上证报中国证券网讯(记者曾庆怡)2025年年初至今，国际金价迭创新高，涨幅超15%。后续黄金市场还将如何演绎？3月26日，在紫金投资联合天风证券研究所、紫金天风期货举办的上海2025春季铜金论坛上，紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶表示，展望二季度，宏观经济环境似乎对黄金市场颇为有利，继续维持对黄金的积极立场。节奏上，下半年若美国提高关税、驱逐移民等措施逐渐落地，或进一步引发通胀风险，美联储“鹰派”风险加剧，金价表现可能略逊于上半年。

　　在刘诗瑶看来，两大核心逻辑将继续为金价提供支撑。首先，黄金遵循抗通胀逻辑，将受益于特朗普政府全面提高关税以及美国在充分就业背景下预算赤字的进一步扩大(基线情形下2035年赤字率达到9.7%)。这两个因素都可能激发通胀风险，而在这种环境下，预期将看到美债收益率上升以及黄金价格的走强。各国央行积极买入黄金亦是对美国债务可持续性的担忧以及对美元信用体系的不信任。

　　其次，在通胀得到控制的情况下，黄金价格也将遵循更传统的利率逻辑。市场的关注点将重新聚焦于美联储的宽松货币政策周期。实际利率的下降将吸引资金回流至黄金ETF，进而推动金价走强。

　　“这两种情景背后的逻辑虽有所不同，但都将以各自的方式为黄金价格提供动力。”刘诗瑶提醒，若美国货币政策紧缩或是“鹰派”财政整顿，黄金价格可能会回撤。然而，美国的劳动力市场已经出现了一丝裂痕，其政府当局缺乏意愿、也没有能力进行大规模财政整顿，黄金价格的利空因素终究有限。