特朗普关税政策加剧国际贸易争端，市场担心全球经济衰退进而影响商品需求，叠加欧佩克+5月计划增产幅度高于预期，利空消息叠加，油价两日下跌10美元/桶。短期悲观情绪继续发酵，油价仍有部分下跌空间。之后各方就关税政策可能出现的谈判拉锯或者加征延缓等消息，将令原油价格存在跌势放缓的可能性。

　　4月2日美国对等关税正式落地，4月3日欧佩克+会议宣布5月继续增产，宏观压力深化波及油市需求前景，供应增加预期进一步施压，原油价格连续两日宽幅度下挫，累计下跌接近10美元/桶，跌幅达到13%左右。外盘4月4日，布伦特以65.58美元/桶的价位，刷新2021年9月以来、逾三年半的价格新低，WTI更是以61.99美元/桶的价位，刷新2021年5月以来、近四年的价格新低。

　　对等关税正式落地 经济担忧施压金融及商品市场

　　4月2日，特朗普酝酿已久的对等关税正式落地，本次关税政策主要分为两个部分：一是宣布对贸易伙伴设立10%的最低基准关税，该关税政策将于4月5日生效实施；二是将对美国贸易顺差的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税政策将于4月9日生效实施。其中，对中国的对等关税为34%，叠加2月4日、3月4日先后两次加征的10%关税，特朗普对中国加征关税税率高达54%，若结合特朗普第一任期对中国加征平均税率18%的关税，目前美国对中国加征关税税率已至70%以上。在前两轮的反制措施之后，4月5日中方再度对美国进口商品加征关税，宣布自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。

　　特朗普大范围加征关税的动作激化国际贸易争端，市场担心随之而来的报复性回应将导致全球经济衰退与商品需求下降，美股大跌，原油等大宗商品价格下挫，甚至黄金也出现了下行行情。悲观情绪笼罩市场，4月7日早盘原油价格继续下跌，跌幅一度拉宽至4%。特朗普关税政策从宏观经济环境疲弱、进一步波及商品需求的角度，对国际油价的影响较大，但对于国内原油市场影响相对有限。结合中国原油进口贸易伙伴相关数据来看，中国进口来源主要集中在中东、欧洲地区，合计占比达到七成左右。在全球贸易争端加剧、贸易链不断调整的大背景下，近年来中国自亚洲等地的原油进口量出现明显提升，但自美国的原油进口量占比仅在2%左右，份额较小、容易替代，而且中国极少量的原油出口并不涉及美国市场。相比较而言，中美贸易争端加剧，中国在原油贸易方面所受影响要远低于美国。

　　欧佩克+5月计划增产41.1万桶/日 增产提速施压油市

　　4月3日，欧佩克+8个产油国宣布将5月的原油日产量提高41.1万桶，会议决议利空油市，进一步深化了因关税政策引发的油价下挫幅度。原因来看，一方面，5月份欧佩克+产油国再度增产；另一方面，5月份增产幅度相当于此前计划的3个月累计增量，远超市场预期。

　　除此之外，欧佩克+增产提速再度引发石油市场份额争端。众所周知，特朗普的能源政策可以说是对内支持、对外施压，在鼓励国内生产企业大力生产的同时，施压沙特等产油国增产，以实现压低油价、降低通胀的目的。在此背景下，欧佩克+3月会议宣布自4月份开始逐步恢复220万桶/日的自愿减产，即逐步增产，但同时保留了“灵活性”字眼，为欧佩克+未来政策留下调整余地。在市场普遍认为增产“灵活性”暂停或者逆转的背景下，欧佩克+增产提速属实超出市场预期。在关税政策引发油价下挫之际，沙特与欧洲某国主导的欧佩克+增产提速、进一步挤压美国页岩油市场份额，加重市场对油市供应格局的观望情绪。

　　悲观情绪继续发酵 短期油价存在进一步下探风险

　　短期来看，悲观情绪继续发酵，关税政策引发的全球经济衰退风险、能源需求缩减担忧以及欧佩克+增产预期将继续利空油市，原油价格仍有部分下跌空间，美油结算价存在试探60美元/桶下方的可能性。市场情绪平稳之后，各方就关税政策可能出现的谈判拉锯或者加征延缓等消息，将令原油价格存在跌势放缓的可能性。在宏观经济环境与油市前景预期疲弱的大背景下，油市利好支撑或依然集中在美国强化对欧洲某国、中东某国以及南美某国的能源制裁，以及美国加强中东地区军事行动令地缘风险再度激化的可能性等方面，美国夏季石油需求预计将于二季度中后期才会对油市形成持续性支撑。

　　综合来看，基于宏观压力较大、产业支撑不足的背景，维持二季度原油价格先下行盘整、后适度回暖的运行趋势，主流波动区间或在60-70美元/桶，美油结算价存在试探60美元/桶下方可能性。市场风险性因素：一是地缘局势，二是经济及金融系统性风险。