新开工略有恢复，竣工持续快速增长：公司1-10 月累计新开工面积为18791 万平米，YOY 下降26.3%，但降幅较1-9 月再缩窄2 个百分点，其中10 月单月新开工面积为2233 万平米，YOY 下降6.9%；公司1-10 月累计施工面积为95247 万平米，YOY 增长8.0%，增速与1-9 月持平；公司1-10 月累计竣工面积为7595 万平米，YOY 增长43.9%。

　　受基期因素影响，销售增速放缓： 2015 年1-10 月，公司累计共实现销售面积990 万平米，实现销售金额1133 亿元，分别YOY+24.0%和+17.2%，增速分别较1-9 月下降2.9 和2.2 个百分点，公司销售增速的下降主要是受基期因素影响，符合预期。单月来看，公司2015 年10 月单月实现销售面积109 万平米，实现销售金额122 亿元，YOY 分别-8.4%、-14.1%。由于去年11 月基期也偏高，我们预计增速将继续回落。

　　盈利预测：我们认为在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩的增长仍有保障。新开工和新签合同额的负增长将会对公司未来两年建筑业务业绩增长造成一定的压力。而房地产业务的业绩则将会在政策宽松期持续增长。我们预计公司2015 年、2016 年分别实现净利润253亿元、282 亿元，同比分别增长11.9%、11.8%；EPS 分别为0.84 元、0.94元，对应PE 分别为7、7，PB 为1.15，公司目前估值偏低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。