1、现货价格先扬后抑，期价再度大幅走弱；

　　2、龙头月内检修，供应短期下行；

　　3、玻璃采购刚需为主，需求偏平淡；

　　4、检修季过后，库存或再度累积。

　　01

　　现货价格先扬后抑，期价再度大幅走弱

　　3月纯碱市场经历了供应从减少到恢复、需求先增后缓的动态变化过程，纯碱市场高开低走，价格先涨后降。供应端方面，3月纯碱企业检修开始，涉及产能较大，使得市场供应下降。比如重庆和友、江苏实联等多家企业进行检修或降负操作，影响了整体供应。需求端，下游需求稳步提升，个别行业产能释放，整体消费尚可，而且受碱厂检修影响，下游企业预期供应减少，低价补库量增加。在供需关系变化下，碱厂挺价意向较强，推动现货价格上涨。从区域价格来看，多数地区轻质纯碱和重质纯碱价格都有不同程度的上涨，华东地区轻质纯碱价格从2月的1388元/吨涨至3月的1461元/吨，涨幅达5.26%。随着检修装置陆续结束，供应逐渐恢复并提升，纯碱供应量增加，但下游采购情绪转弱，采购不积极，对高价抵触，多维持安全库存，按需采购。在供大于求的市场态势下，现货价格下降。临近月底，企业库存去库幅度放缓，逐步转向累库，进一步对价格形成下行压力。月内期货价格大幅下行，跌幅达12.49%。

　　02

　　龙头月内检修，供应短期下行

　　2025年3月纯碱供应端呈现先降后升的变化。月初，多家纯碱企业开启检修，涉及产能规模大，诸如远兴能源、河南金山一类的龙头企业及江苏实联、江苏井神等众多企业，因设备检修、系统维护等进行装置减量或停车，导致整体供应减少，进而支撑价格上行。随着时间推移，部分检修企业完成作业并恢复生产，如山东海天、重庆和友等企业检修结束后负荷提升，供应逐步回升。据隆众资讯数据，3月纯碱产量为302.88万吨，环比增加12.31万吨，涨幅4.27%，不过产能利用率环比减少6.37%，这表明尽管产量上升，但因检修影响，产能未得到充分利用。月底供应恢复高位，市场价格震荡走弱，库存去库幅度放缓并逐渐累库，显示出供应增加对市场的影响，整体来看，供应端对本月纯碱价格走势影响较大。

　　03

　　玻璃采购刚需为主，需求偏平淡

　　3月初，浮法玻璃市场启动缓慢，供需矛盾突出，前半月价格下行，中下游以低价补货为主，对纯碱采购谨慎，多按需补库为主，不过部分企业受纯碱装置检修影响，担心供应减少，适量增加纯碱采购量，使得纯碱样本企业订单天数在月初有所增加；下旬玻璃生产企业操作灵活，多数稳价或让利出货，部分还尝试提涨探市，但整体需求面表现仍不温不火。随着纯碱检修装置陆续恢复生产，供应增加，玻璃企业采购情绪转弱，对纯碱采购量维持刚需水平，不再进行大量补库。整体来看，3月玻璃市场对纯碱的需求呈现出先因检修预期有所增加，后因供应恢复和自身需求平淡而回归刚需的特点。虽玻璃行业产能释放存在需求增长潜力，但短期内并未转化为对纯碱的强劲需求，使得纯碱需求端整体仍表现平淡，对纯碱市场价格上行支撑不足。

　　04

　　检修季过后，库存或再度累积

　　3月纯碱库存端呈现先降后升的变化态势。月初，碱厂挺价意向强烈，价格拉涨，下游企业受部分装置检修消息影响，适量采购补库，企业发货订单良好，走货顺畅，库存明显下降。隆众资讯统计显示，3月末纯碱厂家总库存168.55万吨，较月初下降9.73万吨，降幅达5.46%，其中轻质纯碱85.10万吨，环比下降0.19%，重质纯碱83.45万吨，环比降10.29%。然而，随着检修装置结束，供应恢复高位，市场价格震荡走弱。下游企业采购情绪转弱，采购趋于谨慎，多按需采购，维持安全库存，且临近月底，企业库存去库幅度放缓，逐步转向累库。

　　我们发现，前期检修导致供应减少，下游补库需求增加，库存下降；后期供应恢复，需求相对疲软，库存开始累积。库存的先降后升也在影响了市场价格走势，月初库存下降支撑价格有所反弹，月底库存再度累积则对价格形成了新一轮压制。

　　05

　　供应端，4月国内纯碱装置检修少，损失量下降，现有装置平稳运行，且新装置投产预计量产，整体供应呈现增加趋势，或将继续对市场价格形成较大压力。需求端，下游装置运行平稳，个别行业产能虽有增加，但对纯碱采购不积极，多按需采购，维持安全库存，暂无大量囤货意向，整体需求表现一般，难以对价格形成有力支撑。出口方面，现货价格下行，国内外价差逐步体现，出口优势扩大，出口量有望增加，但出口量的增加对整体市场价格影响有限，无法改变国内供应宽松的局面。最新原材料及燃料最近价格波动小，对纯碱成本影响不大，成本端相对稳定，或不会因成本变动对价格产生较大影响。库存端，由于供应宽松，产量及开工高，而下游需求一般，市场依旧表现供过于求态势，预计纯碱库存呈现进一步增加预期。短期纯碱价格或继续偏弱震荡。

　　风险提示

　　1.产业是否再出现集中性降负；

　　2.下游玻璃产业的复产及恢复程度。