2月18日，华福证券发表研究报告称：

　　动力煤

　　截至2025年2月14日，秦港5500K动力末煤平仓价741元/吨，周环比-12元/吨。产地价格大跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为78.5%，周环比+10.7%，主要系节后煤矿复工。本周电厂日耗大涨，电厂库存小跌、港口库存大涨、煤企库存小跌；非电方面，甲醇开工率微涨、尿素开工率较微跌，仍处于历史同期偏高水平，截至2月13日，甲醇开工率为91.0%，周环比+0.1%，年同比+4.3%；截至2月12日，尿素开工率为87.2%，周环比-0.6%，年同比+3.9%。

　　焦煤

　　截至2月14日，京唐港主焦煤库提价1460元/吨，周环比持平，产地价格持平。铁水产量微跌，样本钢厂煤焦库存小跌。本周焦炭价格、螺纹钢价格小跌，截至2月14日，山西临汾一级冶金焦出厂价1500元/吨，周环比-50元/吨，螺纹钢现货价格3300元，周环比-100元/吨，焦炭第九轮提降开启，大型焦化开工率微跌，截至2月14日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率77.2%，周环比-0.1%。

　　华福证券发表观点：

　　节后供需两端逐步复工，短期煤价走势取决于两者复工斜率及气温，印尼希望采取较高价格指数有望修正进口煤预期，改善供需格局。当前十年期国债收益率稳中略降，优先配置资源禀赋好、长协比例高且分红高的标的。

　　我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面，一是双碳政策背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。在水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下，我们仍看好煤价后续维持高位震荡，煤企利润可持续性强，在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。