国联民生证券发布研报称，根据2024年4月-12月农业农村部能繁母猪存栏量整体增加，叠加行业生产效率在逐步提升，该行预计2025年10月之前生猪出栏量保持增长，预计2025年猪价或承压运行。农业部2025年1月能繁母猪数据开始下降，猪价&仔猪节后持续走弱，行业盈利水平或有所下降，未来产能去化趋势或有所加强。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。投资建议：推荐牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)等;同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团(002311.SZ)等。

　　国联民生证券主要观点如下：

　　农业农村部1月能繁存栏环比下降

　　根据农业农村部数据，1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，与3900万头的正常保有量相比即将超出105%的产能调控绿色合理区间。1月中大猪存栏量同比增长1.1%,尤其是全国规模猪场中大猪存栏量同比增长4%，2-3月份生猪出栏压力仍然较大。该行认为，春节后进入猪肉消费淡季，叠加生猪供应充足,未来两个月猪价预计继续下行趋势。

　　涌益咨询1月能繁母猪存栏环比增幅收窄

　　根据涌益咨询数据，2025年1月样本点1能繁存栏环比增长0.63%(前值1.27%);样本点2能繁存栏环比增长0.2%(前值0.86%)。1月窝均健仔头数11.17，较上月下降0.03头;断奶成活率89.17%，较上月降0.63%;但育肥成活率未出现趋势性下跌。1月新配母猪数较前期增幅收窄，淘汰端以正常生产淘汰节奏为主，对应能繁母猪增幅收窄。市场暂未出现因远月预期悲观导致的产能去化现象。

　　 Mysteel数据12月能繁母猪存栏环比微降

　　根据Mysteel数据，2025年1月全样本能繁母猪存栏环比-0.04%(前值+0.39%)，其中规模场能繁母猪存栏环比-0.038%(前值+0.36%)，中小散能繁母猪存栏环比0.07%(前值+1.13%)。据Mysteel反馈,1月养殖端盈利空间仍存，行业整体主动去化意愿相对有限，多以产能优化更替为主。受预期计划目标带动，少数企业仍有小幅上调，但月内北方受降温和雨雪天气影响，局部零星猪病发生，其次春节期间部分养殖户提前出栏高胎龄母猪，带动上游产能微降。

　　风险提示：疫病风险、畜牧价格长期低位风险、原材料价格波动风险。