2月5日，LH2503合约收盘价13385元/吨，涨幅2.69%，创下该合约上市以来单日最大涨幅。关于LH2503合约为何能喜迎“开门红”，我们认为原因如下：

　　现货价格较市场预期偏强

　　从前期能繁母猪、仔猪以及饲料等数据来看，春节过后生猪出栏量仍处高位，故市场普遍预期春节过后猪价或逐渐下跌至行业成本线附近。然由于今年春节时期多地出现雨雪天气，促进猪肉消费，且今年部分养殖企业复工较往年略晚（有春节前出栏较多的影响），养殖端出栏量尚未完全恢复，在这种供弱需强的合力下，猪价表现较为坚挺。涌益咨询数据显示，2月5日全国生猪出栏均价15.66元/公斤，高于市场预期。同时，LH2503合约即将进入交割月，其运行逻辑主要是期现回归和交割博弈，在现货表现较预期偏强的背景下，需要通过盘面价格的上涨来修复基差。

　　肥标价差偏强，猪价阶段性支撑强

　　由于春节前市场普遍对节后猪价不乐观，养殖端在春节前基本都采取 “该卖就卖”的出猪策略，导致春节过后肥猪供应较节前更为偏紧。涌益咨询数据显示，2月5日150Kg左右猪较标猪贵1.02元/公斤，175Kg左右猪较标猪贵1.84元/公斤。肥标价差处于较高水平，压栏增重利润可观，市场预期养殖端大概率采取“高价卖猪、低价惜售”策略，使得猪价低点延后出现，也即2、3月份猪价或许没那么悲观。

　　与此同时，由于近期7Kg仔猪价格普遍涨至500元/头以上，若以此价上仔猪育肥的成本和上小标（90公斤左右）养至150Kg左右的成本差不多，故如果仔猪价格继续上涨也会促使部分养殖户转而买小标育肥，为阶段性标猪价格提供一定支撑。

　　综上，在“强现实”之下，LH2503合约开市首日迎来“开门红”。对于后市，我们认为待养殖端恢复正常出栏后，猪价大概率震荡走跌。盘面而言，如果养殖端现阶段进行增重，则3-5正套仍有走强空间，否则盘面或继续宽幅震荡。