期现价差：2025-01-22，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-5.12元/克，白银国内溢价为-488.96元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为 82.62，较前一交易日上涨 0.51%。外盘金银比价 87.43，较上一交易日变化-0.94%。

　　上海黄金交易所 T+d 市场监控上个交易日（2025-01-22 ）上金所黄金成交量 43698千克，较前一交易日上涨 3.63%。白银成交量 434422千克，较前一交易日-5.78%。黄金交收量为 10532千克，白银交收量为210240千克。

　　铜：市场正在等待特朗普关税的进一步消息 铜价维持震荡

　　总体而言，目前临近农历年末，下游接货意愿相对有限，不过由于当下反向开票对于涉废企业影响较大，废铜企业开工率较低，并且持续低位的TC也可能会令冶炼企业进入检修甚至停产的状态，同时在美元偏弱的情况下，铜价或许仍将表现出相对抗跌的态势。

　　期货行情：2025-01-22，沪铜主力合约开于 75380元/吨，收于 75520元/吨，较前一交易日收盘-0.15%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 75,580元/吨，收于 75,490 元/吨，较昨日午后收盘下降0.08%。

　　现货情况：据 SMM 讯，自上周末进口铜持续流入，昨日早市现货升水高报低走。盘初持货商报主流平水铜升水 70 元/吨-升水 90 元/吨，好铜如 CCC-P，ENM 等报升水 80 元/吨-升水100 元/吨。因隔月月差转至 BACK 结构，部分持货商出货积极，现货升水承压下行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水 60 元/吨-升水 70 元/部分成交，好铜报升水 70元/吨-升水 80 元/吨成交，湿法铜如 RT、MV 等对报升水 10 元/吨附近。至上午 11 时前现货升水再度走跌，平水铜报升水 50-70 元/吨成交，好铜报升水 60-70 元/吨成交，与平水铜相差无几。

　　重要资讯汇总：宏观与地缘方面，穆迪分析预计，特朗普政府征收的全球关税将在2025年底达到顶峰。其亚太区首席经济学家Steve Cochrane表示，到今年年底，世界其他地区（不包括中国）的有效关税总水平将达到10%。国内方面，中共中央、国务院印发《乡村全面振兴规划（2024-2027年）》：实施新一轮农业转移人口市民化行动，保障进城落户农民合法土地权益。此外，特朗普称计划对中国商品征收关税，外交部回应称，愿保持沟通，妥处分歧。

　　矿端方面，外媒1月20日消息，泰克资源公司（Teck）计划在未来四年投资高达39亿美元，到2030年将其铜产量提高到每年约80万吨。该公司已制定了详细的长期生产目标战略，该增长计划的核心是Quebrada Blanca（QB），泰克已在推进QB的工厂扩建（QBME）。该项目预计将于2026年开始生产，到2030年有望使该矿的铜产能进一步提高15%至25%；公司正在投资13-14亿美元以延长加拿大Highland Valley铜矿的生产寿命。这一举措旨在使该矿一直运营到20世纪40年代中期，在其剩余寿命内，平均产量每年13.7万吨。国内方面，中国有色金属工业协会党委常委陈学森表示，中国有色金属工业协会相关分会统计数据显示，2024年有色金属工业完成固定资产投资比上年增长24.7%，增幅比全国工业投资增幅高出12.6个百分点。其中，矿山采选业固定资产投资比上年增长26.7%，冶炼和压延加工固定资产投资比上年增长24.2%。

　　冶炼及进口方面，外媒 12 月 1 日讯，智利今年 10 月份的铜产量创下 2020 年疫情大流行以来同期最高值，因为智利最大的铜供应商正在从项目挫折中恢复过来。智利统计局周五公布的数据显示，包括 Codelco 和必和必拓集团运营的矿山在内的矿山在 10 月份生产了 492804 吨铜，比去年同期增长 6.7%，也是 2019 年以来 10 月份的最高产量。智利的产量在跌至 20 年低点后正在上升，因为各公司开展了数十亿美元的项目来改造老化业务并应对矿石质量不断恶化的问题。国有企业 Codelco 表示，该公司在 10 月份超过了自己的月度生产目标，巩固了 8 月份开始的复苏。

　　消费方面，上周，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化375.00吨至260400吨。SHFE 仓单较前一交易日变化502 吨至17419吨。1月 20 日国内市场电解铜现货库 10.98万吨，较此前一周变化 0.17万吨。

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