【导语】一季度国内铅价先抑后扬，季度均价环比小涨。一季度供需矛盾不突出叠加成本支撑驱动，铅价走势偏强。需求扰动叠加成本支撑增强，二季度铅价或先跌后涨。

　　一季度国内现货铅价先抑后扬。截至3月31日，现货1#电解铅均价17150元/吨，今年累计涨400元/吨，涨幅2.39%。一季度全国1#电解铅均价为16932.46元/吨，环比上涨144.75元/吨，涨幅0.86%；同比上涨940.65元/吨，涨幅5.88%。其中一季度日均价最高值出现在3月17日，为17350元/吨；低值出现在1月14日，为16450元/吨，高低差值为900元/吨，振幅5.47%。具体来看，1月市场逐渐进入春节假期模式，需求走弱拖累铅价。2月去库预期推动下铅价重心上移，市场供应恢复缓慢，需求同样表现一般，市场陷入震荡行情。3月宏观情绪回暖、成本支撑抬升以及供需同步恢复等多重因素推动铅价上涨。

　　供需矛盾不突出，铅价上涨。1季度供应先减后增，节后需求恢复稍快于供应增速。数据显示，一季度国内精铅总产量预估值为152.63万吨，环比减幅1.43%。其中原生精铅产量预估值为85.73万吨，再生精铅产量预估值为66.9万吨。

　　具体来看，1月中旬云南地区某电解铅厂检修，下旬部分再生铅厂开始放假停产，精铅产量小幅下滑。下游多在12月中下旬以及1月上旬进行节前备库 ，随着备库逐渐结束，铅价也随之走弱。2月上旬经历春节假期，湖南和云南有电解铅厂检修，多数再生铅厂处于减停产状态，节后炼厂大多于2月中旬后复产，再生铅行业开工率不足30%，再生精铅产量下滑明显，导致总精铅产量继续回落。不过节后下游开工略早于再生铅炼厂，部分大型电池采购积极，推动铅价上涨。3月随着炼厂陆续恢复生产，国内精铅总产量回升至60万吨左右水平，供需同步恢复，铅价偏强元宵。总体来看一季度铅市供需矛盾并不突出，需求端来看下游低价接货积极性尚可；供应端，再生铅市场，1月市场散单货源多在贴水50元/吨至升水50元/吨的状态，2-3月除广西、湖南部分货源贴水在200-300元/吨外，其他地区散单报价多在贴水100元/吨至平水的状态。电解铅市场，1月市场货源多对合约报价平水至升水50元/吨的状态，2-3月多对合约报价贴水200元/吨之内。

　　一季度废电瓶价格整体呈现震荡上行态势，对铅价支撑明显。1月适逢春节前备库需求集中释放，推动废电瓶采购需求阶段性增加。2月开工率逐步提升，市场对废电瓶需求持续增加，市场供不应求矛盾加剧，炼厂被迫接受高价货源。3月国内外期铅齐涨，国内期铅一度突破17800元/吨关口，铅价上涨强化了市场对废电瓶后市的乐观预期，回收商因看涨后市捂货惜售，炼厂到货不佳库存持续下滑，尤其是再生铅主产区（如安徽、河南等地）原料供应紧张，炼厂为维持生产抬高采购价，导致废电动现款价格突破10000元/吨关口，供需矛盾下价格易涨难跌。

　　需求端扰动，二季度铅价或先跌后涨。4月为新电池消费淡季，需求有减弱预期，此外部分铅厂检修影响产量输出，供应端同样有缩减预期，供需双减，铅价或偏弱运行，不过考虑到废电瓶低价货源紧张，成本难降，铅价重心或小幅回落。5-6月市场需求有转暖预期，二季度需求整体预期要好于三季度，随着下游采购需求改善，铅价或止跌回升再度上涨。此外，今年江西、江苏、贵州等地区均有再生铅新产能落地，市场对废电瓶需求量增加，短期废电瓶供不应求矛盾加剧，成本支撑走强。