市场分析

　　特朗普“对等关税”超出市场预期，引发全球资产价格剧烈波动。中方对美出台反制措施，当前中国对美棉关税累计加征幅度已经达到了49%，基本切断美棉进口。不过市场已对后续中国将不再采购美棉有一定的预期，当前关注焦点在于海外其他的美棉消费国如何应付特朗普的全面关税。中国反制措施对国内棉花供应影响有限，不过“对等关税”后美国对我国棉制品的累计加征关税达到54%，而且美国特别强调取消800美金以下小包裹免税政策，对我国纺织品服装出口将造成明显冲击。此外，美国还对东南亚等国家大幅加征关税，对中国转口贸易形成了堵截，而且如果这些国家逐步妥协，可能导致原本国内的订单外流。重点关注特朗普4月9日是否会对中国关税继续加码。

　　基本面来看，国际方面，24/25年度全球棉市供需宽松格局维持，尽管USDA展望论坛对25/26年度全球棉花供需预估偏利多，但短期宽松的局面难以改变，叠加全球贸易战加剧，需求端预计进一步受到制约。3月底意向种植面积公布，美棉新年度缩种预期增强，美棉关注焦点逐渐转移到新季供应，需持续关注美棉主产区旱情以及对于新棉种植意向的影响。不过当前美国对全球加征关税引起的宏观风险尚未结束，短期关税对于美棉需求的拖累仍是市场交易的重心。国内方面，当前棉花工商业库存仍居高位，新年度国内植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显的利好驱动。需求端，3月下游表现环比有所改善，不过对比旺季同期水平依旧偏弱，当前下游库存尚未形成明显的负反馈，短期消费仍有一定支撑。不过4月以后需求存在走弱预期，且贸易战持续升级，企业避险情绪增加，若关税持续时间较长，后市需求形势或不容乐观。

　　策略

　　短期震荡偏空思路对待。贸易战持续升级，关税引发的宏观风险尚未结束，棉价波动性加大，尽管当前绝对估值偏低，暂不建议抄底尝试。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气。

　　● 华泰期货已经发布的农产品专题报告20250409：《关税阴云下，棉价何去何从？》。