一季度以来，国内外铝土矿价格同步下行，海外铝土矿供应恢复，国内到港量增多，以及氧化铝现货价格下跌，目前铝企生产多数已处于小幅亏损局面，多因素导致原料铝土矿价格下跌。二季度来看，铝土矿供需格局或难变动，矿价或仍存下行空间。

　　一、一季度铝土矿价格下跌运行

　　2025年一季度，国内外铝土矿价格呈现连续下跌的趋势。截至3月31日，国内北方主流港口进口几内亚铝土矿CIF价格93美元/吨，较上月环比跌7.00%，较去年同比涨27.40%；国产铝土矿均价492元/吨(AL/SI=5)，较上月环比跌3.72%，较去年同比跌6.91%。

　　二、铝土矿价格下跌原因

　　近几年，我国铝土矿产量供应逐年减少，无法满足国内现有氧化铝企业的生产应用，进而导致我国对于进口铝土矿依存度不断提升，目前对外依存度已达70%附近，进口铝土矿资源主要从几内亚、澳大利亚进口，这两个国家占到整个铝土矿总进口量的90%以上。今年海外铝土矿供应恢复，进口矿国内到港量增多，以及国内氧化铝现货价格下跌，氧化铝生产企业亏损运行，压制铝土矿的采购价格等因素，一季度矿价下跌。

　　(一)海外铝土矿供应恢复，国内到港量增多

　　年初至今，随着海外矿山恢复，我国铝土矿进口量增多，到港量不断增加。据中华人民共和国海关总署数据统计，2025年1-2月中国铝土矿进口量累计3062.3万吨，较2024年1-2月进口量增加了623.95万吨，增幅25.59%。其中，主要来源国累计进口量几内亚2338.94万吨，占比76.38%；澳大利亚528.52万吨，占比17.26%。目前几内亚已经成为我国铝土矿最大的进口来源国，自2024年10月几内亚雨季结束以及，铝土矿发运量逐步增多，特别是2025年增幅更为明显。今年3月底国内主流港口进口铝土矿到港量高达448.7万吨，较1月初326.9万吨，增幅37.26%。进口铝土矿到港量增多，一是在于海外矿山供应逐步恢复，二是国内新增产能提升铝土矿需求增多，且部分后续计划新增产能也有提前采买矿石的需求。不过，随着矿石供应增多，以及国内氧化铝现货价格下跌，几内亚铝土矿CIF价格已由年初115美元/吨附近跌至目前93美元/吨，跌幅19.13%。

　　(二)国内氧化铝企业利润缩窄明显，铝土矿价格承压

　　今年以来，国内氧化铝现货价格不断下跌，已由年初的5683元/吨跌至3月底3094元/吨，降幅45.56%，现货价格下跌，导致国内氧化铝生产企业多数已处于小幅亏损运行状态。3月氧化铝行业平均利润空间-8.67元/吨，环比上月利润空间下降105.07%，同比下降101.68%，部分内陆区域生产企业亏损已达200-400元/吨不等，企业利润空间缩窄明显，进而导致企业对于铝土矿采买议价空间加大，部分企业对于几内亚铝土矿CIF意向价格在85美元/吨附近，目前暂无实质性成交，但对于铝土矿价格下行压力存加大的风险。

　　国内铝土矿方面，个别区域洞采矿山少量恢复，多数露天开采矿山暂无复产预期。近期随着企业成本压力加大，部分企业增加了国产矿的使用比例，但因国内铝土矿品位不断下滑，国内氧化铝企业产出实际增量有限。目前国内氧化铝企业开工负荷仍在82%上方，现货供应相对充足，市场交投以长单为主，加上后续新增产能计划，供应压力加大，氧化铝价格仍有下跌风险。

　　(三)下游铝厂氧化铝长单需求稳定，铝土矿价格有一定支撑

　　3月下游电解铝行业开工良好，铝厂开工负荷维持在95%以上高位，氧化铝长单需求稳定。四川、贵州剩余企业电解铝复产的产能预计3月末完成，广西及山西等地检修产能持续复产中，新疆55万吨产能投产逾20万吨，内蒙古42万吨产能持续投产中，其余产能平稳开工，供应端运行良好，铝水比窄幅抬升。整体上来看，氧化铝长单需求稳定，生产企业虽对后续铝土矿价格下跌预期较大，但长单需求稳定，加上后续氧化铝产能存新增预期，需求端给予下跌的矿价一定支撑。

　　三、矿价下跌对铝行业影响

　　今年1-3月铝土矿价格下跌，对相关行业产生一定影响。对于氧化铝来说，铝土矿价格下跌，令氧化铝企业生产成本松动，不过氧化铝价格下跌幅度更为明显，当前多数生产企业已处于亏损运行。对于下游电解铝产品来说，铝土矿价格下跌带动氧化铝生产成本松动，进而令氧化铝价格下跌，再进一步带动电解铝企业的生产成本下降，电解铝冶炼企业的利润空间逐步恢复，且向下传导至终端企业，下游汽车、光伏材料等终端用铝企业的成本压力有所缓和。

　　四、二季度铝土矿价格预测

　　预计2025年二季度铝土矿价格或小幅下跌运行为主，价格重心有望继续下移，主要在于海外矿山产出进一步恢复，矿石供应增多，后续国内进口矿到港量存继续增多预期，部分企业因亏损等因素，产线检修虽有增多，但氧化铝长单结算的交易模式下，预期开工负荷仍处偏高水平，加上新增产能持续产出，供应充足，下游需求端或变动不大，二季度氧化铝价格有望承压下行，铝土矿价格存进一步下跌的风险。根据供需变动及季节性规律判断，二季度进口几内亚铝土矿价格或运行于85-90美元/吨。

　　另外，后续建议关注几内亚、澳大利亚铝土矿外运供应是否稳定，以及铝在新能源汽车、光伏等产业的需求增量变化，对二季度铝土矿价格有一定的影响，作为整个铝行业上游的原料铝土矿来说，二季度铝土矿资源供应大概率继续增加，需要谨防铝土矿来源国几内亚、澳大利亚地区矿石新政等引起的价格异常波动。