导 语

　　一季度市场供需阶段性错配，导致木浆价格涨后回落。春节前由于国外浆厂发布检修消息，且外盘价格拉涨带动国内到货成本增加，下游节前备货需求共同提振下，浆价上行。春节后需求放量不及预期，且供需矛盾逐步凸显，拖累浆价有所回落。二季度市场需求仍难有起色，预计二季度木浆价格疲软偏弱，但供应端支撑力度增强，跌幅或较有限。

　　市场供需错配一季度木浆价格先涨后落

　　1月木浆市场进口到货量环比减少，叠加国外浆厂一季度检修消息发酵及外盘报价上涨影响，以及国内春节假期物流放缓，市场流通货源偏紧，供应端利好支撑浆价上扬；2月市场供应端压力不减，港口库存逐步累库，而下游假期氛围浓厚，纸厂复产心态相对谨慎，需求持续低位，导致市场阶段性供需错配，市场供需差明显扩大，价格开始回落；3月份纸厂涨价函落实情况相对有限，后市信心不足，且下旬买卖双方等待纸浆周谈判，市场观望心态较为浓厚，供需博弈下，浆价低位盘整。

　　截至3月26日，进口针叶浆一季度均价至6484.33元/吨，较去年四季度涨幅3.53%；进口阔叶浆一季度均价至4788.34元/吨，较去年四季度涨幅5.13%。

　　二季度需求较难放量浆价上行动能不足

　　3月份下游原纸涨价函均未落实，终端订单跟进不足，原纸行业以出货去库为主，后市信心欠佳，4月份开工积极性或下降。5月份印刷书写纸涉及新产能投放及出版社招标需求释放，生活用纸年中大促下游订单或有增加预期，下游原纸行业整体开工率或窄幅提升。但受制于零星出版社招标价格与市场价格基本持平，对市场需求提振作用有限，且生活纸厂成品库存压力较大，纸厂仍以去库为主，开工提升空间或较有限，共同限制下游纸厂开工提升幅度。伴随5月份需求释放完毕，6月份市场传统淡季影响，需求或再度转弱，下游原纸开工率或再度下行。

　　根据下游原纸行业开工率情况，预计2025年二季度木浆总需求量先降后增再降，呈倒“N”走势。总体需求放量相对有限下，浆价向上动能欠佳。

　　二季度供应压力或有缓解但总供应仍处高位

　　由于国外浆厂一季度检修影响，木浆供应或有收窄预期，根据2个月船期计算，二季度发往中国纸浆量预期下滑。根据主要发运国发往中国纸浆数据显示，2月份巴西针叶浆发运量环比下降14.35%，阔叶浆发运量环比下降45.60%；智利针叶浆发运量环比下降26.25%，阔叶浆发运量环比下降38.95%，侧面印证了二季度我国进口量下降的预期。二季度我国木浆进口量预计下降，供应压力或有所缓解。

　　虽进口量有所下降，但国内库存压力依旧较大。根据国内主要港口库存数据来看，截至3月27日，中国主要港口青岛港纸浆库存量在130.70万吨，较历史5年最高值水平仍高21.70万吨，涨幅高达19.91%。短线国内纸浆库存水平依旧维持高位，仍以去库为主，进口量下降对市场供应压力缓解作用相对有限。

　　综上所述，二季度处于下游原纸行业相对淡季，季节性规律下，市场需求放量相对有限，浆价上行动能欠佳。但伴随市场供应压力逐步缓解，且下游原纸个别利好消息释放，浆价再度下行空间或较有限，重点关注国外浆厂检修时间及新一轮外盘成交情况。