2025年以来，受煤炭价格偏强和尿素价格回落的影响，国内尿素生产企业的经营状况呈现恶化的态势。

　　利润不佳、库存高企，高开工难以为继

　　截至目前，国内固定床、水煤浆、天然气工艺生产尿素分别亏损350元/吨、盈利145元/吨、亏损210元/吨。相较年初，由于工业用气限制，气头尿素亏损扩大；而相较去年同期全工艺的盈利，今年尿素生产企业经营状况明显恶化。不过，虽然尿素生产企业经营状况不佳，但是由于化工企业生产具有惯性，因此目前尿素生产企业整体的开工负荷仍然高于去年同期水平。截至2月5日，国内尿素生产企业的平均开工负荷为87.81%，较去年同期上升4.53个百分点；周产量在137.63万吨，较去年同期上升11.39万吨，同比上升9.02%。

　　供应增加的同时，受尿素出口限制的影响，国内尿素企业库存激增，这是今年以来尿素价格持续回落的最重要的原因。截至2月6日，国内尿素生产企业库存为174.59万吨，较1月22日上升31.10万吨，环比上升21.67%；较去年同期上升110.38万吨，同比上升171.9%。企业库存激增，去库存压力巨大，这对尿素价格产生了强劲的压制。相对而言，由于出口受限，尿素在港口存储的必要性大大下降，这使得国内尿素港口库存略有下降。截至2月6日，国内尿素港口库存为15.2万吨，较去年同期下降2万吨，同比下降11.63%。其中，大颗粒库存为13.5万吨，较去年同期上升3.5万吨，同比上升35%；小颗粒库存为1.7万吨，同比下降76.39%。

　　目前，国内尿素生产企业开工负荷偏高，供应充足。但是尿素生产企业经营状况不佳，加之去库存压力巨大，因此目前的高开工在经营状况没有明显改善的前提下，很难维持。

　　农需旺季、出口受限，需求端喜忧参半

　　春节之后，随着气温回暖和春耕开启，华南地区的玉米、春小麦、早稻，华北地区的玉米先后开始播种，尿素的农业需求开始进入旺季。不过，目前国内气温整体偏低，加之降水较少，因此春耕略有推迟，导致尿素的农业需求尚未释放。不过，尿素农业需求进入旺季只是时间问题，随着旺季到来，有望缓解尿素库存高企的问题。

　　尿素的工业需求相对而言没有明显的起色。截至目前复合肥、三聚氰胺的利润分别为250元/吨、510元/吨，复合肥生产利润较去年同期下降200元/吨，但是三聚氰胺生产利润是小幅上升的。不过，受制于终端房地产行业的疲软，三聚氰胺的订单有限，目前开工负荷为65.68%，较去年同期下降5个百分点。

　　尿素需求不振的另一个重要原因仍然是尿素出口限制。海关总署公布的数据显示，2024年国内尿素出口25万吨，较2023年下降399.47万吨，同比下降94.11%。尿素出口受限，对国内尿素的需求影响较大。虽然市场多次传闻尿素出口有望恢复，但是始终未见明确信息。特朗普上任后，中美贸易摩擦再次开启，尿素出口管制是我国的重要反制措施之一，这使得短期内尿素出口恢复的概率大幅降低。

　　综上所述，尿素市场目前供需矛盾加剧。一方面，开工率高位、库存积压，市场供应过剩，行业需要通过降价压低利润的方式迫使企业减产减少供应；另一方面，尿素农业需求旺季临近，但是出口受限、工业需求疲软，在农业需求不出现明显增量的情况下，难以改变尿素偏弱的格局。基于上述判断，我们认为尿素价格或继续走弱，从而调节行业供需失衡的问题。(作者单位：中原期货)