最近两天，离岸市场人民币拆借利率骤然大涨。

　　3月17日中午起，离岸市场人民币拆借利率突然异动上涨，隔夜离岸人民币香港同业拆借利率（CNY HIBOR）迅速上涨41个基点，至2.038%，创下自2月20日以来最高值，7天期与14天期CNY HIBOR也相应上涨30个基点与24个基点，至1.878%与1.875%。

　　截至3月18日18时，尽管隔夜CNY HIBOR回落至1.95%，但相比3月17日早盘的1.62%报价仍高出约33个基点；CNY HIBOR 7天期与14天期CNY HIBOR均继续上涨至1.95%一线，较3月17日早盘的1.57%与1.64%分别高出约38个基点与31个基点。

　　一位香港银行外汇交易员向记者分析说，这直接反映了海外资本对离岸市场人民币的需求持续升温。具体而言，随着全球金融市场对美国经济衰退风险的担忧加剧，加之越来越多投资机构纷纷看好中国股票资产未来上涨前景，近期越来越多海外基金纷纷加仓A股与港股，带动离岸人民币兑换需求持续增加。

　　摩根大通表示，最近数周他们所处理的将外币兑换成港元、人民币的金额创下纪录，表明大量资金正流入A股、港股市场。究其原因，是美国经济衰退风险增加与美元走弱，令全球基金涌入新兴市场金融资产的迹象日益明朗。

　　在这位香港银行外汇交易员看来，由全球基金加仓人民币资产所带来的CNY HIBOR上涨行情，也起到了良好的“稳汇率”效果。

　　“以往，CNY HIBOR上涨主要由央行加大离岸央票发行规模以回笼更多离岸人民币流动性引起，但它的持续性相对较短，令人民币汇率双向波动幅度相对较大，如今金融市场普遍认为这轮CNY HIBOR上涨行情反映全球基金对人民币资产的持续看涨与加仓趋势，有助于人民币汇率稳步回升。”他认为。

　　一位华尔街对冲基金经理向记者指出，本周以来，不少新兴市场投资基金正在加仓中国股票资产。究其原因，一是他们以往配置中国股票资产的比例较低，存在较大的补仓需求，二是他们对中国股票资产的投资策略趋于多元化，此前他们看好中国科技股，但3月以来他们开始密切关注中国消费板块股票的投资机会，带动更多资金流向中国股票资产，驱动离岸人民币需求与CNY HIBOR有望继续上涨。

　　海外资本将CNY HIBOR看成投资中国股票“新风向标”

　　上述华尔街对冲基金经理向记者指出，3月以来，加仓中国股票资产的新兴市场基金明显增加。

　　“春节后，新兴市场基金主要看好中国科技股估值回升，但过去两周，他们转而将更多精力放在寻找中国低估值消费板块股票，因为他们认为中国出台一系列促消费的政策举措，将令消费板块上市公司盈利能力继续好转。”他告诉记者，甚至不少新兴市场基金尚未找到投资标的，但已经将美元等外币兑换成离岸人民币，以便他们找到优质投资标的就迅速出手投资。

　　3月18日18时隔夜CNY HIBOR报价

　　这无形间带动近期离岸市场人民币兑换需求持续增加。

　　高盛发布的最新报告指出，境外投资者对中国消费复苏有着较高期待值，尤其是那些低配中国股票的新兴市场基金开始增持中国消费股。

　　高盛还指出，当前欧洲的新兴市场基金对中国市场的态度更加乐观，从1月起开始增加中国消费股仓位。

　　上述香港银行外汇交易员告诉记者，尽管不少全球基金仍在寻找中国股票投资机会，但由于近期美元走弱，他们手里所兑换的离岸人民币已产生不菲的汇兑收益。数据显示，2月底以来，离岸美元兑人民币汇率（CNH）从7.3回落至7.23，令他们收获可观的人民币升值收益。这也驱动更多全球基金与资管机构纷纷效仿，先将美元兑换成离岸人民币“坐享”人民币升值收益，再寻找合适的中国股票资产投资。这种行为无形间推高了离岸人民币兑换需求，带动CNY HIBOR在本周突然异动跳涨。

　　摩根大通信贷、外汇兼新兴市场销售主管Serene Chen认为，市场很快会看到，新兴市场将成为美联储可能倾向小幅降息的受益者。

　　这位香港银行外汇交易员认为，当前除了中国科技股估值持续回升，CNY HIBOR也开始“受益”。

　　“3月前两周，尽管全球基金涌入中国股票资产带动离岸市场人民币兑换需求持续增加，但当时离岸人民币供给相对充足，所以CNY HIBOR涨幅不大。但本周以来，部分银行与货币经纪商已感受到——在离岸市场人民币兑换需求不断升温的情况下，他们手里的人民币头寸开始紧张。”他告诉记者。

　　记者独家获悉，为了抓住CNY HIBOR上涨所带来的超额资金拆借利息收入，部分国际银行从新加坡等城市紧急调拨人民币头寸到香港，满足全球基金的人民币兑换需求。此外，也有部分外资银行从内地分行调来人民币头寸，毕竟，当前香港市场隔夜离岸人民币香港同业拆借利率（CNY HIBOR）达到1.95%，高于境内银行间市场隔夜同业拆借利率1.80%，存在一定的利差获利空间。

　　前述华尔街对冲基金经理指出，目前不少新兴市场基金都将CNY HIBOR上涨趋势，视为全球基金加仓中国股票资产火热程度的一个新风向标。只要CNY HIBOR持续稳步上涨，他们就会认为更多全球资金正在持续涌入中国股票资产，对中国股票资产的看涨信心相应更强。

　　投机资本不敢借美元触底反弹沽空人民币 “稳汇率”获新支撑

　　值得注意的是，这轮CNY HIBOR上涨行情也给“稳汇率”注入新的支撑。

　　尽管本周以来美元指数开始从103.22回升至103.38附近，但离岸人民币徘徊在7.23一线双向波动。截至3月18日19时，离岸市场美元兑人民币汇率（CNH）触及7.2267，未受美元指数触底反弹而出现明显回调。

　　前述香港银行外汇交易员向记者指出，这背后，是CNY HIBOR上涨行情形成较好的“稳汇率”效应。

　　在他看来，1月初，央行发行600亿离岸央票创单次发行规模新高，使得隔夜离岸人民币香港同业拆借利率（CNY HIBOR）一度触及8.1027%，令当时离岸人民币汇率在7.35附近企稳。如今，CNY HIBOR上涨所带来的稳汇率效应也相当不错——由于外汇市场将CNY HIBOR上涨与更多全球资本涌入中国股票资产“划上等号”，目前海外投机资本不大敢借助美元指数触底回升机会而增加离岸人民币空头持仓。

　　“本周以来，随着全球资本涌入中国股票资产带动CNY HIBOR上涨，外汇市场的一大新变化，是此前炒作美国贸易关税政策而沽空人民币套利的海外投机资本纷纷选择观望。”这位香港银行外汇交易员告诉记者，相比1月初这些海外投机资本炒作美国贸易关税政策而大举沽空人民币套利，如今他们手里的离岸人民币空头持仓不到1月初的50%，且一旦美元指数继续下跌探底，他们就会迅速削减离岸人民币空头持仓，甚至部分对冲基金已清仓离岸人民币空头头寸。

　　东方金诚宏观分析师王青指出，今年政府工作报告重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。就年内而言，着眼于有效应对外部经贸环境变化，人民币汇率弹性将趋于加大，贬值容忍度也会有所提高，但仍会持续在合理均衡水平附近双向波动。考虑到今年宏观政策稳增长的力度进一步加大，GDP增速将继续保持在中高速增长水平，将显著增强人民币汇率的韧性。