节后金价迭创新高，国内金饰消费与黄金ETF投资“此消彼长”加剧，华尔街囤积黄金现货，去年全球央行逆势增持1045吨黄金。

　　截至2月6日，伦敦黄金现货价格徘徊在2882美元/盎司附近，盘中创下历史新高。继去年上涨近24%后，今年以来黄金涨幅超过9%。

　　截至发稿，现货黄金上涨0.05%，报2857.34美元/盎司，北京时间昨晚曾跌至2834.26美元，脱离2月5日所创历史新高2882.39美元。COMEX黄金期货涨0.16%，报2881.2美元/盎司，昨晚曾跌至2855美元，也脱离2月5日所创历史新高2906美元。

　　91科技集团董事长许泽玮向《每日经济新闻》记者表示：“近期黄金价格迭创新高，主要受国际环境变化与国际贸易紧张局势升级等影响，全球资本对风险资产的投资信心下滑，转而涌入黄金市场避险。”

　　一位国内黄金ETF人士则向记者透露：“节后黄金价格持续上涨，一方面，美国关税政策令资本对避险配置的需求上升，另一方面，美元指数从109.88回落至107.7附近，抬高了以美元计价的黄金价格。”

　　面对迭创新高的黄金价格，全球的黄金需求依然旺盛。2月5日，世界黄金协会发布的2024年全年《全球黄金需求趋势报告》(以下简称《报告》)显示，去年全球黄金年度需求总量(包含场外交易)达到4974吨，创历史新高。此外，《报告》显示，2024年全球央行的年度购金量达到1045吨，尤其是去年四季度金价再度上涨期间，全球央行购金量大幅增加至333吨。

　　世界黄金协会中国区CEO王立新此前接受《每日经济新闻》记者采访时表示，高金价未必会阻止全球央行购买黄金的步伐。多国央行增持黄金，是基于外汇储备资产多元化配置与外汇储备资产长期保值增值的战略性考虑。上述黄金ETF人士认为，全球央行无视“高金价”继续增持逾黄金，反映了其纷纷加快外汇储备资产多元化的步伐。

　　记者注意到，面对迭创新高的金价，国内金饰消费与黄金ETF投资的“此消彼长”趋势日益明显。世界黄金协会的数据显示，受国内金价上涨与经济增长波动的影响，去年中国金饰消费需求仅有479吨，较2023年同比减少24%。但与此形成反差的是，去年国内黄金ETF投资需求激增，总计流入约310亿元人民币(约合44亿美元)，带动国内黄金ETF资产管理总规模达到710亿元人民币(约合97亿美元)，年内大涨150%，创下历史新高。

　　谁在“抢”金条？

　　华尔街交易商争相将黄金现货从伦敦运往纽约

　　2月5日，伦敦金银市场协会(LBMA)发布公告称，已注意到市场对美国潜在关税政策的担忧，并正在与市场基础设施提供商、市场参与者、贸易机构和监管机构密切合作，以监测局势发展并澄清关税适用范围。据悉，华尔街多家机构预计美国政府可能对贵金属进口加征关税，提前将大量黄金现货运往纽约，以便未来的期货交割或现货买卖。

　　这直接导致纽约市场黄金现货需求激增，带动纽约COMEX黄金期货价格与全球黄金价格双双大涨。原摩根大通贵金属交易主管Robert Gottlieb向媒体表示：“当前黄金交易商争相向英格兰央行借入黄金运往纽约，但由于英格兰央行并非商业金库，一时难以处理如此大的黄金借入需求，导致排队提取黄金现货状况出现。”

　　记者了解到，各家黄金交易商之所以纷纷向英格兰央行借入黄金，是因为纽约黄金现货需求激增“带动”伦敦黄金现货价格应声上涨，令伦敦黄金现货价格一度比英格兰央行的黄金报价高出逾5美元/盎司，吸引贵金属交易商纷纷从英格兰央行借入黄金，再到伦敦市场抛售并转运纽约，赚取其中的价差收益。

　　但是，尽管贵金属交易商纷纷从伦敦向纽约转运黄金以应对潜在的特朗普关税政策，但远水依然难解近渴。据悉，伦敦市场交易的标准金条为400盎司/根，纽约商品交易所交割的金条通常是100盎司或1公斤规格，因此贵金属交易商需将黄金从伦敦运往瑞士重新精炼，制成100盎司或1公斤规格金条再运往美国。目前，纽约黄金现货市场依旧“供不应求”，金价现货持续上涨。

　　“目前，黄金一个月期远期价格相比现货价格低了约5美元/盎司，这也是罕见的现象。”上述黄金ETF人士向记者指出。这凸显纽约黄金现货市场供需关系依然相对紧张。随着大量黄金从伦敦运往纽约，当前伦敦市场黄金现货供应悄然吃紧，具体表现在一个月期的黄金租赁利率上涨至4.7%，远高于以往正常水平。

　　但这仍然难以阻止贵金属交易商将黄金持续从伦敦运往纽约。

　　上述黄金ETF人士认为，只要纽约黄金现货价格持续高于伦敦黄金价格逾15美元/盎司，从伦敦借入黄金，再运往纽约出售的套利交易仍将收获不菲回报。截至2月6日19时，纽约黄金期货主力合约较伦敦黄金现货报价仍高于约23美元/盎司。他指出：“纽约黄金价格持续大幅高于伦敦黄金现货，向市场传递了一个重要信号，即纽约市场黄金现货需求依然旺盛，驱动华尔街投资机构更有底气推动黄金价格迭创新高。”

　　去年全球央行购金1045吨

　　“高金价”难阻各国购金热情

　　面对迭创新高的黄金价格，全球央行购金力度依然强劲。《全球黄金需求趋势报告》指出，2024年全球央行的年度购金量达到1045吨，持续突破千吨大关。Louise Street表示，去年全球央行购金节奏也有起伏，一季度全球央行购金需求猛烈，年中阶段有所缓和，随后四季度又以强劲的购金力度收尾，主要影响因素包括多家央行开始进入降息周期、全球地缘政治不确定性有所加剧等。

　　图片来源：《全球黄金需求趋势报告》

　　上述黄金ETF人士向记者透露，去年全球央行购金规模仍突破千吨大关，出乎市场预料。市场此前预期面对迭创新高的金价，不少国家央行购金节奏会放缓，降低黄金购买持有成本；如今，市场认为去年全球央行购金力度突破千吨行为正传递一个信号——全球金价有望更上一层楼。

　　王立新此前接受记者采访时表示：“2023年底世界黄金协会面向全球央行外汇管理部门做了一次调查，根据这项调查结果显示，约29%受访全球央行表示会在未来12个月增持黄金，创下近年的最高值。这意味着今年全球央行购金力度将保持整体平稳。”

　　他认为：“面对高金价，不排除部分国家央行会暂缓购金节奏，等待金价回调时再购买黄金。但整体而言，多国央行一旦决定购买黄金，不会因为金价短期涨跌而改变这项投资决策，因为这是基于确保外汇储备长期保值增值的战略性考量而做出的。”

　　在王立新看来，全球央行购金力度持续升高。一方面是受国际地缘政治风险持续升级影响，比如西方国家对某些国家采取冻结外汇储备等金融制裁举措，越来越多新兴市场国家央行选择增加黄金储备，确保外汇储备资产安全性；另一方面，黄金的高流动性与长期平均回报率相对较好，也能满足其外汇储备资产配置需求。

　　随着全球央行持续增持黄金，两个新趋势值得关注。一是许多新兴市场国家仍在持续增持黄金，因为相比西方国家黄金储备在其外汇储备占据很高的比例，众多新兴市场国家央行在一段时间连续增持黄金后，黄金储备在其外汇储备的占比仍然较低，仍有继续增持黄金的需求；二是越来越多发达国家央行纷纷加入增持黄金的阵营，比如新加坡、捷克、波兰等，都因为国际地缘政治风险升级、资产配置多元化等因素增加黄金储备。

　　针对市场普遍认为央行持续大手笔购买黄金支撑金价迭创新高的观点，王立新向记者表示：“央行大手笔购买黄金行为的确提振全球黄金市场需求。”但是，影响金价走势的重要因素不仅仅是全球央行购买黄金行为，还有国际地缘政治风险升级、黄金市场多空博弈变化等。因此，在不同时期分析金价上涨动能时，需综合评估是哪个因素对金价上涨的影响力最大。

　　去年国内黄金ETF总持仓大增87%

　　多因素驱动避险资金流向黄金ETF

　　面对迭创新高的黄金价格，去年以来国内金饰消费与黄金ETF投资“冰火两重天”状况日益突出。《全球黄金需求趋势报告》显示，去年我国市场金饰需求总量为479吨，较2023年减少24%；相比而言，去年国内黄金ETF资金流入额达到约310亿元人民币(约合44亿美元)，带动国内黄金ETF总持仓大增87%，至115吨，打破历史纪录。其中，去年四季度国内黄金ETF资金流入量达到约150亿元人民币(约合20亿美元)，占到去年全年资金流入量的约50%。

　　《报告》认为，国内黄金ETF资金流入量激增，主要是多重因素影响，比如强劲的金价表现、利率下滑，以及国内资产波动不确定性，共同推动国内黄金ETF投资需求激增。上述黄金ETF人士向记者分析说，去年以人民币计价的黄金价格上涨28%，创下2009年以来最强劲的年度表现，其“赚钱效应”吸引众多民众纷纷通过黄金ETF获取金价上涨收益；此外，资产保值需求也驱动更多避险资金流向黄金ETF。

　　许泽玮告诉记者，作为一种金融产品，黄金ETF具有强烈的投资属性，投资者可以通过证券市场便捷买卖，无需持有实物黄金。其流动性强、交易成本低，又能直接受益于金价上涨，适合追求资产保值增值的投资者。相比而言，金饰更多被视为消费品，具有装饰和收藏功能，但其溢价较高(如加工费、品牌溢价)，且变现时折价较多(通常回收价仅为市场价的约80%)，因此在高金价环境下，消费者倾向观望或选择其他投资方式，包括投向黄金ETF等挂钩黄金的金融产品。

　　《报告》指出，尽管高金价令国内金饰消费需求下降，但民众的金饰购买整体预算并未明显下降。去年国内民众购买金饰的总价值达到2615亿元，同比微降7%，仍处于历史第三高值。而上述黄金ETF人士也认为：“尽管金饰消费需求下滑，但黄金ETF投资热状况延续，显示民众在资产配置方面的黄金投资力度依然保持较高水准。”

　　上述黄金ETF人士表示，节后受黄金价格迭创新高影响，过去两天加仓黄金ETF的投资者持续增加，包括一些以往投资固收类理财产品的资金纷纷流向黄金ETF，这些投资者认为在金价趋涨的情况下，黄金ETF的潜在回报率有望高于债券投资为主的固收类产品，且金价上涨趋势令黄金ETF产品投资风险相应下降。

　　许泽玮建议，未来黄金价格的走势将受到多种复杂因素影响。就长期而言，作为避险资产与资产保值工具，黄金的配置价值往往相对稳定。因此，投资者在配置资产时可以考虑将一部分资金投向黄金等避险资产，以分散风险并获取相对稳定的收益。此外，投资者也应密切关注全球经济形势、货币政策、地缘政治局势以及市场情绪等因素的变化，以便及时调整投资策略并应对潜在风险。