数据概况：截至2025年1月22日，LME铅库存为229425吨，较上月减少25825吨，降幅10.12%；截至2025年1月17日，上期所铅库存为43503吨，较上月减少8532吨，降幅16.4%。海内外库存在1月均有大幅下降，1月底即将进入春节长假，铅产业链上下游放假情况如何，库存是否能延续降势？

　　数据看点1：LME铅库存从此前的最高水平有所回落，但铅的需求不佳，库存仍处相对高位。国内方面，1月初，河南、安徽地区均受到雾霾影响，原生铅与再生铅冶炼企业生产、运输均受到不同程度限制，而当时下游企业正值春节前惯例备库时段，主流铅锭产区供应减少后，下游企业转而消耗就近仓库的铅锭，社库降幅扩大。直至月中即将进入交割时，交割品牌移库交仓，库存转增，不过从12月下旬以来，沪铅大幅下跌，现货供应偏紧，普遍以升水出货，加上春节将至，物流即将停运与下游放假的影响下，持货商多提前出售货源，并在1月后出货节奏加快，故因交割带来的铅锭社库累增有限。随着绝大多数下游企业完成节前备库，同时持货商进行最后甩货清库，部分地区铅锭社会仓库库存转降。随着春节临近，部分铅蓄电池企业逐渐开始停工放假，远距离物流运输亦是进入停运状态，预计月底铅锭市场交易进一步转淡，铅锭社库预期变化不大，春节过后下游库存，或使得库存再次下降。

　　数据看点2：铅上下游具体放假情况：

　　铅矿：国内铅锌精矿已于12月就开始陆续进入春节常规停产检修，最早的矿山停产开始于12月中旬，且部分高纬度矿山受到气候、地质等影响，矿产采选工作成本成倍增加，青海、吉林、西藏等地区假期停工及复产准备工作周期可达3个月以上，主要地区国产矿山放假差异较大，新疆、湖南、内蒙古等地区矿山平均放假天数约30-50天。12月-1月铅精矿环比均在减少。从恢复期来看，15-20天内短周期常规检修的矿山项目将于春节后当周陆续恢复，而30-90天长周期的常规停产项目恢复则将延迟至2月底或3月。

　　铅冶炼厂：原生铅方面，国内主要电解铅冶炼厂春节假期以稳定生产为主，进行春节假期常规检修的冶炼厂主要为河南、湖南、云南等地中小规模冶炼厂。预期今年电解铅供应减量或与往年相比差距较小，再生铅方面，据Mysteel调研，2025年在除夕前17天（1月11日）便有企业开始停产放假。除春节不放假企业外，其他企业放假时间多集中在1月20日至1月25日前后。另有安徽天畅、江苏天能、湖北金洋分别于12月13日、12月25日、1月1日停产检修，计划春节后复产。2025年春节期间放假企业增多，预计节后成品累库情况不及往年。主因是再生铅炼厂的废电瓶到货量紧张，或迫使企业上调采购价格，但会使部分冶炼厂的利润成负值，冶炼厂选择停产检修放假，故此本次春节假期停产检修的再生铅炼厂相比往年明显增加。

　　铅蓄电池：今年电动自行车、汽车等蓄电池市场终端消费表现偏弱，进入1月份，部分经销商在2024年12月大量备库后，到1月份已结束采购，加上部分经销商对年后市场预期悲观，节前备库仅以刚需为主，因此1月10日，绝大多数经销商已完成备库动作，在铅蓄电池经销商完成备库后，生产企业亦是陆续开始停工放假，大部分铅蓄电池企业在1月17日后逐步放假，最早的于15日开始放假，最后一批企业在1月25-28日放假。年后，绝大多数企业计划在农历正月初八（2月5日）开工。

　　观点分析：国内方面，1月，河南、安徽地区均受到雾霾影响，原生铅与再生铅冶炼企业生产、运输均受到不同程度限制，而当时下游企业正值春节前惯例备库时段，主流铅锭产区供应减少后，下游企业转而消耗就近仓库的铅锭，社库下降。随着春节临近，铅锭市场交易进一步转淡，市场较为关注假期后库存的变化情况。

　　今年铅产业链中，大型企业电池厂放假时间及大型企业再生铅企业放假时间均早于往年。据上文，主要地区国产矿山放假时间较长，而本次春节假期停产检修的再生铅炼厂相比往年明显增加，电池厂节后复产时间略早于再生铅企业，节后归来或有大量铅锭采购预期，当前库存去库或得以保持，且节后去库或有明显降幅，供弱需强，若在春节长假期间海外方面没有较大利空突发情况，预计节后铅价或有望反弹。但消费淡季仍存，采购持续度有限，上涨空间有较多不确定性。