总体而言，当下无论是铜精矿还是粗、废铜的供应均存在较大隐患，并且从国内取消铜、铝材出口退税政策也反映出未来有色资源在国内或处于相对稀缺的状态，而就需求端而言，2025年终端需求整体实则并不悲观，在春节影响结束后，终端以及铜材的开工陆续恢复后，国内相对低库存以及原料紧张的情况或使得铜价易涨难跌，因此2025年2月套保操作上仍建议以逢低买入为主，Cu2504合约买入区间可在73,500元/吨-74,500元/吨。

　　期货行情：2025-02-05，沪铜主力合约开于 75350元/吨，收于 75290元/吨，较前一交易日收盘-0.33%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 75,080元/吨，收于 75,730 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.56%。

　　现货情况：据 SMM 讯，新春假期后现货市场回暖，早市持货商挺价未果升水高报低走。盘初持货商报主流平水铜升水100元/吨-升水120元/吨附近，好铜报升水150元/吨。因对节后消费持一定预期，卖方报价偏高。而终端提货情绪较差，加工材企业手中库存偏高，实际消费不佳。进入主流交易时段升水迅速下行，主流平水铜报升水30元/吨-升水50元/吨成交，好铜报升水50元/吨-升水70元/吨少量成交。湿法铜货紧难寻报价。至上午11时前现货升水持续走跌，主流平水铜报平水价格/吨-升水20元/吨成交，好铜报升水20元/吨-升水40元/吨集中成交。

　　重要资讯汇总：宏观与地缘方面，昨日晚间公布的美国1月ISM非制造业PMI录得52.8，大幅低于预期的54.3，前值54.1。美国1月ADP就业人数录得18.3万人，为去年10月以来新高，市场预期为15万人。经济数据好坏不一，美元则是持续回落。国内方面，中国1月财新服务业PMI为51，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。

　　矿端方面，外媒2月4日消息，KoBold Metals计划向赞比亚的Mingomba铜钴矿投资20亿美元，据说这是世界上品位最高的未开发大型铜矿。Mingomba含有2.47亿吨矿石，平均铜品位为3.64%。KoBold的目标是到21世纪30年代中期生产超过30万吨铜。KoBold在最近一轮融资中的估值接近30亿美元。KoBold现在在赞比亚、纳米比亚、刚果、魁北克、萨斯喀彻温省、安大略省和西澳大利亚州等地拥有大约十几个勘探物业。这些矿区是与必和必拓和BlueJay Mining合资在格陵兰岛勘探矿产的结果。

　　冶炼及进口方面，智利国家统计局数据显示，智利2024年12月铜产量同比增长14.3%，至566,547吨，不仅是同期多年高位，更是创下了近六年单月新高。部分公司一直在致力于恢复产量，且有年底追产需求，智利铜产量环比增加16%。

　　消费方面，2024年国内电网实际投资完成额为6,083亿元，再度达成年初规划（6,000亿元），并且同比上涨15.26%。2025年不排除电网投资超过7,000亿元的可能性，因此虽然目前市场对于电力板块展望存在较大分歧，但电力板块仍将是铜品种终端需求中相对稳定的部分。就地产而言，2024年地产投资完成额继续下滑超10%,新增开工以及竣工面积下降也都超过20%，地产板块的恢复需要居民消费信心一同改善才能够逐步实现，预计2025年地产板块或仍在探底过程中。汽车板块方面，2024年传统汽车产量下降10.61%至1,839万辆，而新能源车产量则是继续维持34%的增长至1,288.80万辆，新能源车渗透率达到41.2%。不过需要注意的是，新能源车出口量达到129.92万吨（占产量的10.08%），同比增速下降已经下降至25.20%。而2025年随着美国方面的关税政策，预计新能源车出口同样会受到影响。整体新能源车产量增速或将进一步放缓。家电板块于2024年表现相对良好，空调、冰箱以及洗衣机的产量增长分别为9.7%、8.3%以及8.8%，但这其中来自出口部分的贡献同样不容小觑，而此部分增量在当下的国际贸易环境而言，或许也会受到较大挑战。电子方面，或许仍是2025年铜品种终端需求最有可能出现意外惊喜的板块，尤其在deep seek对人工智能算力的优化或将使得更多领域可以更加高效地利用人工智能以优化其工作效率，因此对于集成电路的需求也或将出现较为明显的增长。总体而言，虽然当下受到春节影响终端需求难有靓丽表现，但展望2025年全年，也不宜对铜品种终端需求抱有过分悲观的态度。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-175.00吨至252325吨。SHFE 仓单较前一交易日变化1014 吨至26459吨。1月 27 日国内市场电解铜现货库 16.58万吨，较此前一周变化 3.86万吨。

　　需求清淡时间持续过长；矿端供应偏紧格局有所扭转

　　铅：美元走弱提振有色板块 但铅品种现货成交仍偏寡淡

　　春节假期前后，铅品种或仍面临供需两弱格局，不过未来原料供应存在相对较大的隐患，国内供应格局或更多依赖进口，而这将会带来更多不确定性，故2月间套保操作暂时以高抛低吸为主操作区间在15,900元/吨-17,200元/吨（Pb2504合约），而此后铅价下行空间或相对有限。

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