核心观点：在宏观经济承压背景下，电力板块凭借稳定的现金流和高分红特性，成为资金避险优选。2024年1-5月，申万电力指数跑赢大盘8.2个百分点，行业估值仍处历史低位（平均PE 12.3倍），配置价值显著。

火电盈利持续修复：受益于煤价中枢下移（秦皇岛5500大卡煤价同比降15%）和长协煤履约率提升，火电企业毛利率同比改善3-5个百分点。华能国际、国电电力等龙头Q1净利润增速超30%，股息率普遍达5%-7%。

绿电装机加速放量：政策端"十四五"风光基地项目集中推进，1-4月全国风电/光伏新增装机同比+51%/36%。三峡能源、龙源电力等运营商CAPEX同比增长40%以上，预计2025年绿电占比将突破45%。

风险提示：电力市场化改革进度不及预期、新能源消纳瓶颈、煤价波动超预期。建议关注高股息火电龙头及绿电成长性标的，攻守兼备。

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