2025年3月5日

　　股指期货：两会开幕，A 股震荡。上证指数涨 0.22%，深成指涨 0.28%，创业板指跌 0.29%，沪深 300 跌 0.08% 等。期指主力合约涨跌不一，基差升贴水分化且 3 月主力合约基差提前中性收敛 。消息面上，国内外关税政策变动。资金面 A 股缩量，央行净回笼。操作建议观望，优先看好蓝筹期指。

　　国债期货：高开后宽幅震荡小幅收跌，银行间主要利率债收益率上行。央行开展逆回购操作但净回笼，资金面宽松。操作建议短期观望，关注政府工作报告，可关注正套与基差做阔策略及空头套保建仓时机。

　　黄金：各国对美反制，贸易冲突升级，美元大跌，贵金属拉升。国际金价涨 0.88%，内盘涨幅较小。后市美联储政策、美国关税等因素影响下，黄金回调止跌位需关注，建议逢低买入。

　　白银：与黄金同步上涨但受工业需求等影响表现较弱，收盘涨 0.81%。滞胀背景下中长期跟随黄金走强，短期受工业需求淡季等打压，关注 32 美元 / 盎司关口阻力及下方支撑。

　　铜：现货价环比上涨，临近月末市场观望情绪浓，需求不佳。宏观上美国经济数据不佳，工业品价格上行空间受限。供应端铜矿现货趋紧，国内精铜产量同比增长。需求端加工行业开工率季节性回暖，终端需求有一定支撑。库存方面海外去库，国内季节性累库。操作建议主力参考 74000 - 79000 元，短期震荡。

　　锡：现货价环比上涨，交投平平。供应端国内精炼锡产量 12 月环比减少，进口量下降。需求端焊锡开工率 12 月小幅上涨，节后下游畏高情绪较强。库存方面春节累库幅度不及往年。操作建议轻仓试空，255000 元以上逢高试空为主。

　　镍：现货价日环比上涨。产能扩张周期，精炼镍产量偏高位。需求端下游整体需求稳定，部分有增长预期。库存海外累积，社会库存小减，保税区库存持稳。操作建议主力参考 122000 - 130000 元，区间震荡。

　　不锈钢：现货价格持稳，基差上涨。原料价格坚挺，成本支撑明确。供应端 1 - 2 月产量有变化。库存社会库存再度累积，仓单数量回落。操作建议主力参考 12800 - 13500 元，区间震荡。

　　碳酸锂：现货价继续小幅回落，成交略有好转。供应端 1 月产量环比减少但同比增长，近期上游复产速度较快。需求端整体仍偏强，下游采买意愿高。库存全环节继续累库。操作建议主力参考 7.3 - 7.7 万元区间运行，短期偏弱区间震荡。

　　钢材：现货走弱，螺纹基差走弱，热卷基差走强。供给端高炉钢厂生产谨慎，电炉钢厂产量季节性回升。需求端下游复工环比上升但内需同比下降，出口受关税抑制。库存五大材延续累库但放缓。操作建议螺纹钢和热卷 5 月波动分别参考 3200 - 3400 元区间和 3300 - 3500 元区间，区间震荡。

　　铁矿石：主力合约收跌，主流矿粉现货价格上涨。基差 PB 粉和巴混粉仓单成本及基差有变化。供给本周全球发运回升。库存 45 港库存环比下降，钢厂进口矿库存环比减少。操作建议预计价格震荡偏弱运行，下方支撑参考 760 元左右。

　　焦炭：主力合约收盘价下跌，现货第十轮提降落地仍有提降预期。利润焦企亏损加大。供给产量环比下降。需求端铁水产量回升，焦炭表需回升。库存总库存略减，焦企、港口去库，钢厂累库。操作建议短线区间震荡操作。

　　焦煤：主力合约收盘价周环比下跌，5 - 9 价差略走强。供给煤矿节后复产，供应逐步宽松。需求端焦化亏损，焦炭产量略降，下游按需补库。库存总库存去库但降幅收窄，整体库存仍处高位。操作建议短线区间震荡操作。

　　硅铁：主力合约收跌，主产区价格有变动。成本及利润兰炭市场弱势运行，产区利润有压缩空间。供给开工率和产量增加。需求端五大钢种需求增加，金属镁市场弱势。操作建议预计价格震荡偏弱运行。

　　锰硅：主力合约收涨，主产区价格下跌。成本内蒙、广西生产成本及利润有变化。锰矿市场震荡，全球发运和到港量有变动，港口库存下降。供给开工率增加，产量环比下降。需求端五大钢种需求增加。操作建议预计价格震荡运行。

　　粕类：国内豆粕现货市场价格稳中下跌，菜粕市场价格跌 20 - 60 元 / 吨。基本面消息中国对美部分农产品加征关税，南美作物前景改善。美豆弱势运行，后续行情不确定性大。

　　生猪：现货价格震荡，全国均价较前一日上涨。市场数据显示出栏均重、屠宰企业开工率等有变化。供需博弈延续，短期维持小区间波动，关注饲料对猪价的带动作用。

　　玉米：现货价格局部有涨跌。基本面消息显示港口谷物库存量变化。上量逐步恢复，短期市场压力仍显，关注售粮节奏和政策端情况。

　　白糖：原糖主力价格震荡，国内价格维持高位震荡。基本面国际上巴西、泰国甘蔗及产糖数据有变化，国内进口数据有变动。操作建议短期高位震荡，中长期反弹偏空。

　　棉花：ICE 美棉震荡下跌，国内下游纺企出货环比好转但信心仍不足。基本面美棉检验量、签约及装运数据有变化，国内仓单及现货价格等有变动。关注宏观经济政策及下游恢复情况。

　　鸡蛋：现货价格部分稳定部分上涨，货源供应稳定。供应端 3 月新开产蛋鸡数量或增加，需求端整体仍处消费淡季但需求略有好转。预计短期价格小涨后暂稳，后期或有下跌风险。

　　油脂：棕榈油表现疲软，国内棕油需求清淡。基本面消息马来西亚棕榈油出口量环比减少，国际原油期货下跌。豆油多空并存，产量减少但月末库存高于去年同期。

　　花生：国内花生市场报价震荡偏强，处于需求淡季，预计短期价格维持偏强震荡格局。

　　红枣：产区和销区市场价格暂稳运行，近期销区市场货源供应充足，价格或趋弱运行。

　　苹果：产区整体行情趋于稳定，各地交易情况不同，买卖议价成交。

　　原油：受美国加征关税和 OPEC + 增产影响，国际油价下跌。供应端美国页岩油产量瓶颈，OPEC + 增产等带来压力。需求端美国炼厂检修、欧洲暖冬等减少需求。库存端整体表现中性。操作建议单边观望，关注 OPEC + 动态等，期权端买入宽跨式捕捉波动率放大机会。

　　尿素：国内尿素小颗粒现货价格部分有涨跌。供应端产能利用率高，库存减少。成本端煤价高位，企业利润微薄。需求端农业需求季节性特征明显，下游按需采购。外盘印度采购僵持。操作建议若后续没有出口预期增强，前期多单随抛储节奏离场，期权端卖出跨式为主。

　　PX：亚洲 PX 价格跌幅扩大，成本端塌陷。供需方面负荷高位运行，下游 PTA 装置检修集中。行情展望近期受油价拖累，二季度供需存好转预期。策略上单边低位不建议追空，关注反套及价差扩大机会。

　　PTA：期货大幅下跌，现货市场商谈氛围活跃，基差走强。成本加工费有变化。供需方面装置检修，聚酯综合负荷提升但下游开工上升困难。策略上关注支撑位，加工费高位震荡，关注正套及价差扩大机会。

　　短纤：期货跟随下跌调整，工厂报价维稳，成交优惠商谈。成本加工费有变化。供需方面开机负荷提升，下游需求支撑有限。策略上跟随 PTA，盘面加工费区间操作。

　　瓶片：工厂报价下调，成交放量。成本加工费有变化。供需方面开工率提升，库存去库，需求有增长。策略上跟随 PTA，关注加工费区间机会。

　　乙二醇：价格重心低位调整，港口库存回落。供需方面开工率稳定，聚酯负荷提升但下游开工困难。策略上逢低做多，关注正套机会。

　　烧碱：现货止跌反弹，山东等地价格上涨。开工率提升，库存去化缓慢。中期关注检修兑现下的去库验证，04 合约 3 月盘面或宽幅震荡。

　　PVC：现货价格小幅走低，成交偏淡。开工率回落，库存环比去库但同比低于 23 - 24 年当期水平。需求端地产端仍显拖累，关注地产政策及出口影响，思路上维持高空对待。

　　苯乙烯：华东市场大幅回落，原料端价格下挫。供需方面纯苯和苯乙烯产能利用率下降，库存有变化，下游开工率提升。短期受宏观和原料端扰动暂观望，关注中期低多机会。

　　合成橡胶：丁二烯和 BR 价格下跌。产量与开工率均有提升，库存有变化。丁二烯短期供应相对充裕，BR 延续回落，预计 BR2504 在 13500 - 14500 区间震荡，关注 BR - NR 价差做缩机会。

　　天然橡胶：市场交投一般，NR 库存延续低位。原料及现货价格有变动，轮胎开工率提升但出货表现不及预期。供应侧进入减产期，需求端半钢胎开工表现亮眼，全钢胎偏弱。操作建议回调低多思路，参考 17000 一线。

　　多晶硅：现货价格企稳，期货震荡回落。供应 2 月产量下降，3 月预计上涨。需求 3 月步入消费旺季，下游需求恢复但硅片排产增长受限。库存有所下降。操作建议 43000 元 / 吨左右逢低做多，或卖出 PS2506P - 42000。

　　工业硅：现货均价不变，期货震荡走弱。供应 2 月产量下降，3 月预计增加。需求 2 月需求疲弱，3 月逐步恢复。库存期货仓单大幅增加，社会库存减少。预计期货主力合约价格主要波动区间约为 9500 - 11500 元 / 吨。

　　纯碱：重碱主流成交价 1400 元 / 吨上下，盘面冲高后走弱。产量环比增加，库存减少。检修预期及光伏复产预期有待落地，短期交易主逻辑回归基本面过剩，谨慎为宜。

　　玻璃：沙河厂家报价 1200 元 / 吨上下，下游复工缓慢，产销持续趋弱。产量环比微降，库存增加。关注两会动向，中期关注需求小阳春带来的下游补库情况。