核心观点

　　2月，结售汇逆差收窄，主要受证券投资回升的推动，资本项目得到了改善。整体来看，跨境资金流动保持稳定。

　　短期内，美元兑人民币走势可能维持震荡，主要受到美联储政策和国内稳增长措施的影响。同时，外部不确定性仍可能给汇率带来一定波动。

　　■ 数据核心看点

　　2月结售汇逆差收窄，跨境资金流动压力缓解。根据最新公布的银行结售汇数据，2月份银行结售汇逆差为104.09亿美元，较前值452.17亿美元显著收窄，反映出跨境资金流动压力有所缓解。人民币汇率的阶段性企稳可能削弱了企业和居民对汇率单边贬值的担忧，从而使购汇需求趋于理性。外部环境的改善，如美联储降息预期增强，也在一定程度上减轻了人民币贬值压力，缓解了境内主体的观望情绪。

　　远期结汇与购汇需求变化，市场汇率预期逐步调整。在2月，远期结汇和购汇意愿发生了较为明显的变化。剔除远期履约额后的收汇结汇率环比下降4个百分点至47.83%，表明出口企业的结汇意愿有所减弱。与此同时，付汇购汇率环比下降10.44个百分点，降幅显著高于结汇率，反映出企业在面对较高的贸易政策不确定性和经济不确定性时，主动减少购汇敞口，强化对美元流动性风险的规避。远期市场的购汇需求收缩，汇率预期的避险转向进一步凸显，企业倾向于锁定结汇成本以应对汇率波动风险。

　　跨境资金流动改善，涉外收付款差额转为顺差。2月，境内银行代客涉外收付款差额由前期的逆差转为顺差，达到290.39亿美元，这一转变反映了跨境资金流动的积极变化。经常项目余额也从347.71亿美元增加至410.31亿美元顺差，显示出整体资金流入有所增强。货物贸易顺差的收窄，或由全球需求疲软所驱动，尤其是在主要贸易伙伴制造业活动放缓的背景下。

　　资本项目改善，外资流入趋于稳定。资本项目方面，2月的逆差明显收窄，从-626.45亿美元降至-130.80亿美元，证券投资的逆差转为顺差，反映出外资流入的积极迹象。境外资本在证券投资领域的回流，以及境外债券配置的企稳，暗示市场对人民币资产的风险偏好正在修复。综合来看，尽管货物贸易面临一定压力，但资本项目的改善与市场活跃度的提升有助于整体外汇市场趋于平衡。

　　■ 汇率近期观点

　　美元弱势震荡，经济数据疲软与政策预期博弈。2月-3月，美元指数延续低位震荡格局。主要受到美国经济数据疲软和市场对美联储政策转向预期升温的拖累。美国2月零售销售仅增长0.2%，低于预期的0.6%，且1月数据被下修至-1.2%，加上3月纽约联储制造业指数降至-20，进一步加剧了市场对消费和制造业放缓的担忧。虽然3月FOMC会议决定维持利率不变，但点阵图暗示年内降息路径存在分歧。美元虽受地缘避险情绪支撑，但疲弱的经济数据和降息预期限制了其反弹空间，短期可能继续维持区间震荡。

　　人民币阶段性企稳，政策托底与外部压力交织。最近，离岸人民币围绕7.22至7.25区间窄幅波动，政策托底效应有效抵消了外部压力。国内的“提振消费专项行动”进一步加码，包括稳定股市、促进薪资增长和落实带薪休假等政策，加之制造业PMI回升至50.20，缓解了市场对经济动能不足的担忧。外部方面，美元走弱及中美利差倒挂边际收窄为人民币提供了升值空间，然而，美国关税政策的不确定性仍压制风险偏好。短期内，人民币波动率收敛，若美联储降息路径明确，且国内稳增长政策持续发力，人民币汇价可能仍有升值空间，但需警惕外需疲弱及跨境资本流动反复对汇率弹性的冲击。

　　■ 风险

　　地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。

　　● 华泰期货已经发布的外汇专题报告20250318：《跨境资金流稳定，人民币趋于平稳》。