导语

　　节后首周，聚丙烯供应增长的压力持续，成本小幅趋弱；但产业链累库不及预期，同时需求恢复的预期支撑市场，现货价格表现基本稳定。短期重点关注下游工厂复工后开工提升进度及补货力度，或成为影响市场价格走势的关键。

　　节后首周，国内聚丙烯市场区间窄幅波动。截至2月8日，华东地区拉丝级聚丙烯主流价格区间在7350至7470元/吨，均价录得7410元/吨，与节前基本持平。受原油价格下滑、供应增加、库存累积和需求复苏预期、库存压力中性相互作用的影响，市场情绪趋于观望，各方参与者在博弈中寻求动态平衡。

　　供应端：新产能落地、检修低位VS节后库存压力不大

　　节日期间及节后首周，聚丙烯供应保持稳中有增的态势。截至2月3日当周，聚丙烯周产量达到7.39万吨，处在1月份以来的中等偏上水平。新产能方面，2024年12月，裕龙石化与内蒙古宝丰分别新增了110万吨和50万吨的聚丙烯产能。春节期间，内蒙古宝丰另一条50万吨生产线顺利投产并产出合格产品，进一步增强了聚丙烯市场的供应量。存量装置方面，尽管徐州海天、广西鸿谊、青岛金能、京博石化、绍兴三圆、中景石化、潍坊舒肤康及洛阳石化等企业在春节前后进行了部分生产线的检修或停车操作，导致停车比例有所上升，但从整体来看，当前的停车比例并不高，对总体供应量的影响有限。因此，聚丙烯市场来自供应增长的施压仍在持续。

　　节后最新消息来看，计划于3月份投放的山东利华益和镇海炼化新产能投产计划延后，但其他装置暂无延后消息，后期可进一步加强关注。另外，在总供应增长的压力下，聚丙烯细分品类供应还是存在差异，短期需重点关注结构产品的产量变化，进而更好的判断其对具体品类价格强弱的影响。

　　值得关注的是，尽管生产端的增量压力持续，但节后产业链整体库存压力不大，这在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。上游库存方面，虽然春节假期导致生产企业出现一定程度的累库，但得益于节前预售表现良好，节后上游企业整体库存水平低于预期。具体而言，两油库存同比处于中性水平，而煤化工企业的库存则低于去年同期。在社会库存方面，自去年11月以来，贸易商库存持续下降，节前库存处于较低水平。节后虽然贸易商库存出现惯性累积，但整体库存低于去年同期。而下游方面，根据卓创资讯调研，工厂节前备货力度有限，节后库存同样低于往年水平，这有望为后续复工后的需求提供支撑。

　　需求端：下游工厂订单偏弱、复工缓慢VS需求改善的预期

　　根据节前的调研数据以及往年的情况来看，今年聚丙烯下游行业许多工厂的复工时间预计主要集中在正月初八到正月十五期间。因此，节后首周，大部分工厂还未完全恢复生产，虽然有部分工厂复工，但由于工厂人员尚未完全到位以及新增订单不足，导致开工负荷率处于较低水平。对于原料采购，多数工厂目前持观望态度，这在短期内对PP的需求支持作用有限。

　　但预计到下周周中以后，下游工厂的复工率有望达到90%，开工负荷率也将随之上升。随着工厂开始恢复正常生产，加上目前部分工厂的原料库存处于较低水平，可能触发一轮补货潮，从而增强市场对PP的需求，进而对市场价格形成支撑。

　　成本端：原料成本下跌VS亏损下的上游企业挺价意愿仍存

　　假期期间及节后原油价格持续松动，PP成本端估值有所下滑。美国与多国关税政策引发的贸易争端，令市场对全球经济及能源需求的担忧较重，继续施压油市。此外，美国原油和汽油库存大幅增加，炼厂检修进入高峰期，也加大了原油市场的压力；虽然期间针对中东某国实施进一步限制措施，希望其原油出口降低，油价一度反弹，但是在贸易争端和库存累库的背景下，原油价格整体偏弱运行。原油持续走弱令PP成本端估值有所下滑，一定程度上影响市场心态。但因目前聚丙烯主要生产工艺依旧为负利润，亏损状态下节后上游企业存在一定挺价意愿。

　　综合来看，节后聚丙烯市场虽面临供应增加及成本双重压力，但由于中上游库存处于中等水平，下游工厂库存偏低，叠加下游需求回暖预期，市场情绪相对稳定。近期下游工厂开工提升后的补货情况将成为关注焦点，尤其是产业链库存压力不大的情况下，需求恢复的速度将对价格起到决定性作用，不乏反弹的可能性。

　　文|宁晓琴