【导语】减产风波再起，华东某大型冶炼厂放出减产消息，叠加美国对铜征收25%关税言论发酵，本月上旬铜价偏强上涨。后市来看，供应紧张预期及宏观消息面给予铜价较强支撑，然需求端表现疲软，可能对铜价涨势形成拖累，短期铜价或高位盘整。

　　宏观利好叠加减产预期，铜价偏强运行

　　截至3月14日，研究组评估1#电解铜现货均价80090元/吨，较月初3月3日上涨3080元/吨，涨幅4%。本轮上涨原因主要有两点，首先是宏观方面，特朗普于3月6日发表对铜征收25%关税的言论，日内美铜涨幅超4%，带动国内价格上涨，内外盘价差走扩导致套利窗口期打开，冶炼厂出口量增多；国内方面重要会议召开，将开展“提振消费专项行动”，并通过更大力度稳住楼市、股市等来推动CPI目标实现，国内宏观预期向好，给予铜价上涨支撑。

　　其次，从年初以来，就有个别冶炼厂反馈铜矿粉出现缺口，或在一季度陆续减产，前几日华东某大型冶炼厂放出减产消息，且计划提前检修并延长检修时间，此消息加剧了市场对后市供应可能紧张的预期。与此同时，TC加工费一路下滑，目前跌至近-20美元/吨，原料端的紧缺预期升温，市场担忧情绪加重，推涨铜价。

　　由于TC加工费跌至低点，冶炼厂亏损较为严重，硫酸等副产品带来的利润不足以补充亏损，导致部分厂家开始有减产计划，另有一些厂家冶炼原料方面的选择开始由铜精矿向阳极板倾斜。

　　高价负反馈需求，下游复苏阻力较大

　　目前存高位且去库缓慢，但是由于市场到货有限，持货商存挺价情绪，然而传统旺季表现尚不明显，下游消费较往年恢复变缓，且铜价走高，需求提振相对有限，加工企业畏高情绪较为明显，采购多为刚需生产，且多寻低价资源压价采购。

　　供应短缺预期支撑，价格有望延续上涨

　　短期来看，宏观扰动相对较多，美国对铜的关税政策尚不确定，从美国公布的数据来看，通胀有所放缓，美指走势或继续承压；国内会议释放的积极信号持续提振市场信心。基本面上，由于铜矿粉出现缺口，冶炼厂亏损，硫酸等副产品难以补充利润缺口，冶炼厂可能因原料不足和利润亏损陆续出现减产操作，供应短缺预期仍存；需求端传统旺季表现尚不明显，铜价高位，下游采购谨慎，观望情绪增多，需求疲软局面难改善，库存虽有下降趋势但阻力较大，短期铜价或盘整。然冶炼厂到货已有减少，后期随着社会库存下降，叠加冶炼厂减量生产，价格有望继续攀高。