受关税政策影响，棉花大开大合，午后直线拉涨后回吐涨幅。基本面来看，2月份，国内工商业库存均处于历史高位，棉纱和坯布库存亦处于高位，市场流动性宽松，限制了市场上行的空间和节奏。但同时，棉价运行于成本线下方，棉花加工企业亏损，纱厂持续一年半即期利润处于亏损状态，这种状态难以长期维持，这也是支撑棉花价格无法大跌的根本。但在无下游实质性利好的情况下，棉花上方压力较大，前期在棉花价格上涨驱动下，纱厂试图调涨价格但并未被下游接受，最终以花纱价格下跌结束。由于缺乏下游需求的有力支撑，资金风声鹤唳，持续反弹力度欠缺。从先行指标来看，当前，纱厂开机率尚处于高位，1月PMI生产和订单指数均有拐头迹象，支撑回暖预期。整体来看，棉价没有大跌基础，但同时也缺乏上行驱动，短期将下行寻找支撑，由于美关税政策变数较大，投资者需注意投资风险。关注中美后续协商进程，以及中美棉花种植意向调查情况。

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