导言：本周期(1.23-2.5)，原油整体呈现震荡下行的走势。WTI本期均价73.10美元/桶，较前一期下跌3.87美元/桶，或-5.03%。周内，导致油价承压下跌的因素有：OPEC仍将保持产量政策，原油产量预计将逐渐增加，美国燃料需求预计减少，美国原油与汽油库存增加以及投资者对特朗普政府关税政策的观望情绪。

　　本周期(1.23-2.5)，原油整体呈现震荡下行的走势，周均价环比下跌。

　　总体来看，近两周市场利空消息占据主导位置，供应方面，石油输出国组织(OPEC)消息人士表示，OPEC预计仍将继续实施目前的产量政策，根据计划，OPEC将从4月份开始逐步取消220万桶/日的减产，OPEC月产量将增加13.8万桶/日，增产将持续到2026年9月。此外，需求方面，美国汽车协会(AAA)表示，由于冬季已经过半，因此燃料需求可能将从季节性高峰逐步回落。库存方面，美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至1月31日当周，美国原油库存总量较一周前增加891.4万桶至8.18854亿桶，美国商业原油库存量较一周前增加866.4万桶至4.2379亿桶。

　　但另一方面，部分利好因素对油价起到支撑作用。利比亚当地的抗议活动导致Es Sider和Ras Lanuf港口的原油装载受阻，约45万桶/日的原油出口面临中断风险。另外，备受市场关注的美国新政府政策方面，虽然美国总统特朗普一度宣布将对加拿大进口的商品征收25%的关税以及对加拿大能源征收10%的关税，但此后很快又推迟了该政策。与此同时，美国总统特朗普宣布恢复对伊朗的“最大压力”行动，美国官员称，此举旨在将伊朗的石油出口降至零，伊朗原油供应进一步减少的预期对油价起到支撑作用。

　　本周，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，大部分终端用户试图寻找沙特等国家的即期装运的原油供应情况，并且推迟采购原油现货。印度芒格洛尔炼化公司发布标书购买4月抵达印度的原油船货，该标书6日截标。该公司寻购100-200万桶4月1-10日到货的中东原油船货。该公司此前取消了1月23日截标的购货标书，因为报价远高于公司的预期水平。

　　亚太市场方面，因供应和需求基本面宽松，3月装亚太原油现货的价差下跌。越南BSR石化公司签署标书购买4月到货的低硫原油船货，该标书6日截标。预期该公司购买亚洲地区和非洲原油。因供应和需求基本面宽松，3月装马来西亚Miri原油的现货价差下跌。3月装Miri原油船货的交易价为每桶对即期布伦特升水略低于6美元。由于柴油炼制利润不佳加之价格偏高，许多终端用户不愿意购买Miri原油。马来西亚国家石油公司以每桶对即期布伦特升水5美元的价格销售了3月装Miri原油给维多公司，预期维多将这船货物留给澳大利亚日处理能力13万桶的Geelong炼油厂。

　　本周，供应方面，2024年10月份美国石油产量增加25.9万桶/日达到1346万桶/日的历史新高，原因是需求激增，达到疫情以来的最强劲水平。特朗普2.0时期，特朗普主张放松环境监管，给予传统能源税收优惠，优先进行钻探，因此美国的原油产量将继续增加。EIA预计2025年美国原油产量或将升至1352万桶/日的新纪录。

　　需求方面，由于美国对俄罗斯能源实施了更为严厉的制裁，因此国有大公司印度石油公司正在购买中东和非洲原油，以取代受美国制裁影响的俄罗斯原油，包括一批阿布扎比穆尔班原油，国家石油公司通常不会购买这些原油。除了总计200万桶的罕见的Murban货物外，印度石油公司在过去几天还购买了300万桶尼日利亚原油、100万桶加蓬原油和一批安哥拉原油。

　　技术图上，WTI原油期货价格在当周持续走低。当周提振油价的主要因素：一是特朗普威胁对伊朗实行最大制裁；二是OPEC+重申维持此前的石油产量协议；三是美国关税新政提升加墨原油供应中断的担忧。当周打压油价的主要因素：一是美国EIA原油和汽油库存大增；二是新一轮美中贸易战加剧了对经济增长及石油需求放缓的担忧；三是美联储暂停降息；四是特朗普的一系列政策令炼油商采购量下降。截至5日，WTI报收71.03美元/桶，较1月22日下跌4.41美元/桶或-5.85%；截至1.23-2.5当周，WTI的周均价为73.10美元/桶，较1月22日当周下跌3.87美元/桶或-5.03%。从技术形态上来看，油价看跌为主。

　　经济方面，周内美国方面，美联储在其对地区企业联系人进行调查的褐皮书报告中表示，在强劲的假日销售推动下，2024年11月底和12月美国经济活动以“轻微至温和的”速度增长，就业总体上小幅增长，12个美联储辖区中有一半报告招聘人数略有增加，有六个地区持平。虽然美联储本月大概率仍会按兵不动，但12月CPI减少了对美联储降息预期的悲观程度，至少降低了加息的可能性，强化了美联储降息周期尚未结束的观点。

　　本周，美国总统特朗普再度发出威胁，如果俄罗斯不尽快与乌克兰达成和平协议结束战争，美国将采取更为严厉的制裁措施，还将对俄罗斯商品加征关税。2023年，美国从俄罗斯进口了价值约46亿美元的商品，占进口总额的不到0.2%，因此美国可能的制裁更多地是象征性的。

　　金联创预计下周(2.6-2.12)，美国总统特朗普针对多个国家发起的关税战引发了市场对于全球经济及石油需求的担忧，从而施压原油市场。作为反制，中国对来自美国的原油加征10%的关税，此举将会增加美国原油的进口成本，或抑制石油需求。综合来看，下周原油市场依旧处于利空情绪的笼罩之下，预计WTI的主流运行区间为69-73美元/桶，布伦特的主流运行区间72-76美元/桶。

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