【导语】春节期间，电解铝企业产能运行率小幅下滑，行业铝水比提升，铸锭量下降，铝锭社会库存如期累库。节后首周，下游尚未完全复工，但在宏观偏暖情绪驱动下，铝价呈现震荡上涨行情。后市预计下游刚需逐渐恢复，铝价重心或探涨。

　　供应方面：电解铝企业正常开工，铝锭社会库存累库

　　考虑到开、停工成本较高，电解铝企业春节期间通常维持正常生产，但在春节期间产能运行率小幅下滑。另外，由于下游加工厂多进入假期，需求减弱且铝水不便于运输、储藏，行业铝水比下降，铸锭比提升，铝锭社会库存如期累库。据卓创资讯监测数据显示，截至2月6日，国内现货铝库存为61.3万吨，较节前1月23日增加20.3万吨，增幅49.51%，较去年春节后首周减少6万吨，减幅8.92%。其中，上海地区增加0.6万吨至2.7万吨、广东地区增加4.5万吨至17.4万吨、江苏地区增加10.4万吨至25.5万吨，浙江地区增加0.3万吨至4.8万吨，河南地区增加4.5万吨至10.9万吨。

　　需求方面：下游加工厂复工缓慢，刚需仍处于恢复中

　　节后首周，下游加工厂尚未完全复工，已复工企业存在补货需求，但复工初期遇高铝价拿货需求放缓，消耗节前库存为主，主要消费地区交投氛围一般。据卓创资讯节后调研情况来看，除春节期间正常生产的规模加工厂外，其余复工日期集中在2月5日至9日（即正月初八至正月十二）。华南地区型材类企业复工日期稍晚，其中建筑型材复工多在正月十二左右，部分于正月十五前后复工。节后国内龙头企业开工率较节前提升5.2个百分点至55%左右，预计正月十五前后下游迎来全面复产。

　　价格变化：宏观情绪提振，节后首周铝价震荡上涨

　　节后首周的三个交易日，铝价呈现上涨行情。截至2025年2月7日，国内现货铝均价为20450元/吨，较2025年1月27日价格上涨340元/吨，涨幅1.69%，较去年同期上涨8.09%。在当前供应充裕且需求表现偏弱情况下，铝价却延续涨势，主要原因在于宏观情绪的向上驱动。具体来看，海外方面美国宣布对加拿大、墨西哥和中国的进口商品分别加征25%和10%的关税，引发市场对贸易前景的担忧情绪，加之地缘不确定性增加，避险情绪升温；美国小非农数据表现亮眼，1月ADP就业人数超预期增至去年10月以来新高，美国1月失业率为4%好于预期，美联储多人发声降息或将暂缓，3月降息概率下降，据CME“美联储观察”,美联储3月维持利率不变的概率为85.5%（截至2月10日发稿前，美联储3月维持利率不变的概率升至92%）。但贸易和关税的博弈增加有色的资金博弈，电解铝市场实现开门红。国内方面会议继续释放积极信号，加大逆周期调节力度，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。整体来看，节后首周宏观氛围偏暖，电解铝市场偏强运行。

　　后市预测：

　　预计本周铝价或延续区间内震荡，重心窄幅上涨。第一、宏观消息多空并存，国内刺激政策向好预期仍存，海外关税、贸易格局变化存不确定性，短期资金避险情绪或继续支撑商品市场。第二、基本面，需求端加工厂陆续复工，节后需求逐渐启动，市场交投预期改善。供应端，短期暂无新增/减产能，电解铝企业开工率、铝水比逐渐提升至节前水平，铝锭现货供应充足，需求恢复稍缓，短期社会库存或继续增加。因此，宏观与基本面共振，预计延续区间震荡，价格重心窄幅上涨，主流运行区间或在20000-20600元/吨。