2025年3月6日

　　股指期货：A 股主要指数高开后尾盘攀升，期指主力合约随指数上涨且全部贴水。两会政府工作报告以稳为主，设定经济增长目标，财政及货币刺激措施偏稳，优先看好蓝筹期指后续补涨机会。

　　国债期货：收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率多数下行，信用债表现较好。政府工作报告财政刺激偏温和，债市关注点转向资金面变化，预计今年政府债发行与货币政策配合可能靠前发力，短期建议观望，关注基差策略和空头套保建仓时机。

　　黄金：美元持续走弱，黄金走势分化，国际金价微涨。美国经济数据喜忧参半，关税政策变化反复，市场对滞胀或衰退风险担忧升温，黄金回调止跌在 2850 美元（665 元）企稳，建议逢低买入。

　　白银：走势较黄金更强，突破 32 美元阻力，收盘报 32.661 美元 / 盎司涨 2.29% 创两周新高。滞胀背景下中长期跟随黄金走强，但短期受工业需求淡季和工业品价格走弱打压，维持高位震荡，上方阻力位在 33 美元（8300 元）。

　　铜：关税预期反复，海外经济放缓担忧升温，现货价格环比下跌，市场观望情绪严重，下游需求不佳。COMEX 铜开始去库，国内季节性累库，整体库存仍处高位。短期震荡，关注海外宏观预期变化、关税及库存变化。

　　锡：现货价格环比下跌，部分冶炼厂挺价，下游观望，交投一般。缅甸佤邦地区供给侧修复预期，需求端恢复偏缓，库存春节累库幅度不及往年。预计后续锡价偏弱震荡，建议轻仓试空。

　　镍：现货价格日环比上涨，进口镍均价和升贴水上涨。产能扩张，精炼镍产量偏高位，需求端部分稳定，部分有增长预期。海外库存持续累积，社会库存小减，保税区库存持稳。预计镍价区间震荡，主力区间参考 122000 - 130000。

　　不锈钢：现货价格持平，基差下跌。原料价格坚挺，镍铁价格偏强，铬矿现货资源紧缺。供应增加，社会库存再度累积，仓单数量回落。预计区间震荡，主力参考 12800 - 13500。

　　碳酸锂：现货价格继续小幅回落，电碳和工碳价差缩窄。上游复产速度快，智利发运增加，供应增量预期明确；下游需求整体偏强，但需求利好已逐步反馈。全环节继续累库，预计盘面偏弱震荡，主力参考 7.3 - 7.7 万运行。

　　钢材：现货走弱，螺纹基差走弱，热卷基差走强。节后需求回归，下游复工环比上升但内需同比下降，出口受关税抑制。五大材库存延续累库但放缓，即将转为去库。钢材维持区间震荡，螺纹钢和热卷 5 月波动分别参考 3200 - 3400 元区间和 3300 - 3500 元区间。

　　铁矿石：主力合约下跌，现货价格下降。宏观政策无明显超预期，粗钢压减持续扰动。需求端铁水产量等指标环比上升但恢复不确定，出口受反倾销影响；供应端全球发运回升，到港预期增强。预计价格震荡偏弱运行，下方支撑参考 760 左右。

　　焦炭：主力合约收盘价下跌，现货第十轮提降落地仍有提降预期。焦企利润亏损加大，部分限产，供应环比下降；需求端钢厂产能利用率回升，铁水日产仍有上升空间。库存端总库存略减，焦企、港口去库，钢厂累库。建议短线区间震荡操作。

　　焦煤：主力合约收盘价下跌，现货供需宽松格局未扭转。煤矿节后复产供应宽松，蒙煤通关车辆数有波动；需求端焦化亏损，焦炭产量略降，下游按需补库。库存虽去库但降幅收窄，整体仍处高位。预计现货价格短期探底，建议区间震荡操作。

　　硅铁：主力合约下跌，主产区价格下降。供需矛盾累积，产区利润仍有压缩空间，供应增加，需求端铁水产量回升但非钢需求疲软，出口利润收缩。预计价格震荡偏弱运行。

　　锰硅：主力合约上涨，主产区价格下跌。主流钢招量环比下降，锰矿维持去库格局，供应环比小幅回落，需求端铁水产量回升但供需压力仍存。预计短期价格跟随黑色系震荡运行。

　　粕类：国内豆粕、菜粕现货市场价格大幅下调，成交减少。关税政策影响内外走势，美豆因关税反制影响前期弱势后走强，国内豆粕偏紧预期不变但短期库存好转，预计 2505 合约在 2850 - 3050 间波动。

　　生猪：现货价格震荡为主，全国均价下降。屠宰利润转弱，市场需求恢复有限，出栏量预期充足。盘面贴水现货，跟随饲料价格下跌，短期维持小区间波动，单边交易空间有限。

　　玉米：现货价格局部上涨，港口价格有涨有稳。上量逐步恢复，供应压力缓解，但小麦玉米价差走缩带来替代压力。预计盘面在 2250 - 2320 区间震荡，关注售粮节奏和政策端情况。

　　白糖：原糖价格延续反弹后急转而下，国内价格维持高位震荡。巴西降雨改善下榨季供应前景，国内供需矛盾不尖锐，预计波动区间在 5700 - 6000，中长期维持反弹偏空思路。

　　棉花：ICE 美棉震荡下跌，受中美贸易紧张局势影响。国内下游纺企出货环比好转，但市场对旺季信心不足，棉价缺乏上行动力，关注宏观经济政策及下游恢复情况。

　　鸡蛋：现货价格多数稳定部分上涨，供应方面 3 月在产蛋鸡存栏量或继续提升，需求处于消费淡季但部分环节需求略有好转。预计短期价格小涨后暂稳，后期或有下跌风险。

　　油脂：DCE 豆油下跌，一度跌破 7800 元，受巴西大豆收割上市、中美贸易争端以及棕油期货走势影响。棕榈油短线有望在 4350 - 4400 令吉区间震荡整理后向上，国内连棕油期货有望反弹；豆油受多种因素影响持续盘整。

　　花生：国内花生市场报价震荡偏强，终端刚需补货，交易氛围偏淡，处于需求淡季。预计短期价格维持偏强震荡格局。

　　红枣：销区市场货源供应充足，下游拿货积极性较弱，等外价格出现松动，进入传统淡季价格暂稳。

　　苹果：山东产区走货不快，外贸客商拿货尚可，小果行情稳硬，市场僵持；陕西产区局部果农惜售，走货尚可；甘肃庆阳产区平稳交易。

　　原油：国际油价下跌，NYMEX 原油期货 04 合约、ICE 布油期货 05 合约及中国 INE 原油期货主力合约均下跌。EIA 库存激增，供应端 OPEC + 增产计划与执行纪律弱化等，需求端传统需求逐渐见顶等，宏观方面发达经济体动能衰减等。单边偏空思路对待，月线看 WTI 波动区间调整 [65,73]，布伦特 [68,75]，SC [490,535]；期权端建议买入宽跨式捕捉波动率放大机会。

　　尿素：国内尿素小颗粒现货价格部分下跌，市场供应持续宽松，需求缺乏持续性驱动，企业库存压力大。短期驱动偏空，建议短期偏空思路对待，月线波动给到 [1700,1820]；期权端建议卖出跨式为主。

　　PX：价格小幅下跌，原料端价格持续走弱，成本端拖累。供需预期好转但油价偏弱，短期受到拖累，二季度供需存好转预期。PX05 单边低位不建议追空，暂观望；PX5 - 9 逐步走反套；考虑 PX - SC 价差做扩大。

　　PTA：期货低位震荡，现货市场商谈氛围转淡，基差偏强。供需预期较好但成本支撑偏弱，短期承压，价格相对油价抗跌。TA05 单边暂观望；TA05 加工费或高位震荡；TA5 - 9 价差低位正套为主；TA - SC 价差做扩大为主。

　　短纤：期货维持弱势震荡，工厂报价部分下调，成交优惠商谈。需求跟进偏慢，短期驱动不足，跟随原料波动，工厂有挺加工费意愿但修复驱动不足。PF03 单边同 PTA；PF03 盘面加工费在 1000 - 1300 区间操作，下沿附近做扩大为主。

　　瓶片：跟跌成本端，工厂报价多稳局部下调，市场交投气氛一般。3 月瓶片库存维持去库趋势，加工费受到支撑，但中期随着检修装置重启整体宽松格局不变。PR2505 单边同 PTA；5 月盘面加工费预计在 400 - 600 元 / 吨区间波动，关注区间下沿做扩加工费机会。

　　乙二醇：价格重心弱势下行，基差平稳，买气偏淡。本周港口库存回落，3 月起供需将逐步好转，有望去库，支撑逐步偏强。短期 EG05 关注 4400 - 4500 支撑。

　　烧碱：现货涨跌互现，山东、河北 32% 液碱价格上涨，部分地区下降。开工周度回升，库存去化缓慢，氧化铝对烧碱需求驱动减弱，04 合约 3 月盘面或宽幅震荡，短期因宏观氛围偏差盘面弱势运行。

　　PVC：现货价格下行，期货弱势震荡，贸易商基差报盘略上调。开工回落，需求受地产端拖累，出口后续或受影响，库存环比去库且同比低于 2023 - 2024 年当期水平。整体供需双弱，维持高空对待，3 月关注政策及宏观扰动。

　　苯乙烯：华东市场震荡下行，原料及宏观扰动盘面。纯苯市场价格继续下跌，苯乙烯港口库存延续走高，下游提货偏弱，终端开工恢复有限。短期受宏观叠加原料端扰动盘面弱势运行，暂观望。

　　合成橡胶：丁二烯短期供应相对充裕，天胶回落，BR 持续下跌。成本端国内供应预期相对充裕，顺丁橡胶供应预期较高，库存去化缓慢，需求端半钢胎开工率高位，全钢胎开工率常规水平。关注 BR2504 在 13700 附近压力，震荡偏弱。

　　天然橡胶：市场情绪走弱，胶价回落，原料及现货价格下跌。供应侧进入减产期，需求方面半钢胎开工表现亮眼但全钢胎偏弱，轮胎出货疲弱，社库小幅去库，标胶库存低。预计下跌空间有限，建议回调低多思路为主，参考 17000 一线。

　　多晶硅：现货价格小幅上涨，期货震荡回落。2 月产量下降，3 月预计上涨，下游需求恢复，库存下降，但硅片排产增幅有限。基本面预期向好，下方支撑较强，建议 43000 元 / 吨左右逢低做多，或卖出 PS2506 - P - 42000。

　　工业硅：期货继续下跌，现货部分价格下跌。2 月产量下降，3 月预计增加，需求端 2 月疲弱，3 月逐步恢复但增速较慢，库存方面期货仓单大幅增加，社会库存微减。预计 3 月价格低位震荡，主力合约价格主要波动区间约为 9500 - 11500 元 / 吨。

　　纯碱：盘面在前期冲高后重新走弱，市场情绪降温，预期有待进一步兑现。供应处于高位，周度供需过剩，3 - 4 月关注检修和光伏复产情况，建议谨慎为宜。

　　玻璃：下游复工缓慢，产销趋弱，现货价格调降施压盘面。库存水平同比 2024 年同期偏高但同比 2023 年偏低，关注两会动向和 3 - 4 月需求小阳春带来的下游补库情况，目前短空思路。

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