3月上旬，纯碱龙头企业检修结束，产量环比提升，期货市场结束此前冲高节奏后开启下行波段。3月后续纯碱企业仍有较多减量计划，本轮纯碱行业主动挺价是否会伴随期货市场先行走弱而结束，笔者以为仍须密切跟踪观察。

　　从供需格局来看，纯碱行业近几年经历了由紧平衡至宽松的转变。2024年，持续支撑纯碱行情的光伏玻璃产能开启下行通道，此前旺盛的下游需求也随之滑坡，纯碱行业也由此经历了从供弱需强至供需双强、再到供强需弱的转变过程。时至当前，下游需求虽得以企稳，但行业后续面临的产能压力尚未缓解，成为阻碍行情趋势扭转的最大障碍。

　　相对于显著过剩的供应端而言，笔者认为，参考以往历史周期，对今年纯碱需求端不必悲观。虽然2024年下半年主要下游浮法玻璃、光伏玻璃开工率下滑，但今年一季度均出现企稳迹象，后续大幅下滑的可能性不大。同时，轻碱部分下游行业产能也有提升预期。相较于前些年处在高价区间的纯碱现货而言，当前处在低价区间的纯碱可为下游行业让渡更多利润，使纯碱用量得到一定提升。此外，国内纯碱价格低位也为纯碱出口赢得了更大空间，后续纯碱出口市场可延续2024年四季度的相对强势表现，即每月出口量或保持在15万吨以上。但对于纯碱这一供应端集中度显著高于需求端的行业而言，需求端的逐步上行仍难缓解纯碱市场供大于求的紧迫局面。

　　自纯碱行业供大于求格局出现以来，纯碱行情虽以趋弱为主，但波段上始终坎坷，节奏动向难以把控，市场规律纷纷失效。造成这种转变的最主要因素便是纯碱上市期货品种后，现货金融属性的增强以及市场参与度的提升。

　　可以预见的是，2025年纯碱市场并不缺少节奏性利多，但利多要素对于行情的帮助仅限于市场情绪和短期波段。当盘面价格受情绪推升走高，期现贸易商的介入采购虽可缓解厂家短期订单压力，但在出货给期现商的同时交出的也是行业自身对未来市场的定价权，因此节奏性利多和期现商的现货买盘力量可谓“甜蜜毒药”，并不能缓解供应过剩这一核心问题。

　　展望未来，纯碱上游企业或将在较长时间内忍受沉浮，也可积极借助市场情绪的力量，发挥金融工具作用，在行业高库存下实现自身库存的相对平稳，从而顺利度过行业寒冬；对于中游传统贸易商和下游终端而言，建议依托实际客户订单及成品需求，对现货延续刚需采购的思路，在碱厂与期现商之间寻求低价货源进行采购，并使备货水平维持在安全边际之上，以防范短期市场情绪推升下价格大幅波动，进而对自身利润造成不利影响。(于小栋)