行情表现

日内消息

　　1、日内铜价走跌市场成交提振有限，上海电解铜贴水小幅收窄

　　据Mysteel，早间盘初，少数持货商主流平水品牌如祥光，JCC等试探上调报价至贴100元/吨附近，好铜品牌如3C-P、金川等报至贴80~贴70元/吨，虽日内铜价表现小幅走跌，但市场现货成交氛围提振并不明显，下游加工企业入市接货稍显谨慎，早间现货成交表现僵持。随着部分贸易商以促成交，无奈只能依旧下调报价出货；至第二个交易时段，主流平水铜品牌报价走低至贴150~贴120元/吨，个别持货商平水铜货源低价至贴160元/吨成交集中，后续随着铜价有所企业，下游逢低入市接货，主流平水品牌被压价至贴140~贴120元/吨成交，好铜品牌亦走跌至贴110~贴100元/吨少量成交；后续临近上午收盘，市场交易活跃度走跌。整体来看，铜价维持震荡运行，市场需求提升空间有限，成交氛围不佳；周内临近月底，料市场消费表现一般，但考虑到Contango月差因素影响，现货升水预计拉锯于贴150~贴100元/吨附近为主。

　　2、机构观点：宏观预期支撑，铜价偏强震荡

　　当前铜价主要受到宏观预期的支撑和推动，关税预期引发的通胀预期交易抬升铜价，上周LME-CME价差创历史最大价差后有所收敛但依然维持高位，关税预期未落地，不确定性仍存。正信期货分析指出，国内政策预期良好，风险资产延续积极态势，支撑高位铜价。基本面来看，供给扰动加剧，现货TC跌至负值，冶炼亏损状态比去年更甚，但目前铜价高位，精炼产量不低，下游复苏节奏偏慢，库存在进一步累升。同时受关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这一定程度或减缓国内累库进程，最终仍需看总显性库存增加情况。上周铜价高开低走，价格出现减仓汇率，持仓水平位于47万手，从宏观预期来看，关税预期有反复，国内政策预期积极，铜价短期仍以高位偏强对待。

品种基本面

　　据同花顺iFinD数据显示：

　　2月24日上海1#电解铜现货价格报价77115.00元/吨，相较于期货主力价格（77140.00元/吨）贴水25.00元/吨。

　　2月21日沪铜期货库存录得260091.00吨，较上一交易日增加29810.00吨。

机构观点

　　南华期货：铜：高位盘整，短期和中期节奏存在差异

　　【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅回落，报收在7.7万元每吨附近，COMEX则小幅收涨，致使COMEX铜和LME、SHFE存在套利空间；由于期货换月，上海有色现货转为贴水110元每吨；上期所库存开始季节性累库，单周上升超过2万吨至26万吨。进阶数据方面，精废价差有所回落，从2800元每吨以上回落到1608元每吨，仍然高于正常区间；铜铝比明显回落至3.7；铜矿现货TC走弱加深；现货进口窗口关闭。

　　【核心逻辑】铜价在周中小幅回落，但是短期或仍然偏强。1. 沪铜持仓高达47万手，和目前的绝对价格位置匹配；2. 铜矿现货TC负值加深，说明矿端依然偏紧，最终将迫使冶炼厂减产，或再生行业的政策放开；3. 精废价差已明显回落，铜价水分降低。下周的整体宏观或保持稳定，欧央行会议纪要对市场影响有限。现在市场对美联储3月维持利率不变的预期高达94%，若美国1月核心PCE再次高于预期，则可能直接影响5月的利率决议。因此，我们认为，短期利多因素短期仍占上风，铜价或继续偏强运行；中期考虑到关税政策导致的需求降低和供给的逐步解放，铜价或存在下降空间。

　　【南华观点】小幅偏强，周运行区间7.68万-7.88万元每吨。

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