1月马来西亚棕榈油库存降幅超预期，加之临近斋月，备货需求增加，棕榈油价格强势上涨，在油脂板块中表现突出，主力合约重新突破9000元/吨关键关口。从技术层面看，盘面存在超跌反弹需求。

　　季节性减产显著

　　当前，东南亚棕榈油产地正处于季节性减产阶段，产量持续下滑。自1月上旬起，东马来西亚地区降雨不断，致使棕榈果收割作业受阻。另外，2024年2—3月降水不足和高温天气抑制了油棕花序分化，进一步加重了远期减产压力。

　　根据MPOB数据，1月马来西亚棕榈油产量降至124万吨，环比下降16.8%，同比下降11.4%，产量低于市场预期；库存降至158万吨，环比下降7.55%，同比下降21.78%，处于历史同期低位。

　　从棕榈油产量统计规律来看，2月是季节性减产的尾声。2月上旬，沙巴州和沙捞越州持续降雨，根据最新天气预报，未来两周降雨量远超平均水平，可能继续延误种植园的棕榈果收割作业，预计减产趋势还将延续。3月斋月期间，节假日增多，棕榈油产量难以显著回升，预计一季度马来西亚棕榈油供应偏紧格局难以改变。

　　出口预期向好

　　1月马来西亚棕榈油出口量进一步下降，仅为116.8万吨，环比减少12.94%。这主要是因为全球棕榈油价格较高，国际豆油、棕榈油价差大幅倒挂，抑制了棕榈油的出口需求。印度作为主要进口国，其进口棕榈油的炼油利润处于浮亏状态，促使印度转向价格更为低廉的豆油和葵花籽油。据SEA数据，印度1月棕榈油进口量为27.5万吨，远低于去年12月的50万吨，达到2011年3月以来的最低水平，而葵花籽油与豆油进口量环比分别增加7.5%与5.7%。不过，1月印度植物油整体进口量为100万吨，低于去年12月的119万吨，导致印度植物油库存降至217.6万吨，环比下降10.31%，同比下降17.86%。

　　随着3月斋月临近，印度需在2—3月进行斋月备货。1月下旬，印度溶剂萃取商协会曾敦促政府规范精炼食用油进口，要求将棕榈油进口关税税率从目前的12.5%提高至15%，通过减少进口来提高本土油籽的整体产量。近期有市场消息称，印度3月将加征棕榈油进口关税，使进口商将斋月备货需求提前至2月。据船运机构ITS数据，马来西亚2月1—10日棕榈油出口量为33.7万吨，环比下降6.39%，但对印度棕榈油出口已呈现增长态势。

　　印尼B40即将实施

　　印尼政府原计划于2025年1月1日执行B40生物柴油政策，但由于资金和技术问题，给予企业两个月的过渡期，推迟至2月底实施。印尼政府要求生物柴油生产商和燃料零售商在2月底前适应B40，目前已派遣小组密切关注B40政策执行情况，B40生物柴油政策的实施已进入倒计时。该政策的实施将增加棕榈油生物柴油投料需求，有望进一步支撑棕榈油市场。印尼能矿部还表示，将在2026年尝试实施B50计划，这将继续提振棕榈油市场对生物柴油需求的信心。随着B40实施节点临近，短期内刺激了市场情绪，为棕榈油价格上涨提供动力。

　　综上所述，棕榈油产地处于减产周期，极端降雨进一步加大了马来西亚棕榈油的减产幅度。斋月临近，印度节日备货需求提升了马来西亚棕榈油的出口预期，马来西亚棕榈油供应偏紧格局难以扭转。加上印尼B40即将实施，预计棕榈油价格仍有上涨空间。后期需密切关注产地高频供需数据的变化以及印尼B40生物柴油政策的执行情况。(作者单位：徽商期货)