以及期货库存较高，厂内库存较低。

　　原料方面，各厂家大部分都认为矿价波动较大，且后续存在上涨可能，但同时由于产品价格波动也大，利润不稳定，因此对于锰矿库存的储备也有所控制。虽然锰矿价格表现较为强势，但是由于锰硅自身基本面依然供需宽松，锰硅价格并不强势，二者出现分化，企业利润受到影响。但据了解，即使利润产生波动，内蒙古地区生产成本仍占据一定优势，企业会充分利用绿电或者尾气发电或尾气制成化工品等方式综合降低成本，因此不会出现一亏损就进行减产的情况。

　　综合来看，当前合金行业面临的供需失衡问题可能仍将延续，且由于原料端的强势和终端需求弱势带来产品价格下跌造成利润有所波动。同时相关企业也充分运用期货工具积极开展风险管理，对冲了一部分风险。对于锰硅价格来说，由于今年春季钢材需求旺季不旺，空头氛围从成材蔓延至原燃料，合金价格也受到拖累，加上自身供需过剩的格局，价格以偏弱运行为主。