异动情况：

　　烧碱主力合约（SH2505合约）于2月5日冲高至3358高点后持续下跌至2月17日最低点2830，下跌幅度超15%。上周二以来持续五个交易日下跌，且2月11日、12日、13日单日跌幅均超2%，日内波动较大。截至2月17日，SH2505合约收盘价为2877，相比2月7日收盘价3227环比下跌10.8%。

　　来源：ifind 瑞达期货研究院

　　异动分析：

　　本轮烧碱大幅下跌最核心的交易逻辑在于前期烧碱与氧化铝供需错配的逻辑被阶段性证伪，直观数据体现在液碱库存的持续累积，尤其是在春节后氧化铝工厂复产后，液碱库存仍处于累库状态，基本面偏弱格局使得盘面价格再度下跌。

　　从库存数据来看，根据隆众资讯统计数据显示，截至20250206，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存45.05万吨(湿吨)，环比上调86.42%，同比上调32.17%。对应地，2月6日烧碱价格应声回落并延续偏弱趋势，由于春节期间烧碱基本会由于上游维持开工、下游放假的因素而季节性累库，市场继续关注氧化铝采购烧碱节奏和节后库存积累情况。至2月11日（上周二）以来，市场传闻部分氧化铝大厂采购烧碱进程过半且3月后有检修计划，叠加氧化铝生产利润承压存在新投产能延后的可能，烧碱供需错配的预期或被阶段性证伪，盘面价格下跌中继。

　　而截至20250213，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存47.31万吨(湿吨)，环比上调5.02%，同比下滑1.46%。节后烧碱仍处于累库状态，若氧化铝企业投产延期而导致目前累库格局延续，烧碱供应或转为宽松格局，氯碱高利润将被压缩，对应在盘面价格继续下跌并跌破2900。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　观点：

　　中长期来看，烧碱供需格局相对平衡，在3月氯碱企业进入检修期之后，供应存在收缩预期，产能利用率及产量或有所回落，减少供应端压力。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　需求端来看，氧化铝存量装置开工仍处于较高水平，根据阿拉丁数据，2025年1月氧化铝总产能达10552万吨，环比12月增加50万吨；在产产能9070万吨，环比12月增加150万吨；产量772万吨，环比12月增加16万吨，对烧碱存在刚性采购需求。由于氧化铝投产计划是否延期并不确定，而液碱高价回落带来的氧化铝生产利润修复则仍对未来投产计划按时落地提供支撑，基于上半年氧化铝投产增速快于烧碱投产增速的进程来看，烧碱需求仍存增量预期。此外，非铝下游占烧碱需求仍有68%左右，随着春节假期的结束，非铝下游开工陆续提负荷，粘胶短纤、造纸等行业企业的复产会提高耗碱量，液碱库存仍存在去库预期。

　　来源：阿拉丁 瑞达期货研究院

　　整体来看，烧碱短期基本面偏弱，资金博弈下波动或较大，3月氯碱装置检修期间供应压力的减少和下游氧化铝及非铝行业开工提升或对烧碱构成支撑，烧碱预期维持区间震荡，不过分看跌。

　　研究员:

　　黄青青 期货从业资格号F3004212

　　期货投资咨询从业证书号Z0012250

　　助理研究员

　　龚子弦 期货从业资格号F03129328

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