本周(2月17日至2月21日)，国内动力煤市场延续供大于求格局，港口煤价承压下行至719元/吨，创近四年新低。春节后煤矿复产带动供给快速恢复，但下游需求复苏滞后，叠加库存持续累积，行业短期供需矛盾凸显。

　　一、供给加速释放，库存压力攀升

　　1.产能恢复超预期：环渤海四港区日均调入量达179.03万吨，环比增长15.10%，主要源于春节后主产区复产节奏加快。以广汇能源为例，其淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目(1000万吨/年)近期通过环评批复，露天开采部分进入建设倒计时，进一步释放优质产能。

　　2.库存高位累积：港口总库存攀升至2913.71万吨，环比增加5.18%。尽管调出量环比增长20.57%，但供给增量仍高于需求消化速度，导致库存压力持续积累。

　　3.产能扩张趋势延续：除既有煤矿恢复生产外，部分企业通过新增项目优化产能结构。例如，广汇能源依托新疆淖毛湖矿区资源，规划建设1500万吨/年分质分级利用示范项目，未来或进一步加剧供给宽松局面。

　　二、需求复苏滞后，价格支撑不足

　　1.非电终端需求疲软：尽管调出量回升至159.04万吨/日，但主要依赖非电行业刚需采购，电厂日耗维持低位。焦化、化工等企业以消化库存为主，新增采购意愿不足。

　　2.进口煤冲击持续：国际煤价低位运行刺激进口，2024年中国自澳大利亚动力煤进口占比升至36%。兖煤澳大利亚预测，一季度末国内库存或随工业活动回暖下降，但短期进口煤仍对国内市场形成替代压力。

　　3.价格反弹动能有限：当前煤价已跌至部分煤矿成本线附近，但需求端缺乏显著增量。机构预计，煤价或于700元/吨附近筑底，后续需关注工业复工进度及极端天气对电力需求的拉动效应。

　　总结：当前煤炭行业处于“高供给、高库存、弱需求”的阶段性过剩周期，价格下行压力仍未充分释放。中长期看，产能释放与需求增长的动态平衡将成为市场拐点的关键变量。