一、乙二醇检修计划陆续落地，供应高位下滑

　　乙二醇检修计划陆续落地，产量和开工从高位下滑，目前乙二醇装置周度产量在40.24万吨，较上周-4.06%。其中一体化乙二醇产量在26.11万吨，较上周-3.57%；煤制乙二醇产量在14.13万吨，较上周-4.95%。国内乙二醇总产能利用率66.93%，环比-2.83%，其中一体化装置产能利用率68.62%，环比-2.54%；煤制乙二醇产能利用率64.02%，环比-3.34%。

　　从检修计划来看，2月中旬开始新增检修180万吨/年装置，包括扬子石化意外停车10-20天，以及富德、沃能按计划检修等。3月有100万吨/年装置检修计划，尽管2月底部分装置陆续恢复，但整体乙二醇供应处于下滑通道，预计1-2月乙二醇供应端维持在高位，3月乙二醇供应开始回落。

　　二、油制效益一般，煤制效益偏好

　　近期俄乌冲突谈判在加速推进，地缘和供应风险拖累油价大幅下挫，煤价弱势运行，各种工艺制乙二醇的成本端支撑不足，另一方面乙二醇检修季开工下滑，供应缩减对乙二醇价格形成一定支撑，乙二醇整体加工利润走势偏强，截止2月19日当周，煤制乙二醇样本周平均利润为-238元/吨，同比增加690元/吨，增幅74%。石脑油制乙二醇样本利润为-140美元/吨，同比增加12美元/吨，涨幅7.8%，基本与去年持平。

　　三、乙二醇一季度供需从累库转向平衡

　　2025年乙二醇新增产能一体化装置为主，多数有下游装置配套，另外天然气制装置为正达凯60万吨装置，计划一季度投产，目前正达凯前道装置试车中，下游配套瓶片装置，以自用为主。截止目前，国内乙二醇装置2860万吨，其中煤制乙二醇装置1050万吨(占比37%)，非煤制乙二醇产能1810万吨(包括一体化和MTO，占比约63%)。2025年乙二醇与下游产能新增基本同步，去年阶段性供需错配行情或难再现。

　　库存方面，作为国内乙二醇生产、下游聚酯工厂提货以及进口货源的中转，华东港口库存能反映乙二醇基本面的边际变化，随着工厂直发货和一体化装置的增加，还需要结合厂家原料库存综合评估乙二醇供需情况，目前工厂原料库存处于历史区间下沿，节后工厂开工回升，但上游成本端支撑偏弱，工厂备货意愿一般。一季度港口季节性累库趋势明显，目前华东乙二醇港口库存仍低于往年同期水平，且随着3-4月海外检修计划增多，后续集中到港情况有所改善。

　　一季度来看，1-2月乙二醇供应维持在高位，下游聚酯开工季节性下滑后回升，但恢复不及预期，预计1-2月乙二醇小幅累库。随着古雷等装置检修及部分装置负荷降低，国内乙二醇开工率从高位下滑明显，海外装置集中检修，港口和厂内原料库存压力均将减轻，3月起乙二醇供需平衡有改善预期。

　　表3：乙二醇月度平衡表(万吨)

　　来源：瑞达期货