价差历史走势

　　盘面5-9价差仍处于同期低位水平，远端合约仍有明显升水，而基差在近期现货大幅走强下快速走高，现货的走高为近端合约提供较强的支撑，使得月间价差再继续大幅走弱的空间并不大，也为后续交易后续旺季去库驱动月差走强提供一定的安全边际。

　　从2021年以来，1-4月份的5-9月差的中位值水平在134，当前价差在-60以下，明显低于中位值，但不能简单拿今年的价差和往年对比，因为尿素行业的基本面已经发生较大的变化，尿素已从以前的严重短缺转为小幅过剩格局，因此该价差虽有修复需求，但高度已经很难到达前几年的水平。

　　基本面逻辑

　　近期故障短停装置增多，日产高位回落，供减需增导致现货价格出现大幅上涨，固定床工艺亏损幅度大幅缩小，企业整体利润水平有所改善。全年来看，供应端仍有较大的供应增量，新增投产后续将逐步落地，这将很大程度地限制尿素现货的上行空间，因此虽然近期尿素现货大幅上涨，但上行空间我们却相对较为保守。

　　需求端节后返青肥以及储备肥跟进，复合肥春季肥集中发运，企业装置负荷快速回升，预计后续稳步提升为主。3-6月份为国内农业需求旺季，旺季下需求有一定保障，其余工业需求预计维持偏弱为主。总体来看，短期需求支撑仍在，且逐步走强，近端价格在当前背景下预计受到提振。

　　从季节性来看，2月中下旬之后，国内农业用肥需求旺季逐步到来，复合肥开工提升，企业预收订单天数维持同比高位水平。而供应端小幅回落，整体供需出现改善，企业库存将开始步入季节性去化阶段，随着库存去化力度加大，近期基差大幅走强，月间价差开始企稳回升，期货盘面结构的持续走强需要看到后续企业库存的进一步去化，可将企业库存作为后续一个重要的跟踪指标。

　　总体从基本面来看，后续供需改善带动企业库存去化从而使得近端现货维持偏强走势，这或将带来5-9价差向上的修复机会。