卓创资讯分析师 桑潇

　　【导语】2025年伊始，原油市场即表现出高波动性，原油价格先涨后跌，呈现了比较明显的“倒V”字形走势。短期原油市场继续承压，但各方消息的不确定性令市场心态存在一定支撑，因此预计原油价格下跌持续性受到限制，存在在70美元/桶上下驻足整理的可能性。中长期来看，原油价格僵持整理后，存在震荡下行风险，主流波动区间料在60-75美元/桶。

　　市场情绪快速转换 原油价格先涨后跌

　　众所周知，最近几年全球能源市场波动性比较大。2025年伊始，原油市场即表现出高波动性，原油价格先涨后跌，呈现了比较明显的“倒V”字形走势。具体趋势来看，1月上半月原油价格接连上涨，欧美原油期货价格先后跃至80美元/桶上方，截至外盘1月15日，欧美原油分别以82.03美元/桶、80.04美元/桶的价位，刷新了2024年8月中以来的、五个月新高。原油价格半个月累计涨幅达到10%，主要原因来看，拜登政府卸任之前宣布对欧洲某国实施新一轮制裁，涉及石油出口贸易，并且针对买方市场实施限制措施，令供应担忧加剧，推动欧美原油价格一度上涨至80美元/桶上方。其它方面，像欧美天气寒冷提振燃油需求、中国经济前景乐观等等，也都起到了一定的叠加效果。

　　但之后，原油价格冲高回落，并维持震荡下跌的行情走势。截至外盘2月5日，欧美原油价格分别收于74.61美元/桶、71.03美元/桶，可以说，1月上半月原油价格的累计涨幅，在下半月叠加2月初的3个工作日内，已经全部回吐。原油价格高位回落的主要原因，可以说结合美国政权过渡来考虑。1月20日，美国正式进入特朗普2.0时代，而特朗普上任对于油市的利空主要集中在两个方面：一是特朗普的关税政策。美国加征关税引发的国际贸易争端，导致市场对全球经济及能源需求的担忧较重，利空油市。二是特朗普的能源政策。特朗普支持美国国内能源行业，并承诺施压沙特等欧佩克产油国增产，特朗普以此压低油价的意愿，也对油市形成利空影响。因此，在供需两端均为利空的背景下，原油价格出现连续下跌的走势。

　　短期尝试驻足整理 中长期油价震荡偏下

　　短期来看，2月中下旬，市场关注点预计依然集中在特朗普关税政策、能源行业的支持与限制政策以及地缘局势等方面。首先，特朗普的关税政策。特朗普先后对墨西哥、加拿大和中国加征关税，甚至之后还会有欧盟等，市场对全球经济及能源需求受损的担忧情绪，会持续性利空油市；但需要注意的是，国际贸易争端往往是较为漫长的过程，在各方博弈得过程中，类似于延后、暂缓的消息可能会一定程度上减缓市场担忧情绪，从而对油市形成阶段性的正向指引，就比如面对美国的虚空造牌，墨西哥、加拿大等的妥协换取的折中动作。

　　其次，能源行业的支持与限制政策。对内，特朗普支持传统能源行业，但油气供应的提升需要时间传导，并且长久以来石油市场价格纷争不断，也会导致油气生产企业在产量提升方面更加谨慎。对外，特朗普承诺施压沙特、欧佩克增产以压低油价，但市场同时也会关注施压增产的可行性，目前欧佩克+的减产政策是延续至一季度末，按照计划，4月份才会开始逐步小幅度增产。

　　与此同时，美国对一部分产油国的限制政策，又从供应缩减的角度，对油市形成利好支撑。美国在强化对东欧某国的新一轮制裁之后，近日又表示恢复对中东某国的“最大压力”政策，其中包括使其石油出口降至零。美国强化东欧局势、中东局势涉及的两个主要产油国的制裁，引发他们产出缩减预期，叠加地缘风险一起，又对原油市场形成持续性的支撑。

　　所以综合来看，短期原油市场继续承压，但各方消息的不确定性令市场心态存在一定支撑，因此预计原油价格下跌持续性受到限制，存在在70美元/桶上下驻足整理的可能性。

　　中长期市场关注点，则需要叠加美联储的货币政策，包括非农、通胀等关键数据的变化，欧佩克+产量政策，其它产油国增产情况以及整个油市的供需状况等等。2025年原油市场可能出现的主要情景预期有：（1）特朗普关税政策引发的国际贸易争端，导致全球经济及能源需求受损，美国通胀顽固减缓美联储降息节奏，美元走势与经济疲弱、能源需求受损持续利空；（2）全球经济及能源需求增速放缓的大背景下，美国收储动作、中国需求稳健等虽有支撑，但对油市的支撑力度相对有限；（3）欧佩克+逐步增产计划落定，叠加美国与其它产油国的增产计划，原油市场由紧平衡转向小幅过剩。基于以上预期情景，预计2025年原油价格僵持整理后，存在震荡下行风险，主流波动区间或在60-75美元/桶。市场风险性因素来看，一是地缘局势，仍有短时推升油市、拉宽地缘溢价的可能性；二是经济或金融市场系统性风险，则是施压油价下挫的风险因素。