行情回顾：节后国债期货继续呈现偏强震荡格局，宏观数据边际走弱叠加中美之间关税战仍存不确定性，两会政策加码预期提前升温，中长期国债期货呈现偏强震荡格局。

　　宏观基本面：国家统计局数据显示，1 月份，制造业采购经理指数(PMI)为 49.1%，比上月下降 1.0 个百分点，制造业景气水平有所回落。

　　2月5日公布的2025年1月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业 PMI)录得 51.0，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。

　　美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。

　　资金面情况：本周，中国央行共进行11562亿元逆回购操作，因本周有21775亿元逆回购到期，本周实现净回笼10213亿元。为满足金融机构临时性流动性需求，2025 年 1 月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共171.05 亿元，其中隔夜期 113.35 亿元，7 天期 17.7 亿元，1 个月期 40 亿元。期末常备借贷便利余额为46.1 亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜、7天、1 个月常备借贷便利利率分别为 2.35%、2.50%、2.85%。资金面转松之后短债出现普涨，并传导至中长端，但需要关注汇率波动放大后监管层会否会进行干预。

　　政策面：第十四届全国人民代表大会第三次会议和政协第十四届全国委员会第三次会议，将分别于 2025 年 3月 5 日和 3 月 4 日在北京开幕。全国人大常委会办公厅和全国政协办公厅今天宣布，欢迎中外记者届时参加采访。会议采访以现场方式为主，综合采用多种方式进行。会议将继续秉持开放、透明的精神，为中外记者采访报道提供服务。

　　主要观点：短期来看，资金面转松之后短债出现补涨，并传导至中长端，30年国债创历史新高。宏观数据边际走弱，当前美国关税加征幅度属于预期之内，中美博弈周期之中避险情绪仍在，市场对两会政策加码的预期有所提前。但另一方面，deepseek带来的股市上行一定程度上提振宏观信心，节前汇率贬值压力偏大是央行曾通过多项举措收紧人民币流动性，节后稳汇率约束之下若监管层干预货币宽松政策幅度可能受到制约，叠加国债发行期带来的供给冲击，短端利率下行空间受限综合来看短期料将维持震荡。

　　中长期来看，2025年中国货币政策基调适度宽松，整体流动性宽松的大趋势没有发生实质改变，中长期中债存在一定支撑，但由于机构追逐资本利得与监管政策存在一定矛盾，偿债利率波动预计加大。

　　策略：短期资金面转松，避险情绪仍存，但为保持汇率稳定国内央行货币宽松政策可能存在一定限制，且两会前宏观信心可能出现好转，短期国债期货可能呈现震荡格局，TL强于TS。但要注意，在降息未正式落地情况下，赔率大幅降低，利率低会存在风险点，利率下行时需提升对交易的重视程度，操作谨慎。但中长期政策方向不变，利率下行或仍有空间，回调可适度布局。

　　一、 周度复盘

　　二、国债期货指标

　　三、主要影响因素

　　3.1

　　宏观基本面

　　3.2

　　资金面情况