事项：公司11月26日发布董事会2015年第7次会议决议的公告，通过包括：1、2016年业务发展与投资计划、2016年预算报告、关于昆仑燃气与昆仑能源整合以及关于中亚天然气管道合资合作项目等议案。此外，公司公告以（35亿元-期间权益变化）为对价，向集团公司所属石油管理局转让6座天然气储气库剩余天然气资产的关联交易。

公司天然气下游业务整合呼应市场预期而启动，利好公司业务协同及昆仑能源价值提升。

出售中亚天然气管道50%股权可能预示公司天然气管道资产启动重组，目前单独上市预期强烈。

储气库天然气资源出售增加一次性收益。集团公司建设储气库时，可能直接使用了股份公司相近气田的部分气资源作为垫底气。在储气库完成建设投产后，进行垫底气的结算属于正常事项。此次出售这部分天然气资源可以为上市公司增厚一次性收益和回收现金流，可贡献EPS0.01元。

风险因素：整合过程进展过于缓慢；政策出现变化导致整合不成功。

投资建议：内外整合启动将重塑天然气及管道板块。维持中国石油15-17年EPS预测0.24/0.44/0.55元，当前股价对应PE为37/20/16倍，维持“增持”评级。考虑到天然气消费增速放缓，以及油价下跌，调减昆仑能源15-17年EPS预测至0.50/0.58/0.68港元（原为0.62/0.72/0.83港元），当前股价对应PE为13/12/10倍，由于昆仑燃气财务数据尚未披露，暂不考虑整合成功后的业绩增厚。参考A和H股市场燃同行估值，按照16年15倍，给予公司8.7元目标价，调高评级至“买入”。