21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道

　　过去一周，美国三大股指集体下跌。道琼斯工业平均指数累跌2.37%，报42801.72点；纳斯达克综合指数累跌3.45%，报18196.22点；标普500指数累跌3.10%，报5770.20点。

　　招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天对21世纪经济报道记者称，近期美国经济数据仅是初步出现放缓信号，但是特朗普经贸政策不确定性本身、美国例外论宏观叙事变化和滞胀担忧均在引起美股调整，主要由动量跟随型资金去杠杆所带动。鲍威尔最近表态重申了谨慎降息的态度。像去年7月底8月初美股深度调整之后，9月份美联储很快大幅降息50个基点，金融条件转向边际宽松、美股重新获得支撑的情况，可能不会再出现。

　　“在利率仍高、经济基本面放缓和前景高度不确定性的情况下，美股后续预计会转向防御，成长和周期型风格降温，特别是可选消费板块会受到劳动力市场数据放缓和财政退坡的滞胀风险影响。如果美债曲线平坦化，甚至2~10年重新倒挂，银行板块近期涨幅也可能部分回吐。”张岸天称。

　　美股上半年或保持震荡

　　今年以来，美国三大股指涨跌不一。道琼斯工业平均指数累涨0.61%，纳斯达克综合指数累跌5.77%，标普500指数累跌1.89%。

　　国际金融论坛（IFF）学术委员、上海外国语大学金融创新与发展研究中心主任章玉贵对21世纪经济报道记者称，美股今年1月20日以来因受特朗普关税政策预期不确定的影响而面临投资者抛售，特别是以美股科技七巨头为代表的高科技股从高位下跌，单日市值蒸发动辄数千亿美元，触发投资者对三大股指保持稳态上涨的信心危机。截至目前，美股三大股指已回吐去年总统大选以来的全部涨幅，英伟达最近两个月蒸发了近万亿美元，一方面说明英伟达这个人工智能时代的“宠儿”确实有高成长性，另一方面也印证没有永远“只涨不跌”的股票这个最朴素的市场常识。再加上中国高科技同行近来在资本市场上的高光表现冲击，美股近年来“一枝独秀”的局面发生变化乃至进入技术性调整区间，都是正常的市场逻辑。

　　“从影响美股走势尤其具有指标意义的七巨头走势的核心因素来看，盈利和技术领先的可持续性仍然是最重要的观察点。”章玉贵称，短期内，域外市场仍难找到可以抗衡七巨头的高科技方阵。特朗普对关税大棒的冲击效应目前并不是特别在意，基于其本人的善变个性，一旦关税和国内政改对资本市场的传导效应越发明显，其能屈能伸的政策弹性将更加显著。加上美联储在保持政策连续性和稳定性方面的一贯定力，可以预计，美股在今年上半年将保持震荡，但崩盘可能性极小。

　　通胀报告可能进一步扰乱美股

　　由于最近的美国经济数据令人失望，股市的一线希望是市场考虑到美联储今年将进一步降息，以应对潜在的增长疲软。但如果本周三的美国消费者价格指数报告证实通胀仍在迫使美联储保持货币政策收紧的水平，则可能会打消这些预期。

　　Allspring Global Investments 高级投资组合经理 Bryant VanCronkhite 表示：“CPI 数据表现强劲可能会吓坏市场。市场仍希望美联储出手相救……在通胀和通胀预期下降之前，美联储将束手无策。”

　　通胀报告将是美联储 3 月 18 日至 19 日举行下次会议前的最后关键数据之一。根据伦敦证券交易所的数据，尽管预计美联储将在该会议上将基准利率维持在 4.25%~4.5% 不变，但联邦基金期货显示，预计今年 12 月之前还将再降息约 70 个基点。

　　“股市不会因 CPI 数据表现强劲而受益，因为这会削弱市场开始形成的美联储宽松预期，”纽约银行美国宏观策略师约翰·维利斯 (John Velis) 表示。

　　投资者也越来越担心“滞胀”——经济增长放缓和通胀上升。人们担心这对一系列资产来说都是有害的组合。维利斯表示，CPI 数据表现强劲可能会“让‘滞胀’一词发挥作用”。

　　贸易政策仍是关注的焦点。在特朗普政府的领导下，贸易和其他问题（如联邦裁员）的一系列举措给企业和消费者带来了不确定性。市场不安情绪也在加剧。芝加哥期权交易所波动率指数上周上涨，达到去年年底以来的最高水平。BCA Research 首席美国股票策略师 Irene Tunkel 表示：“由于我们不确定经济和贸易政策，波动性将持续一段时间。”

　　一些重要的情绪数据也值得关注，如美国消费者通胀预期数据、密歇根大学消费者信心指数和标准普尔全球商业前景调查。

　　全球财经日历

　　3月10日（周一）：日本1月贸易帐；德国1月季调后贸易帐；瑞士2月消费者信心指数；美国2月纽约联储1年通胀预期；美国总统特朗普与美国科技领袖会面，其中包括惠普、英特尔、IBM、高通的首席执行官；

　　3月11日（周二）：美国2月NFIB小型企业信心指数；美国1月JOLTs职位空缺；日本第四季度实际GDP年化季率修正值；

　　3月12日（周三）：美国至3月7日当周API原油库存；美国2月未季调CPI年率；欧洲央行行长拉加德在欧洲央行及其观察家年度会议上发表讲话；G7集团举行外长会，至3月14日；加拿大央行公布利率决议；

　　3月13日（周四）：美国截至3月8日当周初请失业金人数；美国2月PPI年率；

　　3月14日（周五）：美国3月密歇根大学消费者信心指数初值；德国2月CPI月率终值。